白糖周报：SR01回归合理估值，SR05等待机会

周观点：震荡

价格方面

• ICE原糖03合约收21.37美分/磅，周跌幅1.16%。
• 郑糖01合约收5828元/吨，周涨幅1.09%。
• 广西现货-郑糖01合约基差296元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-728元/吨。

供给方面

国际

• 2024/25榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为56603.1万吨，同比增幅0.88%；甘蔗ATR为142.58kg/吨，同比增加1.47kg/吨；累计制糖比为48.61%，同比减少0.8%；累计产乙醇288.47亿升，同比增幅达6.87%；累计产糖量为3737.7万吨，同比增幅达0.27%。
• 益国际对糖产量维持3950万吨的预估，甘蔗总产量6.09亿吨。
• 关键生产指标持续恶化，产量预期可能面临下行风险。
• 制糖比例预估下调至49%。
• 24/25榨季巴西中南部最终的糖产量预计为3950-4050万吨。

国内

• 24/25榨季广西产量的增加主要得益于种植面积的增加，整体糖产量预计比上一年增加80万吨-100万吨。
• 2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。
• 2024年1-9月我国累计进口食糖289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。
• 2023/24榨季截至9月底，我国累计进口食糖475.10万吨，同比增加86.65万吨，增幅22.31%。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：低库存、产销率高。

总结和策略

• 巴西中南部食糖生产临近尾声，预期产量下调；印度、泰国等主产国迎来产糖季，预期产量增加。
• 广西新榨季生产正式拉开序幕，新糖上市加快，国产供应逐渐增加。
• 当前国内基差修复，产销区价格顺挂，价差合理，补库需求存在，现货企稳，01合约估值合理。
• 近期有糖浆管控消息拉升盘面，叠加四季度进口糖同比预计减少，郑糖高位震荡。
• 关注近月拉升带动远月逢高布局空单机会。

操作策略

• 郑糖01 [5800-6000]区间震荡，郑糖05等待机会。

风险提示

• 天气，国内进口量。