美国顶级个人财产储备权维持的 IPO 接待人选和前景(汉) 2024

美国最佳私募股权支持 IPO 候选人及展望 PitchBook Data, Inc. Nizar Tarhuni研究和市场情报执行副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管 美国 PE 支持公司 IPO 周期的回顾与展望 机构研究小组 分析 PitchBook 是Morningstar公司提供的最全面、最准确且难以获得的私人市场业务专业人员所需的数据。 蒂姆 · 克拉克首席分析师 ， 私募股权 tim. clarke@ pitchbook. com 关键要点 美国私募股权投资者和管理者正处于一个关键阶段，此前经历了交易活动的繁荣与衰退周期。由于退出渠道受阻以及首次公开募股（IPO）数量急剧减少，资本回报率难以从历史低位恢复。为寻求美国市场走势的方向，我们对 precedented 交易数据进行了分析，得出了以下几个关键洞察： 凯尔 · 沃尔特斯副分析师 ， 私募股权 kyle. walters@ pitchbook. com Data 尼克 · 赞布拉诺数据分析师 •2024 年并购反弹 ：在2022年和2023年经历低迷之后，2024年并购活动出现了复苏。通常，并购和IPO交易之间存在共生关系，它们相互强化周期性波动，IPO往往领先于并购活动。 pbinstitutionalresearch @ pitchbook. com 发布 •改善未来的融资条件 ：随着信贷利差的收窄和基准利率的降低，争议焦点已转向未来基准利率下调的幅度以及这些下调将需要多长时间才能刺激IPO活动的增加。 设计 ： Chloe Ladwig 发表于 2024 年 11 月 15 日 •IPO 反弹正在进行中 ， 并将继续 ：2024 年 IPO 正在反弹 ， 我们认为 ， 如果公开市场继续强劲 ， 2025 年可能会进一步增长。 Contents 148关键要点2024 年完成 PE 支持的 IPO 7Conclusion预期 PE 支持的 IPO并购与 2 个 IPO 周期的历史关系公共出口的理由 ： 4 有什么变化吗 ？ •确定的前 50 名 PE 支持的 IPO 候选人 ：我们列出了未来12个月内在美国交易所上市的前50家私募股权支持的IPO候选公司，其中包括已提交文件和尚未提交文件的公司。 并购与 IPO 周期的历史关系 我们考虑IPO（首次公开募股）及其延伸的PE（私募股权）支持的IPO的命运起点是将其与并购活动一起看待。从根本上说，IPO和并购都是交易活动，确定整个公司的价值价格。在它们漫长的历史中，市场的周期性波动相互映射，IPO通常作为更为敏感的领先指标出现。一旦新趋势确立，两者在长期内相互强化。简而言之，它们之间存在共生关系，驱动因素和影响因素非常相似。 最近始于2022年的市场周期特征是宏观经济和地缘政治波动加剧，同时伴随着金融市场和交易条件的历史性中断。从这里开始，评估未来形势变得至关重要。我们认为当前正处于一个转折点。随着利率现在趋于在较低水平稳定以及地缘政治紧张局势可能缓解，环境似乎越来越有利于交易活动。 为了构建我们的分析框架，我们从2000年至2024年美国整体并购（M&A）价值和主要美国交易所的整体首次公开募股（IPO）融资金额的数据出发，如上图所示，其中并购价值用左侧轴表示，首次公开募股价值用右侧轴表示，两者均以十亿美元为单位。虽然我们在图表中使用了两个轴来比较趋势，需要注意的是，并购价值的规模远大于首次公开募股融资金额，后者平均每年约为1200亿美元，而前者平均每年约为51亿美元。 一个显著的观察是并购活动和IPO活动多年来呈现出相似的趋势。我们还发现，并购活动从未持续下降超过两年。同样地，IPO的价值也从未连续下降超过两年，但IPO活动的表现更为波动，出现更多的起起落落。与此同时，并购活动往往在更长的时间段内增长，包括从2010年到2015年的五年期以及从2003年到2007年的四年期。我们还发现，即使IPO活动下降，并购市场仍然可以增长。例如，2005年、2011年和2015年。虽然在并购活动下降的同时也有IPO增长的年份，如2017年、2020年和2023年，但这些年的价值增长相对较弱，而2020年则是一个例外，在年末出现了显著的活动反弹。 并购活动表现出显著波动，在2007年和2014年出现明显的峰值，并且从2015年开始强劲增长，直到2021年的纪录水平。任何业内人士都会记得2021年的并购热潮，当时疫情后的公司交易量激增，受到低利率和充裕财政刺激政策的推动。类似的高并购价值模式在金融危机前的时期也有所体现，尤其是在2007年。然而，自2022年起，受更高利率和宏观经济逆风的影响，并购市场出现了急剧下滑。 首次公开募股（IPO）的价值在2021年显著达到前所未有的水平，这得益于有利的市场条件、投资者对新发行股票的需求增加以及科技企业和SPAC上市的繁荣。在此之前，IPO活动与并购活动走势相似，分别在2006年和2014年达到峰值。2021年后价值的下降反映了利率急剧上升、通货膨胀和市场波动性的增加。在COVID-19大流行之前，私营公司保持私有时间更长，直到2020年这种情况才最终改变，Airbnb于当年12月成功上市，成为这一时期的典型代表。总体来看，图表反映了更广泛经济条件对并购和IPO活动的影响。 IPO 活动在 2024 年恢复生机 截至10月31日的数据表明，今年已筹集了679亿美元的IPO资本，这一数字已经远超去年全年278亿美元的水平。为了预测2024年的年化水平，我们将年初至今的速度年度化，这表明全年的总额可能达到约818亿美元，同比增幅将达到194%。虽然考虑到选举期间的不利因素，这个数字可能偏高，但显然形势正在好转。为了对比，我们还对M&A交易价值进行了类似的预测，仅包括已报告的交易，不包括延迟报告的交易。美国 PE 细目这使得并购价值达到1.7万亿美元，同比增长8%；如果包括延迟报告交易的估计值，同比增长率将接近23%。 为了回答我们关于未来趋势的问题，我们受到观察到的现象鼓舞，即IPO活动在经历急剧下降后，通常会持续三到五年的时间段内表现出强劲势头。在2002年达到低谷之后，IPO价值从2003年到2007年一直保持强劲，平均每年达到491亿美元，即使在2005年有所下滑，仍然是自2000年以来第二强的一年。同样地，在2009年全球金融危机导致IPO价值触底后，它从2010年开始连续五年稳步增长，平均每年价值为611亿美元，尽管2011年有所下滑。综上所述，我们认为2024年的反弹，加上更 favorable的宏观经济环境，标志着又一个年度IPO价值超过500亿美元的多年周期的开始。 IPO 对 PE 退出战略的重要性及其与更广泛的交易周期的关系 我们认为IPO市场活动增强以及私募股权支持的IPO数量增加更多地反映了整体私募股权市场活动水平的提升。尽管IPO市场更具波动性且更易受宏观经济周期的影响，但其在牛市阶段提供了至关重要的流动性和成长资本。从私募股权的角度来看，IPO是退出估值超过10亿美元的大规模投资组合公司的关键途径，但大部分退出活动仍然集中在私人并购市场。 公共退出的理由 ： 有什么变化吗 ？ Larger-scale PE投资组合公司往往需要认真考虑向公开市场退出的战略，以拓宽其退出渠道，因为全球仅有少数PE基金能够收购估值超过1亿美元的企业。企业买家是另一种选择，但达成交易的时间线可能会因战略契合度分析、资金承诺建立和董事会批准等因素而拉长。在更好的时期，S-1文件的提交可能迫使这种情况发生，促使潜在的竞购方提出预收购要约。目前尚未达到这种IPO前的狂热状态：自2021年底以来，已有超过50家PE支持的企业提交了S-1文件，但没有一家企业被预收购。同时，所谓的IPO前私人股票交换的折扣中位数虽然近期有所收窄，但仍远未达到2021年的溢价水平，这去除了潜在收购方的“错过机会”的顾虑。 一个显著的优势在于作为公众公司可以增强对资本的访问。通过经过审计的公开财务报表，债务融资变得容易获得，从而增强了战略灵活性。虽然后续股权发行不常见，但私募股权股东可以从流动性中获益，因为他们可以轻松地分批买卖股份。此外，公司在股票交易所上市可以增加其知名度和信誉，这有助于提升其估值并吸引更多商业机会、合作伙伴和客户。公众公司还可以利用其股票作为一种货币来资助并购。另外，他们可以很容易地向员工提供股票期权或其他基于股权的激励措施，这有助于吸引和留住有才华的人，并将他们的利益与公司的成功联系起来。 预期 PE 支持的 IPO 我们发现，在未来一年内有50家由私募股权（PE）支持的公司计划在美国交易所进行首次公开募股（IPO）。我们的分析集中在具有足够规模以适应公开市场、近期有IPO申报或准备活动以及表明退出意愿的较长持股期的企业上。值得注意的是，这些公司中有19家在过去几年提交了S-1表格（如下方表格右侧列所示），我们认为它们在年内进入公开市场的潜力巨大。 此外，我们审查了PE投资组合，以确定在未来一年内可能提交首次公开募股（IPO）申请的公司（表中右列没有最近的S-1文件）。我们重点关注基于长期持股、庞大的员工基数以及有机增长或通过并购展现出有吸引力的增长轨迹等因素而准备退出的公司。我们认为这些公司“尚未引起注意”，因为它们最近没有提交过IPO申请。 2024 年完成 PE 支持的 IPO 以下是在主要美国交易所今年支持私募股权（PE）的首次公开募股（IPO）中表现出市场活动复苏的情况。在2023年表现较为平淡的一年中，IPO 出口总额仅为87亿美元，远低于2021年的峰值2958亿美元以及疫情前的平均水平451亿美元。2024年则呈现出明显的改善趋势。截至目前，已有305亿美元的IPO出口，筹集了60亿美元的资金。第三季度有五家公司通过IPO完成了退出。值得注意的IPO包括Equity Group Investments推出的Ardent Health。其他由私募股权支持的公开上市还包括KKR支持的金融软件公司OneStream，在7月份的上市中筹集了3.611亿美元，并以46亿美元估值定价；以及Oaktree Capital Management支持的BKV Corporation，在9月份的上市中筹集了2.7亿美元，估值为15亿美元。 2024年的股价表现也十分稳健，中位数回报率为48.8%，平均回报率为52%。强劲的公开市场和2024年改善的宏观经济稳定性支持了相对估值分析，我们预计在接下来的季度里将有更积极的活动，低利率将形成有利的顺风。 Conclusion 在结论部分，我们预计在未来几个季度中IPO活动将显著增加，这将惠及更广泛的私募股权生态系统，并支持更好的资本回报给有限合伙人。推动我们乐观预期的因素包括多个方面。并购市场的强劲趋势预计将提振IPO活动。标普500指数在2024年第四季度达到新高，而Russell指数——对于这些IPO更为合适的比较指标——仍然接近其2021年的历史高点（仅低1.9%），并且今年迄今上涨了约18%，表明投资者对小型公司的乐观情绪。信用利差的收窄和基准利率的下降正在减少债券投资的回报，从而增强了对股票敞口和公开募股的吸引力。有限合伙人要求从较早的投资中返还资本，而私募股权基金管理人已经度过了周期性低谷，更倾向于按市场价值标记资产。尽管强劲的公开市场表明了显著的投资者乐观情绪，但仍存在发生经济衰退或地缘政治紧张局势加剧的风险。