宏观周报：本周看什么？国资三个集中、全球大宗展望

宏观周报 证券分析师 --宏观周报（20241118-20241124） 张浩资格编号：S0120524070001邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 核心观点：本周聚焦两个方向，其一，世界银行发布最新一期的《全球大宗商品展望》。其二，如何看待推进国有资本向前瞻性战略性新兴产业的集中？ 高频宏观数据：通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑地产、交通运输、文旅消费和煤炭钢铁景气度靠前，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。 研究助理 戴琨邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇邮箱：chengy@tebon.com.cn 短期投资建议：债市关注地方债供给压力；股市关注中国特色的哑铃型配置策略。 热点观察1：全球大宗商品展望。近期，世界银行发布了在最新一期的《大宗商品市场展望》，近年来，大宗商品市场经历了一系列的全球性冲击（如新冠疫情、通货膨胀激增及俄乌冲突），导致大宗商品价格大幅震荡。然而，过去一年，这一系列的冲击有所削减，全球经济增长趋于稳定，通胀逐步接近目标，大宗商品市场也逐渐脱离宽幅波动的状态。 热点观察2：如何看待推进国有资本向前瞻性战略性新兴产业的集中？我们认为，更加有效推进国有资本“三个集中”有望给相关战略新兴产业带来如下三大发展机遇，其一，国有资本需要加强在维护国家国防安全、粮食安全、能源安全等方面发挥战略安全兜底作用，对应的信息安全、航空装备、卫星制造、农用机械、生物农业、新能源（核电、风电、光伏、氢能等）、高效节能、先进环保、资源循环等细分产业品类有望得到更多的国有资本支持，进而带动相关安全领域的产业蓬勃发展；其二，文件强调深入推进战略性、专业化重组，有望促进相关新兴产业上下游产业链的整合和一体化发展，细分品类龙头企业有望借重组春风逐步成长为全产业龙头企业，做大做强；其三，国有资本在投资选择上始终聚焦科技属性、技术价值、新兴领域，大力发展战略性新兴产业和未来产业，本身也将加强国有资本的流通和使用效率，更好促进具有高科技、高效能、高质量特征，以全要素生产率大幅提升为核心标志的新质生产力的更好发展。 高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存同比回落；消费方面，厂家批发和零售的乘用车环同比上升，或指向以旧换新政策仍在见效，电影票房观影人次同比上升；投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，二三线城市土地成交面积同比上行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，美国财长人选关税态度可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007同比回落，人民币汇率渐稳。 投资建议：债市关注地方债供给压力；股市关注中国特色的哑铃型配置策略。 短期债市关注地方债供给压力：本周长债收益率先上后下，整体小幅下行。投资策略方面，短期关注年内利率债供给压力，三年增加6万亿地方政府债务限额用于支持化债政策落地后，年内地方债或有不小增量发行空间，可能带来一定供给扰动；中期关注外贸形势的潜在变化，当前意识形态对抗对全球资本流动带来了较大的扰动，对我国的外商投资产生一定程度影响，特朗普的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策进一步加码，届时10年国债收益率可能仍有回升的动力。 短期股市关注中国特色的哑铃型配置策略：股市资金面和风险偏好短期可能均有所承压，春季躁动的演绎仍待12月中央经济工作会议的召开，关注存量政策的进一步落地生效以及后续潜在增量政策的出台。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 内容目录 1.1.全球大宗商品展望.............................................................................................51.2.如何看待推进国有资本向前瞻性战略性新兴产业的集中...................................7 2.2.1.工业：工业生产开工率同比上行居多....................................................122.2.2.消费：乘用车销量同比环比正增...........................................................122.2.3.地产：二三线城市土地成交面积同比景气度上行..................................132.2.4.基建：基建项目建设继续有序推进.......................................................132.2.5.外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增.............................................142.2.6.交运：整车货运流量指数同比上行，港国际航班同比景气度上升........152.2.7.物价：蔬菜猪肉水果价格同比上行.......................................................152.2.8.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼.......................................................162.2.9.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行..........................162.2.10.汇率：外储无忧，汇率渐稳................................................................17 3.大类资产表现.............................................................................................................18 3.1.股市：全球股市涨跌分化................................................................................183.2.债市：长短端国债收益率维持下行态势..........................................................203.3.大宗商品：多数上涨.......................................................................................21 4.投资建议及下周关注..................................................................................................22 5.风险提示....................................................................................................................24 图表目录 图1：大宗商品价格指数将维持在较低水平.....................................................................5图2：大宗商品价格波动收窄...........................................................................................5图3：石油需求增速放缓..................................................................................................6图4：OPEC+保持较高的闲置产能..................................................................................6图5：农产品价格或将在25年继续走低26年保持平稳..................................................6图6：食品价格将在25年进一步走低..............................................................................6图7：国内主焦煤价格....................................................................................................12图8：原油期货价...........................................................................................................12图9：精对苯二甲酸和纯碱开工率..................................................................................12图10：螺纹钢库存.........................................................................................................12图11：乘用车日均销量..................................................................................................12图12：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）..........................................................12图13：100大中城市:供应土地占地面积:当周值，万平方米..........................................13图14：100大中城市成交土地占地面积:当周值，万平方米...........................................13图15：100大中城市成交土地溢价率:当周值，%.........................................................13图16：30大中城市商品房成交面积:当周值，万平方米................................................13图17：石油沥青装置开工率，%....................................................................................13图18：磨机运转率，%..................................................................................................13图19：水泥发运率和库容比..........................................................................................14图20：水泥价格指数.....................................................................................