海外宏观周报（2024年第39期）：特朗普接近完成的组阁有何特点

2024年11月25日 【一周焦点】 民银证券研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 至当地时间11月24日，两周半时间内特朗普已经提名所有15个内阁部长职务，此外还提名了20多名关键人物。本次特朗普的内阁提名主要呈现以下几个特点：一是组阁更快速，用人更精准。不少是其竞选时的重要支持者和资金募集者，“论功行赏”的意味深远。二是强调忠诚与信任而非专业性。预示着第二任期的内阁或比第一任期时更稳定，政策施行效率或更高。三是对内突出更加坚定的MAGA理念。在财政和商务部提名中突出财政纪律、关税与减税组合；在移民问题上都是强硬派和行动派；在环境问题上都为化石能源支持者和气候变化怀疑论者。四是对外突出“美国优先”和对华强硬。国务卿、国家安全顾问等多为官员均为对华鹰派人物。 相关报告： 海外宏观周报（11/18）：从特朗普交易走向紧缩交易海外宏观周报（11/11）：特朗普当选后美联储降息路径如何调整海外宏观周报（11/4）：超级数据周落幕，美国大选周开启海外宏观周报（10/28）：长端美债回调到位了吗？海外宏观周报（10/21）：美欧分化加大，黄金美元齐涨 【交易模式】 最近5个交易日：不确定、宽松、不确定、通胀、不确定 【关键数据】 美国：10月房地产新屋开工与营建许可环比回落，成屋销售强劲反弹；11月PMI整体回升。欧洲：9月贸易顺差扩大；英国10月通胀压力加大；各国11月PMI大幅下滑且低于预期。日本：10月核心通胀略高于预期，贸易逆差扩大；11月服务业与综合PMI回升。 【重要事件】 美国：美联储官员发言中性，特朗普组阁接近完成。欧洲：欧央行官员表态偏鸽派，福特欧洲大裁员。日本：石破茂政府推出21.9万亿刺激计划。其他地区：俄乌互射导弹，朝鲜提升至战备状态。 【本周关注】 美国10月PCE，欧元区11月CPI 目录 特朗普接近完成的组阁有何特点.........................................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 全球交易的不确定性增加.....................................................................................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：地产数据分化，消费者信心下修.............................................................4欧洲：贸易顺差扩大，英国通胀压力回升，.....................................................7日本：通胀压力升高，贸易逆差扩大.................................................................8 【重要事件】...........................................................................................11 美国：美联储官员发言中性，特朗普组阁接近完成.......................................11欧洲：欧央行官员表态偏鸽派，福特欧洲大裁员...........................................13日本：石破茂政府推出21.9万亿刺激计划......................................................14其他：俄乌互射导弹，朝鲜提升至战备状态...................................................14 【本周关注】...........................................................................................16 本周关注：美国10月PCE，欧元区11月CPI...............................................16 【一周焦点】 特朗普接近完成的组阁有何特点 自11月6日胜选以来，特朗普立刻着手组建自己的内阁班底，其速度之快远超其第一任期。至当地时间11月24日，两周半时间特朗普已经提名所有15个内阁部长职务，此外还提名了20多名关键人物，其中不少也是内阁级别的重要职位。本次特朗普的内阁提名主要呈现以下几个特点： 一是组阁更快速，用人更精准。与2016年首次执政相比，在获选前两周特朗普仅提名了白宫办公厅主任、司法部长和中情局局长三个重要职务，其余提名多数是在其胜选的3-10周内提出，可见当初作为“政治素人”的特朗普在组阁上花费了更多时间考虑人选。本次组阁特朗普仅花费三周不到的时间，短于美国总统的平均组阁时间，在选人上特朗普目标明确而果断，用人更加精准，不少是其竞选时的重要支持者和资金募集者，“论功行赏”的意味深远。 二是强调忠诚与信任而非专业性。从任命人选来看，特朗普选择的内阁成员均为其执政理念的坚定支持者，突出对他们的充分信任，也预示着第二任期的内阁或比第一任期时更稳定，政策施行效率或更高。不过非专业提名较多，许多仅仅是职业政客，比如教育部长麦克马洪是世界摔角娱乐公司（WWE）创始人；卫生与公共服务部长小罗伯特·肯尼迪是反疫苗人士。还有一些提名则被认为缺乏政治经验，比如国防部长海格塞斯服役期间军衔较低；交通部长肖恩·达菲曾是体育节目评论员。此外，多名官员都有电视节目主持人、评论员或者参加真人秀的经历，与右翼媒体福克斯电视台具有很大关联。 三是对内突出更加坚定的MAGA理念。特朗普继续选择支持MAGA理念的强硬派官员。在财政和商务部两个重要的提名上，商务部长卢特尼克是特朗普实施广泛关税提议的积极支持者，财政部长贝森特在缩减美国财政预算等问题上以强硬立场而闻名。在移民问题上，国土安全部长克里斯蒂·诺姆是来自南达科澳洲的“女牛仔”，是打击非法移民的强硬派，再加上“边境沙皇”汤姆·霍曼的配合，收紧移民政策预计将快速施行。在环境问题上，能源部长赖特是一位石油大亨，国家能源委员会主席伯古姆也是化石能源支持者，环境保护署署长则是气候变化怀疑论者。 四是对外突出“美国优先”和对华强硬。外交方面，以色列大使是赫卡比是坚定的以色列支持者，而中东问题特使威特科夫则是特朗普的高尔夫球搭档，驻北约大使马休·惠特克几乎没有外交政策经验，仅是特朗普右翼政见的拥趸者，在右翼智库“美国优先政策研究所”工作许多年。关键职位的拟定候选人及潜在人选对华姿态普遍更强硬。国务卿人选马可·卢比奥以对华鹰派著称，推动发起对中国企业的制裁；国防部长人选海格赛斯也曾表态，担心中国军事能力的快速发展；国家安全顾问沃尔兹作为众议院中国特别工作组的成员，被认为是国会中对华立场最强硬的议员之一。 【交易模式】 全球交易的不确定性增加 资料来源：民银证券测算 【关键数据】 美国：地产数据分化，消费者信心下修 美国房地产新屋开工与营建许可环比回落。10月美国私人住宅新屋开工数量季调折年后为131.1万套（预期133万套，前值135.3万套），季调环比-4.0%（前值-0.7%）。营建许可年化总数141.6万套（预期143万套，前值142.5万套），季调环比-2.9%（前值+4.6%）。 数据来源：纽约联储，Wind 数据来源：美国商务部普查局，Wind 美国成屋销售强劲反弹，NAHB房地产指数回升。10月美国成屋销售季调折年396万套（预期395万套，前值383万套），季调环比+3.4%（预期+2.9%，前值-1.03%），同比2.9%（前值-1.3%）；成屋售价中位数40.72万美元（前值40.67万美元），环比+0.1%（前值-1.8%），同比+4.0%（前值+3.6%）。10月NAHB房地产指数为46（前值43）。 数据来源：全美地产经纪商协会，Wind 数据来源：全美地产经纪商协会，Wind 密歇根大学消费信心终值下修，5年通胀预期上修。11月密歇根大学消费者信心指数为71.8（初值73.0，前值70.5），现状指数63.9（初值64.4，前值64.9），预期指数76.9（初值78.5，前值74.1），1年期通胀预期+2.6%（初值+2.6%，前值+2.7%），5年期通胀预期+3.2%（初值+3.1%，前值+3.0%） 数据来源：密歇根大学，Wind 数据来源：密歇根大学，Wind 其他月度数据：PMI整体回升。美国11月标普全球制造业PMI初值48.8（前值48.5），服务业PMI出自57.0（前值55.0），综合PMI初值55.3（前值54.1），费城联储制造业指数-5.5（前值10.3），堪萨斯联储制造业指数-2.0（前值-4.0）。10月咨商局LEI指数99.5（前值99.8），6个月年化同比-4.3%（前值-4.8%），回升至-4.4%关键值上方。 周度数据：GDPNow模型四季度GDP预估回升，初领失业金人数小幅减少，美联储缩表幅度扩大。11月19日亚特兰大联储GDPNow预计四季度GDP季调环比+2.6%（上周预测+2.5%）。11月16日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为1.98%（前值上修至2.04%）。当周初领失业金21.3万人（前值上修至21.9万），前周续领失业金190.8万人（前值下修至187.2万人）。美联储资产负债表较上周-433.8亿美元（前值-271.9亿）；联储银行准备金周较上周+752.7亿美元（前值-271.9亿）。 欧洲：贸易顺差扩大，英国通胀压力回升， 欧元区9月贸易顺差扩大。9月欧元区商品出口同比+0.6%（前值-2.8%），进口同比-0.6%（前值-2.7%），贸易差额+125.4亿欧元（前值+41.4亿欧元）。季调后，出口环比+0.4%（前值-0.3%），进口环比-0.8%（前值+0.7%），贸易差额+135.5亿欧元（前值+107.9亿欧元）。 数据来源：欧盟统计局，CEIC 英国10月通胀压力加大。英国10月CPI同比+2.3%（预期+2.2%，前值+1.7），环比+0.6%（预期+0.5%，前值0.0%）。核心CPI同比+3.3%（预期+3.3%，前值+3.2%），环比+0.4%（预期+0.3%，前值+0.1%）。分项中，食品同比+1.7%（前值+1.6%），能源同比-10.1%（前值-16.2%），服务同比+5.0%（前值+4.9%）。 数据来源：英国统计局，Wind 其他月度数据：营建产出同比降幅收窄，消费者信心指数下滑，CPI终值与初值持平，各国PMI大幅下滑且低于预期。9月欧元区营建产出同比-1.6%（前值-2.5%），季调环比-0.1%（前值0.0%）。11月欧元区消费者信心指数-13.7 （前值-12.5），欧盟消费者信心指数-12.4（前值-11.2）。欧元区10月CPI终值同比终值+2.0%，核心CPI同比终值+2.7%，持平于初值。欧元区11月制造业PMI初值45.2（预期46.0，前值46.0）；服务业PMI（初值49.2，预期51.6，前值51.6；综合PMI初值48.1（预期50，前值50.0）。德国、法国、英国PMI均较上月明显回落且低于预期。德国10月PPI同比-1.1%（前值-1.4%），环比+0.2