保供基础较好，今冬能源供需整体平衡

核心观点

本周国内大部地区气温快速走低，电力需求迎来季节性走强拐点，但降温时间点较晚且冬季气温预计偏高，显示今冬明春能源供需总体平衡。火电方面，电煤日耗攀升，水电偏枯但预计12月改善将缓解火电压力。动力煤价格加速下跌，供应宽松压制煤价，下游需求反弹限制价格下跌空间。库存达年内最高水平，广东发电侧电价回落。

关键数据

• 气温：11月23日至27日国内大部地区降温6~10℃，部分地区达12℃以上。
• 火电：内陆17省电煤日耗354.7万吨，沿海8省198.7万吨，均周环比增。
• 水电：三峡水库入库流量7300立方米/秒，周环比增12.3%，同比降3.9%；出库流量6980立方米/秒，周环比持平，同比降9.2%。
• 动力煤：秦皇岛港5500K报价830元/吨，月内跌20元，较去年同期低99元。
• 库存：环渤海9港煤炭总库存2914万吨，为年内最高，较月初增347.8万吨。
• 电价：广东发电侧日前申报平均成交电价295.23厘/千瓦时，周环比跌24.4%。

研究结论

今冬能源供需总体平衡，火电压力或因水电改善而缓解。动力煤价格下跌空间有限，库存高企压制煤价。下游需求反弹将限制价格进一步下跌，广东电价回落反映市场供需变化。