白糖2025年投资策略报告：供需矛盾不大 糖价稳字当头

国际市场

• 2024/25年度全球或出现小幅短缺：国际糖业组织(ISO)预计全球供应短缺360万吨，主要由于巴西干旱、火灾导致产量下降，印度乙醇分流增加可能减产。
• 巴西供应收紧：2024/25榨季巴西甘蔗产量预计为6亿吨，糖产量低于4000万吨，干旱和火灾影响持续，工业库存降至近6年最低，出口供应受限。
• 印度出口难度大：印度开榨糖厂数量和产量同比减少，乙醇分流量可能回升至400-450万吨，糖产量或低于消费量，出口政策待定。
• 泰国增产出口提升：泰国2024/25榨季糖产量预计增长13%，出口量有望回到800万吨以上，受益于巴西减产和印度出口受限。
• 欧洲产量增加：欧盟27国+英国糖产量预计增长140万吨至1820万吨，出口也将增加，但远期种植面积可能下降。

国内市场

• 2024/25年度供需双升：国内产量预计恢复至980万吨以上，进口量预计收缩，消费预期小幅回升，年度供需略微收缩。
• 2024/25年度国内糖产量恢复：广西产量预计超过600万吨，云南产量预计达210-215万吨，内蒙古甜菜产糖下降8万吨。
• 2024/25榨季进口糖或收缩：2024/25榨季进口量预计下降，国际糖价高位导致国内缺乏点价机会。
• 糖浆及预拌粉进口变化：2023/24榨季糖浆进口量同比增加56万吨，行业呼吁政策管控，2025年进口量或达200万吨。
• 政策环境宽松消费或略有好转：2024年CPI微涨，2025年消费政策或延续刺激环境，白糖消费空间受无糖饮品挤压。

结论及操作建议

• 国际糖价维持偏高：2024/25年度国际糖价预计仍维持偏高价格区间，巴西新糖上市前市场紧张，二季度将有所缓解。
• 国内糖价重心变化不大：供需格局双升，糖价全年重心变化不大，结构上参考季节性规律。

重要免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，阅读者需自行承担投资风险。