动力煤月报：保供基础较好，煤价上行驱动有限

动力煤月报

核心观点

11月国内动力煤价格加速下跌，主要受供应端高位和库存攀升压制，需求端虽季节性走强但强度未达预期。保供基础较好，能源供需预计总体平衡，采暖季前半段煤价或呈现旺季不旺特征，维持低位震荡，下行空间有限，800元/吨一线或有较强支撑。需关注印尼煤炭禁令相关情况。

关键数据

• 价格：截至11月27日，秦皇岛港5500K报价823元/吨，月内累计下跌27元，较去年同期偏低112元。
• 供应：10月全国原煤产量4.12亿吨，同比增4.6%；进口煤及褐煤4625万吨，同比增28.5%。
• 主产区：山西原煤产量同比降3.6%，内蒙古增7.5%，新疆增42.2%。
• 进口：11月截至17日，海运煤炭到港量2091.3万吨，折合日均123万吨。
• 库存：截至11月27日，环渤海9港煤炭总库存2950.9万吨，为年内最高，较月初累库384.7万吨。
• 需求：10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增4.3%；11月气温骤降，居民采暖需求即将快速攀升。
• 发电结构：10月火电发电量同比增2.5%，清洁能源发电总量企稳。

研究结论

供应端高企，库存持续攀升，对煤价形成压制。需求端虽季节性走强，但强度未超预期，且能源保供基础较好，供需预计总体平衡。因此，采暖季前半段动力煤价格或呈现旺季不旺特征，维持低位震荡，下行空间有限，800元/吨一线或有较强支撑。需关注印尼煤炭禁令相关情况。