动力煤季刊：供应阶段性扰动，煤价上行持续性有限

动力煤季刊 供应阶段性扰动，煤价上行持续性有限 核心观点 三季度以来，国内煤炭供应整体可观，需求表现未超预期，在保供稳价工作取得良好成效的背景下，港口、终端用户存煤充足，压制动力煤价格旺季走弱。6月12日，秦皇岛港5500K价格创年内新低759元/吨，而8月20日出伏时，该报价为808元/吨，整个旺季期间仅上涨49元。 “旺季不旺，淡季不淡”是我国开展煤炭保供稳价后的一大特征，出伏后截至9月20日，秦皇岛港5500K报价达到980元/吨，在煤价反弹的过程中，市场情绪逐渐好转，终端采购需求释放，助推了煤市氛围。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2023年9月25日 本轮煤价上行的驱动主要有四：一是产地安监趋严导致国内煤炭产量边际收缩；二是港口煤源偏紧，10月又将迎来大秦线秋检，贸易商挺价情绪增强；三是PVC、甲醇等部分化工品利润良好，开工率高位运行；四是国际煤价强势，给国内煤价带来支撑。 从上述驱动来看，10月大秦线秋检期间，该铁路线煤炭日运量上限约下降30万吨，秋检持续20天，叠加节前补库的逻辑在国庆节后就完全释放，预计10月下旬港口看涨情绪就将减弱。另外，根据8月产地情况推测，进入采暖季后安监压力将有所放松，即供应端扰动也是阶段性影响，11、12月原煤产量预计高于三季度水平。 作者声明 综合来看，当下支撑煤价走强的驱动多为短期扰动，虽然工业用电存在持续改善的预期，但动力煤整体供需尚未转向长期偏紧格局，加之动力煤价格持续快速攀升还将面临监管打压风险，因此预计四季度煤价上行空间有限，十月中下旬或达到阶段性顶部。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究观点。本人不会因本报告中的具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报酬。 主要风险：产地安监持续且高压。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章行情回顾...............................................................41.1价格回顾..................................................................41.2期现价差..................................................................5第2章影响价格因素分析......................................................52.1供应端..................................................................52.1.1产地情况..............................................................52.1.2进口量................................................................62.2中间环节发运.............................................................72.2.1大秦线铁路..............................................................72.2.2环渤海港口.............................................................82.2.3海运情况..............................................................92.3需求端.................................................................102.3.1全社会用电量..........................................................102.3.2发电结构.............................................................112.3.3非电行业用煤需求......................................................11第三章结论................................................................13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价...........................................................4图2环渤海动力煤价格指数.........................................................4图3动力煤主力合约价格走势图.....................................................5图4动力煤基差走势图.............................................................5图5全国原煤产量：万吨..........................................................6图6山西原煤产量：万吨..........................................................6图7内蒙古原煤产量..............................................................6图8陕西原煤产量................................................................6图9煤及褐煤进口量：万吨........................................................7图10动力煤进口量：万吨.........................................................7图11大秦线铁路月度运量..........................................................7图12环渤海港煤炭铁路调入量.....................................................8图13环渤海港煤炭吞吐量.........................................................8图14环渤海9港煤炭库存..........................................................8图15波罗的海干散货指数..........................................................9图16煤炭运价综合指数............................................................9图17全社会用电量...............................................................10图18第二产业用电量：亿千瓦时...................................................10图19第三产业用电量：亿千瓦时..................................................10图20火力发电量在总发电量占比..................................................11图21水力发电量在总发电量占比..................................................11图22风力发电量................................................................11图23光伏发电量................................................................11图24全国水泥产量..............................................................12图25全国粗钢产量..............................................................12图26 2022年1-11月份动力煤消耗划分.............................................12 第1章行情回顾 1.1价格回顾 三季度以来，国内煤价先抑后扬，整体呈现“旺季不旺，淡季不淡”的特征。7、8月份，虽然主产区安全检查趋严，但国内煤炭供应整体可观，且厄尔尼诺对煤炭需求的影响未超预期，加之前期保供稳价工作取得良好成效，港口、终端用户存煤充足，压制动力煤价格旺季走弱。6月12日，秦皇岛港5500K价格创年内新低759元/吨，而8月20日出伏时，该报价为808元/吨，整个旺季期间仅上涨49元，反而是出伏后煤价持续反弹，9月20日秦皇岛港5500K报价达到980元/吨，在买涨不买跌的心态下，市场情绪逐渐好转，终端采购需求迎来释放，进一步助推了煤市氛围。 国际市场方面，三季度全球能源商品价格强势运行，给国际煤价带来较强支撑。一方面，沙特和俄罗斯持续缩减原油产量，供应端扰动使得原油价格6月底开始持续上行。另一方面，由于对薪酬以及工作条件不满，雪佛龙澳大利亚工厂工人发起罢工运动，且事态在9月中旬有进一步升级趋势。雪佛龙是美国油气巨头，澳大利亚雪佛龙的液化天然气供应占全球较大比重，该罢工事件导致欧洲天然气价格上涨，并给替代品煤炭带来较强支撑。截至9月15日，欧洲三港动力煤价格指数报收于113.5美元/吨，较7月初上涨17.5美元/吨；南非理查德港RB指数报收于125.5美元/吨，较7月初上涨25.0美元/吨；纽卡NEWC 6000指数报收于159.79美元/吨，较7月初上涨21.85美元/吨。 综上，三季度国内外动力煤价格重心均有所上移，驱动国内煤价上行的因素以短期扰动为主，虽然工业用电存在持续改善的预期，但动力煤整体供需尚未 转 向 长 期 偏 紧 格 局 ， 加 之 动 力 煤 价 格 持 续 快 速 攀 升 还 将 面 临 监 管 打 压 风 险 ，因此预计四季度煤价上行空间有限，十月中下旬或达到阶段性顶部。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，9月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 三季度，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价先抑后扬，基差维持贴水，截止到9月20日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏低178.6元/吨。 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 7月份，国内煤矿安监收紧，统计局公布7月全国原煤产量3.78亿吨，环