广东发布2025年电力市场交易有关事项通知，海气供给宽松成本端促天然气顺价+放量

核心观点

1. 绿证核发情况：截至2024年10月底，全国累计核发绿证35.51亿个，其中风电占37.25%，太阳能占19.18%，常规水电占35.97%，生物质发电占7.44%。
2. 广东省电力市场交易：2025年电力市场交易将采用“绝对价格+曲线”模式，价格按“基准价+上下浮动”原则确定，基准价为燃煤基准价0.453元/千瓦时，上下浮动20%。
3. 行业核心数据：
   • 电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。
   • 煤价：截至2024/11/22，动力煤秦皇岛5500卡平仓价824元/吨，周环比下降13元/吨。
   • 天然气：截至2024/11/22，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+10.0%/+1.9%/+8.9%/+1.1%/+12.9%至0.8/3.7/3.8/3.1/4.0元/方。

投资建议

1. 天然气：
   • 海外气源释放：关注具备优质长协资源，灵活调度，成本优势长期凸显的企业。重点推荐【新奥股份】、【九丰能源】，建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】。
   • 城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐【昆仑能源】、【蓝天燃气】，建议关注【新奥能源】、【华润燃气】、【中国燃气】、【港华智慧能源】、【深圳燃气】、【佛燃能源】。
2. 火电：建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。
3. 绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力】【中闽能源】【三峡能源】等。
4. 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。
5. 核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。
6. 消纳：关注特高压和电网智能化产业链。
   • 配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】。
   • 电网数字化：推荐虚拟电厂。
   • 国际化：推荐特高压和电网设备。

风险提示

1. 电力需求增长不及预期。
2. 电价波动风险。
3. 煤价波动风险。
4. 流域来水不及预期。
5. 天然气需求不及预期。