锌周报：近月交割风险反复，月差维持B结构

2024年11月25日 近月交割风险反复月差维持B结构 核心观点及策略 上周沪锌主力期价探底回升宏观面看，美国经济韧性强，同时俄乌冲突升级，美元重回涨势。欧洲11月PMI陷入萎缩，市场押注欧央行12月降息50BP。国内进入政策真空期，上海广州深圳三地相继松绑房地产政策，地产销售有望改善。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，北方矿山季节性停产及部分炼厂冬储背景下，原料采购竞争激烈，加工费维持低位。炼厂生产无较大变动，多数维持较大亏损，减控产状态延续。前期锌锭进口窗口短暂开启，澳大利亚及秘鲁货源流入，上周进口再度转亏，不过海外库存较高，进口流入预期仍可观。当月合约交割后，仓单流入，现货紧张缓解，升水下调。当前下游消费保有韧性，初端企业周度开工均环比回升。尽管周中北方环保影响再起，但大型企业受影响较小。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，宏观暂无明确方向指引，基本面维持多空交织，供应端利多已计价，消费有韧性但预计边际下滑，锌价反弹高度受限，上方关注25500-25700元/吨区域压力。炼厂延续低产背景下，近月交割风险或有反复，月间维持B结构。但消费边际减弱且当月交割后仓单流入市场，现货升水下调，月差B结构进一步大幅拉升的驱动减弱，考虑高位分批止盈。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：消费超预计下滑，内外矿山及炼厂扰动 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至ZN2501合约，期价呈现探底回升，上半周美元高位调整，锌价上方压力减弱，同时下游逢低点价增多，锌价企稳反弹，下半周美元重回涨势，锌价涨势放缓，最终收至25170元/吨，周度涨幅2.15%。周五夜间横盘震荡，收至24770元/吨。伦锌企稳弱反弹，上方20日均线附近承压，最终收至2972美元/吨，周度涨幅0.63%。 现货市场：截止至11月22日，上海0#锌主流成交价集中在25420~25565元/吨，对2412合约升水220-230元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在25450~25575元/吨左右，对2412合约报价升水255元/吨，对上海现货升水30元/吨。广东0#锌主流成交于25365~25520元/吨，对2501合约报价升水525~555元/吨，对上海现货贴水60元/吨，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于25400~25590元/吨，0#锌普通对2410合约报升水200~260元/吨，津市较沪市平水。总的来看，仓单货源流出，市场报价增多，贸易商存甩货情绪，现货升水下调，但盘面维持高位，下游接货情绪不高，成交较弱。 库存方面，截止至11月22日，LME锌锭库存261325吨，周度增加12875吨。上期所库存86140吨，较上周减少4521吨。截止至11月21日，社会库存为11.87万吨，较周一减少0.92万吨，较上周四减少0.87万吨。上海、广东及天津库存均录减，交割后仓单大量流入市场，且上半周锌价下游逢低点价提货，库存减少较多。 宏观方面，美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高；服务业和综合PMI均创2022年上半年以来的最高。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，虽然仍是今年4月以来的最高水平，但显著不及预期的73.9。美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。美国 10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户，前值从135.4万户修正为135.3万户。 美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策；通货膨胀仍然令人担忧；同意支持11月美联储降息，因为这与她逐步降低利率的偏好相一致。 欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，前值46。服务业PMI初值49.2，预期51.6，前值51.6。综合PMI初值48.1，预期50，前值50。11月PMI进入萎缩区间，欧洲央行12月降息50基点预期激增，欧元创两年新低。欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。欧洲央行副行长金多斯称，利率将进一步下调是“非常清楚的”，但由于贸易紧张局势加剧以及全球冲突等不确定因素，官员们不应仓促行事。 北京、上海两地同日宣布，将于12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准。对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按照国家有关规定执行。个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国经济韧性强，同时俄乌冲突升级，美元重回涨势。欧洲11月PMI陷入萎缩，市场押注欧央行12月降息50BP。国内进入政策真空期，上海广州深圳三地相继松绑房地产政策，地产销售有望改善。基本面看，北方矿山季节性停产及部分炼厂冬储背景下，原料采购竞争激烈，加工费维持低位。炼厂生产无较大变动，多数维持较大亏损，减控产状态延续。前期锌锭进口窗口短暂开启，澳大利亚及秘鲁货源流入，上周进口再度转亏，不过海外库存较高，进口流入预期仍可观。当月合约交割后，仓单流入，现货紧张缓解，升水下调。当前下游消费保有韧性，初端企业周度开工均环比回升，黑色系价格稳中有增带动镀锌管企业订单增加，且部分交通运输企业担心后期出口问题而出现抢出口的情况；箱包拉链及小五金订单改善，压铸锌合金企业开工修复；氧化锌企业生产以稳为主。尽管周中北方环保影响再起，但大型企业受影响较小。 整体来看，宏观暂无明确方向指引，基本面维持多空交织，供应端利多已计价，消费有韧性但预计边际下滑，锌价反弹高度受限，上方关注25500-25700元/吨区域压力。炼厂延续低产背景下，近月交割风险或有反复，月间维持B结构。但消费边际减弱且当月交割后仓单流入市场，现货升水下调，月差B结构进一步大幅拉升的驱动减弱，考虑高位分批止盈。 三、行业要闻 1、ILZSG：2024年9月份全球锌市场缺口为7.95万吨，略微低于8月份的缺口8.5万吨。前9个月全球锌供应缺口为0.8万吨，而去年同期则过剩35.8万吨。 2、据Metalswire报道，由于未经授权排放污染废水，全球第六大锌冶炼厂Young Poong的Seokpo精炼厂被勒令暂停运营两个月。 3、据百川盈孚调研，湖南某锌冶炼厂因电力问题于昨日暂停生产，该企业年产能6万吨。河北地区环保文件下发，廊坊沧州两地镀锌带钢企业或于今晚18:00开始停产，本次环保解除时间待定。 4、海关数据：10月锌矿砂及其精矿进口量为331,016吨，环比下降18.07%，同比下降23.85%。 10月精炼锌进口量为57,771.412吨，环比增长9.41%，同比上升19.03%。 10月镀锌板出口116.35万吨，环比减少2.96%，同比增加21.63%。 5、Newmont发布2024年第三季度报，报告显示其第三季度锌精矿产量为127百万磅（即约5.76万吨），环比降低11%，2024年1-9月锌精矿产量为398百万磅。 6、Pan American Silver Corp：2024年第三季度锌精矿产量为1.12万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。