证券行业2025年半年度投资策略：稳字当头，稳中有进

第1页/共42页稳字当头，稳中有进——证券行业2025年半年度投资策略同步大市(维持)发布日期：2025年06月23日⚫资本市场平稳运行是当前的政策主基调。2025年4月25日，中央政治局召开会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，充分体现了中央对于资本市场发挥稳市场、稳预期作用的高度重视。为系统性落实中央政治局会议精神，2025年5月7日，中国人民银行、金融监管总局、证监会推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期。整体看，当前资本市场平稳运行已上升至战略高度，2025年资本市场将在营造良好的财富效应，通过强大的辐射和带动效应引导预期、促进消费，支持科技创新、推动新质生产力发展等方方面面持续发挥重要作用。⚫证券行业24/25Q1整体经营情况回顾。2024年证券行业营收同比回升11.15%，净利同比回升21.35%。2025年一季度42家单一证券业务上市券商营收同比增长24.60%，归母净利同比增长83.48%，增幅明显扩大。⚫证券行业2025年全年前瞻。经纪：行业经纪业务景气度将回升至近年来的高位，零售经纪业务将贡献经纪业务收入的主要增量。自营：在行业自营业务收入占比连续两年快速提升并于2024年创近十年新高后，2025年自营业务收入占比将向均值复归。投行：投行业务总量有望在并购重组业务的带动下触底回升，投行业务将实现边际改善。资管：资管业务的下行压力将有所加大，但对行业整体经营业绩的边际影响相对有限。利息：利息收入增加而利息支出减少，利息净收入将扭转连续三年的下降趋势实现明显回升。⚫投资策略。2025年上半年券商指数震荡回落、走势偏弱，跑输沪深300指数。券商板块出现全面调整，板块平均P/B回落至1.30倍-1.40倍的相对低位区间内波动。在“持续稳定和活跃资本市场”的政策定调下，2025年下半年证券行业的整体经营环境将稳字当头、稳中有进。按季度看，2025年第二季度行业整体经营业绩的同比压力相对较轻，第三季度、第四季度业绩的同比压力将逐季增大。预计上市券商整体经营业绩的同比增幅将在下半年明显收窄，全年盈利预期将同步资本市场保持平稳。2025年证券行业将持续处于新一轮上升周期中，维持行业“同步大市”的投资评级。如果下半年资本市场能够在平稳运行的前提下进一步活跃，券商板块仍存向上挑战2016年以来平均估值的预期，积极保持对券商板块的持续关注。以三条思路配置券商板块，思路一：龙头类上市券商仍有望在板块再度走强时发挥中军引领效应。思路二：能够在市场再度活跃时快速释放业绩弹性的上市券商。思路三：个股估值明显低于板块平均估值的上市券商。重点推荐公司：中信证券、国泰海通、中国银河、东吴证券、风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.上市券商股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致2025年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。 长江证券、国金证券。 投资要点： 内容目录1.资本市场平稳运行是当前的政策主基调.........................................................51.1.持续稳定和活跃资本市场................................................................................................51.2.一揽子金融增量政策稳市场稳预期.................................................................................61.3.证监会持续完善“1+N”政策体系..................................................................................91.3.1.提升投资比例、延长考核周期，打通中长期资金入市卡点堵点...........................91.3.2.以投资者为本，强化利益绑定............................................................................112. 2024年及2025Q1证券行业整体经营情况回顾............................................122.1. 2024年证券行业资本实力续创历史新高.......................................................................122.2. 2024年证券行业经营业绩实现同比增长，25Q1增幅明显扩大....................................132.3. 2024年自营业务占比创近十年新高，25Q1上市券商各主营业务实现全面增长...........143.证券行业各分业务回顾及2025年全年前瞻..................................................163.1.经纪业务回顾及2025年全年前瞻................................................................................163.1.1.经纪业务回顾.....................................................................................................163.1.2.经纪业务全年前瞻..............................................................................................203.2.自营业务回顾及2025年全年前瞻................................................................................223.2.1.自营业务回顾.....................................................................................................223.2.2.自营业务全年前瞻..............................................................................................243.3.投行业务回顾及2025年全年前瞻................................................................................263.3.1.投行业务回顾.....................................................................................................263.3.2.投行业务全年前瞻..............................................................................................293.4.资管业务回顾及2025年全年前瞻................................................................................303.4.1.资管业务回顾.....................................................................................................303.4.2.资管业务全年前瞻..............................................................................................323.5.信用业务回顾及2025年全年前瞻................................................................................333.5.1.信用业务回顾.....................................................................................................333.5.2.信用业务全年前瞻..............................................................................................354.投资策略.......................................................................................................364.1. 2025年上半年券商指数震荡回落、走势偏弱，跑输沪深300指数...............................364.2.券商板块出现全面调整，仅个别个股逆势有所表现......................................................364.3.券商板块估值再度回落至相对低位...............................................................................374.4.投资建议.......................................................................................................................384.4.1. 2025年证券行业盈利预期将同步资本市场保持平稳..........................................384.4.2.券商板块仍存向上挑战2016年以来平均估值的预期.........................................384.4.3.以三条思路配置券商板块...................................................................................384.4.4.重点推荐公司.....................................................................................................395.风险提示.......................................................................................................41 第2页/共42页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表目录图1：证券行业总资产（万亿元）续创历史新高..................................................................13图2：证券行业净资产（万亿元）续创历史新高..................................................................13图3：