2025年ESG展望：中资企业开启出海新篇章

策略研究·策略深度 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 n海外ESG生态体系建设——生态体系逐步完善。ESG信息披露标准逐步走向统一，ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。ESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准。在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。 n国内ESG生态体系建设——绿色金融发展加速，公司治理重要性日益凸显。绿色金融主要通过市场化手段推动经济社会可持续发展。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，要不断推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，绿色环保成为中国经济新的增长引擎之一。今年以来，资本市场定位发生转变，建设以投资者为本的资本市场成为政策的主基调，在这一理念指导下，一系列政策密集出台，致力于提升对投资者的服务和回报，积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理，提升投资者回报水平等。 nESG投资策略表现：大盘震荡区间，ESG策略优势凸显。2024年一季度，市场β承压，ESG策略与大盘走势趋同。2024年二季度，大盘保持震荡行情，ESG策略优势凸显。2024年三季度，大盘表现为存量资金博弈下主线频繁切换，市场缩量下行，ESG策略表现欠佳。从风格角度来看，年初至今大盘股票叠加ESG投资策略下表现优势明显。从行业上看可选消费和材料的ESG主题策略占优。 n2025年ESG年度展望： 企业出海——能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为中资企业在海外市场取得成功的关键因素。绿色金融——绿色金融发展加速，企业污染数据有望成为潜在的高频选股指标。公司治理——(1)市值管理：锚定核心工具箱，关注“红利+”板块；(2)股权激励：长期投资新指南；（3)并购重组：提质增效下的供给端的投资机遇。 n风险提示：海外低碳经济发展过程中遇到波折；全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；欧洲能源政策调整或将对ESG投资造成冲击。 目目录录 ESG重要事件梳理01国内ESG指数及个股市场表现复盘02国内ESG基金表现复盘03ESG年度展望04 nESG信息披露标准逐步走向统一，ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。nESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准。n在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。 n海外ESG监管趋严，气候信息披露逐步向强制性阶段迈进。美国、欧盟、新加坡、澳大利亚等国陆续出台相关政策，拟定碳减排目标，并推动气候信息强制披露，随着全球气候变化的挑战日益严峻，这种趋势将持续加强。n气候治理依旧是海外ESG生态体系建设的核心议题，重点在于完善信披标准与气候问题治理，强制性信披政策不断落地。n海外ESG监管的落脚点在于推动碳减排与能源低碳转型，是全球实现碳中和目标的重要驱动力。 n绿色金融主要通过市场化手段推动经济社会可持续发展。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，要不断推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，绿色环保成为中国经济新的增长引擎之一。nESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动构建与“双碳”目标相契合的ESG政策和标准体系是当前ESG生态体系建设的主要方向。 n完善的公司治理体系是企业高质量发展的基石，是实现现代企业管理、提升企业竞争力的重要前提。n今年以来，资本市场定位发生转变，建设以投资者为本的资本市场成为政策的主基调，在这一理念指导下，一系列政策密 集出台，致力于提升对投资者的服务和回报，积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理，提升投资者回报水平等。 目目录录 ESG重要事件梳理01国内ESG指数及个股市场表现复盘02国内ESG基金表现复盘03ESG年度展望04 n2024年一季度，市场BETA承压，ESG策略与大盘走势趋同。2024年一季度，我国实体部门需求偏弱，一方面，居民部门购房及消费需求不足，地产销售及M1同比持续下行；另一方面，企业部门的需求也同样低迷，企业对未来预期仍持谨慎态度，资本开支意愿不强，对风险情绪的上修形成牵制，大盘走势呈现”V“型，ESG策略走势也与大盘趋同。 n2024年二季度，大盘保持震荡行情，ESG策略优势凸显。2024年二季度，全A成交额有所下降，大盘整体表现为存量资金博弈下主线频繁切换，大盘保持震荡行情，在此期间ESG策略持续跑赢大盘。n2024年三季度，大盘表现为存量资金博弈下主线频繁切换，市场缩量下行。季度末的临近，一系列利好政策密集发布，市 场情绪得到显著提振，大盘指数迅速反弹。 n从风格角度来看，年初至今大盘ESG股票叠加ESG投资策略下表现优势明显。具体而言，年初各指数表现相近，但从1月下旬开始出现明显差异，随后万得大盘ESG指数始终高于大盘，万得小盘ESG指数始终低于大盘，而万得中盘ESG指数与大盘走势相似。 n从行业上看可选消费和材料的ESG主题策略相比于全A更加占优。各行业表现分化明显，可选消费持续高于大盘，3月开始材料也高于大盘。信息技术与医疗保健则持续低于大盘，日常消费与大盘走势相似。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 *易董ESG+8价值评级简介 n易董ESG+8价值评级体系围绕环境、社会和公司治理主体，结合企业的经营能力、成长能力以及发展前景等可持续发展能力进行综合评级，致力于打造符合国际标准和适应中国国情，并助推企业高质量发展、促进可持续投资、独具中国特色的ESG评级体系。 n指标体系：评级体系设定11个维度专业的量化评分体系n覆盖范围：对全部A股上市公司的综合表现进行评估。n运行模式：数据共创模式、专家指导及监督模式、专业第三方运行模式、定期维护更新模式。 n上市公司ESG+8总得分主要分布在60分至70分区间内。其中，就ESG三项得分而言，上市公司环境方面得分仍有提升空间，绿色转型发展和可持续发展任重道远，推动经济绿色转型发展仍将是近期及未来一段时间内的政策主线。 n从细分行业来看，银行及非银金融ESG表现良好，各项得分均位居前列。金融机构在推动绿色金融、支持可持续发展、加强风险管理等方面发挥了重要作用，成效初显。现阶段，金融机构绿色转型是应对气候变化、推动可持续发展的必然要求，也是金融机构自身转型升级、实现可持续发展的重要机遇。 资料来源：易董，国信证券经济研究所整理 n易董ESG+8价值评级体系除考虑ESG因素外，还额外考量了公司战略规划在内的8个维度指标，符合国内实际情况、体现出本土特色。下图分别基于ESG+8总得分以及E、S、G三项平均分的高低，将全部A股上市公司均分为三组（剔除上市未满3年的公司），对前述结果进行校验。n从分组核密度图来看，ESG总体得分较高的公司表现占优，而ESG总体得分中等的公司股价表现最差；ESG三项平均 分得分较高的公司股价表现同样占优，ESG三项平均分得分中等的公司股价表现较差。n从分组核密度图来看，可以依据易董ESG+8价值评级做正面筛选。 资料来源：万得，易董，国信证券经济研究所整理注：统计数据截至2024年11月7日 n从个股波动率的角度来看，ESG+8总得分或ESG三项平均分得分最高的企业具有最低的股价波动率。 nESG+8总得分或ESG三项平均分较低的企业，往往呈现出较高的股价波动率。因此，采用负面筛选策略，即排除这些得分较低、股价波动较大的企业，有助于投资者获取更为稳健的投资回报。这可以为投资者提供一个有效的筛选工具，以降低投资风险并提升投资组合的收益率。 资料来源：易董，国信证券经济研究所整理注：统计数据截至2024年11月7日 资料来源：易董，国信证券经济研究所整理注：统计数据截至2024年11月7日 目目录录 ESG重要事件梳理01国内ESG指数及个股市场表现复盘02国内ESG基金表现复盘03ESG年度展望04 图：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)图：国内ESG基金资金流动情况n根据万得ESG基金统计口径截至2024年9月末，国内现存566支ESG基金，最新可得规模为5568亿元，总体规模相较于2024年6月末增加503亿元。n按投资主题分，纯ESG基金规模为452亿元，占比为8.12%；ESG策略基金规模为1427亿元，占比为25.63%；环境保护主题基金规模为2170亿元，占比为38.97%；社会责任主题基金规模为1252亿元，占比为22.48%；公司治理主题基金规模为267亿元，占比为4.80%。n2024年3季度，国内ESG基金单季度资金净流入为503.1亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入80.54亿元、229.87亿元、233.08亿元、-54.12亿元。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 n国内ESG基金普遍为正收益，年初至今，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为6.41%和5.74%。ESG基金内部走势分化，其中纯ESG基金和公司治理主题基金涨幅相对较大。 n国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、电子和有色金属板块。n分类型看：2024年三季度，纯ESG主题基金减配公用事业板块；ESG策略主题基金大幅减配食品饮料板块；公司治理 表：各类ESG基金行业配置主题基金大幅减配电子板块，环境主题基金减配电子和公用事业板块；社会主题基金减配医药生物及交通运输板块。 表：全部ESG基金行业配置 表：全部ESG基金重仓持股表：各类ESG基金重仓持股n国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。n分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。 n基金业绩：年初至今，基金收益率为44.99%，相对沪深300超额收益28.5%n持仓风格：该基金偏好大盘股，其中持仓大型成长股持仓比例达74%。n重仓行业：基金重仓信息技术、日常消费、医疗保健板块。n重仓股票：该基金投资集中度较高，重仓额度最高的十家公司占比71.76%。 基本资料基金品牌华泰柏瑞基金规模6.66亿年初至今收益34.11%超配行业金融、工业基金风格大盘混合n基金业绩：年初至今，基金收益率为34.11%，相对沪深300超额收益17.62%n持仓风格：该基金偏好大盘股，其中持仓大型混合股持仓比例达60%。n重仓行业：基金重仓金融、工业板块。n重仓股票：该基金投资较分散，重仓额度最高的十家公司占比46.76%。 n重仓股票：该基金投资较分散，重仓额度最高的十家公司占比38.88%。 基本资料基金品牌宏利复兴伟业A基金规模3.44亿年初至今收益30.01%超配行业信息技术基金风格大盘成长n基金业绩：年初至今，基金收益率为30.01%，相对沪深300超额收益13.52%n持仓风格：该基金偏好大盘股，其中持仓大盘成长股持仓比例达70%。n重仓