广发机械重磅新系列风声2025第02期海陆共振量价齐升

核心观点与总结

主机厂价格战趋缓，行业进入理性报价阶段

• 自抢装潮后，主机厂价格持续走低，一度跌破千元/kW，引发装机事故。
• 近期行业共识转向重视利润与质量，以国电投8.4GW项目招标为例：
  • 6.25MW均价突破2100元/kW。
  • 8-10MW均价突破1600元/kW。
  • 最低投标价高于1530元/kW。

海陆风电及海外市场有望共振，需求回升

• 海风：江苏JF项目审批获批，2025年海风装机有望突破10GW。
• 陆风：2025年装机预计100GW+，受今年招标量及积压项目驱动。
• 海外：国产品牌突破东南亚市场，欧洲海风计划带动订单增长。
  • 三一重能海外订单超2GW，贡献显著利润弹性。

产业链迎来量价齐升，环节盈利修复

• 大型化趋势下，部分环节产能紧缺：
  • 铸锻件：大MW机型需求旺盛，涨价动力最强。
  • 海上基础：2025年装机回升将带动加工费显著恢复，单吨盈利弹性大。
• 整体趋势：从“量稳价跌”转向“量价齐升”。
• 利润分配重构：
  • 过去2-3年行业利润率大幅下滑，终端IRR高但分配不均。
  • 需求修复将推动产业盈利分配重组，海风开工、深远海项目及竞配将加剧这一趋势。

优先推荐标的

• 海上风电占比较高：海力风电、泰胜、天顺、大金。
• 海外拓展较快、竞争力强：三一重能、中际联合。
• 具备涨价能力：金雷股份、日月股份。