尿素周报：供需有望逐步好转，现货继续下跌空间有限

尿素周报 2024/11/23 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周价格冲高之后震荡回落，基本面仍缺乏驱动，盘面更多跟随宏观情绪波动。现货维持窄幅波动，高库存下市场波动率明显降低，向下有成本支撑，向上缺乏驱动。后续来看，供需仍有望好转，价格预计震荡筑底为主，难有大级别单边行情，以区间波动为主。 供应端：本周尿素企业开工81.73%，环比涨0.59%，气头开工延续回落，煤制开工回升，总体仍有小幅回升。利润方面，现货震荡为主，整体工艺利润水平处于低位，成本端仍有支撑。总体来看，供应端仍处于冲高为，后续冬季气头装置开工将继续下行，供应边际回落为主。 需求端：复合肥返青肥生产，企业主动备货，成品库存走高，后续开工进一步回升为主，对尿素需求逐步增多。三聚氰胺开工回落，整体表现依旧弱势。出口未有明显松动，后续需求仍主要以储备肥和复合肥需求为主，需求环比预计会有所好转。 库存：本周企业总库存量141.47万吨，环比继续增2.26万吨，虽企业降价吸单，预收同期高位，但供应也有所回升，企业库存累至同期高位。港口库存总量报15.9万吨，环比减少4.2万吨。高库存下基差与月差表现疲弱，后续供减需增下企业库存有望见顶回落。 小结：气头装置开工延续回落，煤制开工有所回升，整体小幅回升。受现货走弱影响，企业利润仍有所走低，整体处于低位水平，后续冬季气头停车，预计开工仍将季节性回落为主。需求端复合肥随着环保预警解除以及返青肥的推进，开工进一步走高，成品库存在主动备货下有所回升。三聚氰胺开工回落，同比低位，整体依旧偏弱。总体来看，尿素后续依旧有望走出供增需弱的格局，当前价格继续下行空间有限，单边建议观望或逢低短多为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货继续震荡，基差接近平水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差弱势震荡，远端升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：成交量持续萎缩，市场活跃度较低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：利润持续走低，煤制亏损 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：本周供应仍有小幅回升，企业库存同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：煤制开工回升，气制回落，整体仍有所抬升 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 计划检修企业 预收订单和产量：企业让利吸单，预收好转 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：返青肥生产，复合肥开工走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：整体依旧偏弱，开工回落，利润走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权：空头情绪减弱，市场活跃度较低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权：价格震荡偏弱，波动率大幅回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层