铁合金年报：自身驱动有限 有底无高为主

主要结论

2024年铁合金行情经历了大幅上涨和下跌，四季度企稳。锰硅波动最大，硅铁次之。铁合金是黑色金属产业链中走势相对坚挺的品种，主要原因是需求总体萎缩，但不同品种间成本支撑和供需差异导致跌幅不同。

需求分析

• 下游需求：2024年钢材下游需求受地产下行拖累较大。地产用钢高峰在2021年6月，2024年近几个月萎缩近八成。但同比2023年地产用钢下行缩窄至二成左右。其他行业如集装箱、造船、出口等需求增加。
• 2024年用钢量：同比基本持平，剔除出口，内需约减少2.5%。
• 2025年需求展望：地产用钢下行可能见底，基建托底内需，钢材出口能否维持增长存疑。总体钢材需求有底部回升可能性。

供给分析

• 锰硅供给：
  • 2024年锰矿短缺推动锰硅上涨，10月后转为过剩。
  • 2025年锰矿供给有支撑、无高度，南32澳矿复产将加剧过剩。
  • 锰硅产量2024年1-10月减12.5%，10月产量回升。
• 硅铁供给：
  • 2024年硅铁生产利润波动，电价总体稳定。
  • 2024年1-10月产量同比降0.03%。
  • 2025年硅铁需求预计稳中有升，出口不确定性较大。

总结与展望

• 2024年行情回顾：锰硅和硅铁价格波动较大，铁合金总体走势相对坚挺。
• 2025年展望：需求底部回升，供给有支撑、无高度。铁合金价格震荡偏强概率较大。
• 关键因素：锰矿供给、电力成本、新能源发展。