一周解一惑系列：工程机械海外龙头三季报简析

工程机械海外龙头三季报简析 2024年11月24日 ➢本周关注：徐工机械、三一重工、山推股份、杰瑞股份、纽威股份 推荐 维持评级 ➢海外龙头24Q3收入、利润普遍降低。整体来看，海外四大工程机械龙头24年Q3收入利润均承压且呈现下滑趋势。除小松受益于汇兑收益公司三季度收入、利润仍有提升外，卡特彼勒、约翰迪尔、沃尔沃建筑三季度收入、利润均下降明显。卡特：24Q3公司营收约161.1亿美元，同比-4.2%，降幅环比扩大0.6pct，净利润24.6亿美元，同比-11.8%，降幅环比扩大3.6pct。分业务来看，除能源和交通业务外，24Q3建筑工程业务与资源业务收入下降明显。24Q3公司建筑工程业务营收63.5亿美元，同比降低9.3%；能源和交通业务营收71.9亿美元，同比增长4.8%；资源业务营收30.3亿美元，同比减少9.6%。小松：24Q3公司营收约1.01万亿日元，同比+3.7%，营业利润约0.15万亿日元，同比-2.4%。分业务来看，公司矿山机械与工业机械维持较为稳定的增长，建筑机械收入有所下滑。24Q3公司建筑机械业务营收0.44万亿日元，同比降低1.6%；矿山机械业务营收0.50万亿日元，同比增长20.8%；工业机械业务营收0.05万亿日元，同比增长14.9%。约翰迪尔：约翰迪尔除了是全球工程机械龙头外，还是全球农业机械龙头。为剔除农业机械影响，我们仅考虑公司建筑林业机械业务。24M8-M10公司建筑林业机械营收约26.6亿美元，同比-28.8%，营业利润3.3亿美元，同比-36.4%，降幅明显扩大。沃尔沃建筑：24Q3公司营收约188.1亿瑞典克朗，同比-22.6%，降幅较24Q2扩大6.8pct，营业利润约25.6亿瑞典克朗，同比-31.5%，降幅较24Q2扩大4.1pct。但从订单角度来看，公司净订单已重回同比增长，24Q3公司净订单107.81亿瑞典克朗，同比+4.8%，纯电产品净订单4.66亿瑞典克朗，同比+114.75%。 分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师罗松执业证书：S0100521110010邮箱：luosong@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑：国产电测仪器崛起，教育招标回暖+设备更新受益-2024/11/182.星海系列：人形机器人与AI大模型之Robot+AI的Transformer之旅-2024/11/073.一周解一惑系列：轮胎模具需求稳步增长，出海空间广阔-2024/10/204.一周解一惑系列：苹果海外供应链受阻，国内有望新设产线-2024/10/135.一周解一惑：AI驱动+产业转移，PCB曝光设备受益-2024/09/30 ➢价格提升缓和了销量下降的影响。整体来看，海外几大厂商24年Q3销量均明显下滑，但价格提升缓和了这一不利因素的影响。分公司来看，24Q3卡特营收同比减少7.04亿美元，其中销量下降造成了公司收入降低7.59亿美元，而产品价格上涨造成公司收入增加1.04亿美元，汇兑影响使得公司收入降低了1.02亿美元。24Q3小松建筑机械、车辆业务营收同比增长0.08万亿日元，其中产品销量同比略有增长，使公司收入增长了22亿日元，产品价格上涨增加了237亿日元的收入，汇兑影响增加了455亿日元的收入。24M8-M10约翰迪尔建筑林业业务营业利润共下降1.88亿美元，其中销量下降造成了营业利润降低3.12亿美元，产品价格提升使得公司营业利润增加0.06亿美元，汇兑影响使得公司建筑林业营业利润增长了0.12亿美元，而生产成本降低使得公司建筑林业营业利润增加了0.67亿美元。 ➢新兴市场维持增长，欧州市场有望成功筑底。各公司分区域情况不完全相同，但整体来看，北美需求同比走弱，拉美、中东等新兴市场仍保持一个较好的增长，欧洲市场有望成功筑底。卡特：24Q3拉美地区表现较好，欧洲,中东,非洲地区环比有所增长，收入占比最大的北美地区同比呈现下行趋势；小松：24Q3除亚洲、欧洲、日本、中亚区域营收同比有所下降外，其余区域均表现较好，中国、中东地区收入增速超30%；沃尔沃建筑：24Q3沃尔沃建筑各区域营收均有所下滑，其中欧洲、北美地区下滑幅度较大。但从订单角度来看，24Q3公司欧洲地区订单约18.77亿瑞典克朗，同比+44.2%。 ➢风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。 目录 1.1卡特彼勒..............................................................................................................................................................................................31.2小松......................................................................................................................................................................................................51.3约翰迪尔..............................................................................................................................................................................................71.4沃尔沃建筑..........................................................................................................................................................................................8 2.1卡特彼勒............................................................................................................................................................................................102.2小松....................................................................................................................................................................................................112.3沃尔沃建筑........................................................................................................................................................................................12 3风险提示..............................................................................................................................................................14 插图目录..................................................................................................................................................................15 124Q3工程机械行业龙头收入、利润承压 24Q3全球工程机械行业龙头收入、利润承压。整体来看，海外四大工程机械龙头24年Q3收入利润均承压且呈现下滑趋势。除小松受益于汇兑收益公司三季度收入、利润仍有提升外，卡特彼勒、约翰迪尔、沃尔沃建筑三季度收入、利润均下降明显。 1.1卡特彼勒 卡特彼勒24Q3收入、利润降幅环比扩大。2024Q1-Q3公司实现营收485.9亿美元，同比-2.8%，实现净利润80.0亿美元，同比+4.5%。其中24Q3公司营收约161.1亿美元，同比-4.2%，降幅环比扩大0.6pct，净利润24.6亿美元，同比-11.8%，降幅环比扩大3.6pct。 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 分业务来看，除能源和交通业务外，24Q3建筑工程业务与资源业务收入下降明显。24Q3公司建筑工程业务营收63.5亿美元，同比降低9.3%；能源和交通业务营收71.9亿美元，同比增长4.8%；资源业务营收30.3亿美元，同比减少9.6%。 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 整体来看，24Q3公司营收变化受多种因素影响，销量下滑为主要影响，产品价格提升降低了销量下滑的影响。分来源来看，24Q3公司营收同比减少7.04亿美元，其中销量下降造成了公司收入降低7.59亿美元，而产品价格上涨造成公司收入增加1.04亿美元，汇兑影响使得公司收入降低了1.02亿美元。 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 24Q3卡特建筑工程业务的产品销量、价格均有所下滑。24年Q3公司建筑工程业务营收同比减少6.54亿美元，其中销量下降造成了公司收入降低4.58亿美元，产品价格下降造成了公司收入降低1.47亿美元，汇兑影响使得公司收入降低了0.64亿美元。近年来受到原材料成本、人工成本、海运费用上升等因素影响，卡特建筑工程产品价格持续上升，24Q3为近2年首次价格同比下降，从趋势上看卡特建筑工程业务或进入量价齐降阶段。 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 24Q3卡特能源和交通业务的产品价格、销量同比均有增长。24年Q3公司能源和交通业务营收同比增长了3.28亿美元，其中销量增加使得了公司收入增长 0.57亿美元，产品价格提升使得了公司收入增长2.13亿美元，汇兑影响使得公司收入降低了0.20亿美元。 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 24Q3卡特资源业务的产品价格同比略微提升，销量同比下滑。24年Q3公司资源业务营收同比减少3.23亿美元，其中销量减少造成了公司收入降低3.52亿美元，产品价格提升使得了公司收入增长0.38亿美元，汇兑影响使得公司收入增长了0.11亿美元。 资料来源：卡特彼勒官网，民生证券研究院 1.2小松 小松24Q3收入增速放缓，利润小幅下滑。2024Q1-Q3公司实现营收3.04万亿日元，同比+7.5%，增速较23年降低6.7pct，实现营业利润0.46万亿日元， 同比+3.7%。其中24Q3公司营收约1.01万亿日元，同比+3.7%，营业利润约0.15万亿日元，同比-2.4%。 资料来源：小松官网，民生证券研究院 资料来源：小松官网，民生证券研究院 分业务来看，公司矿山机械与工业机械维持较为稳定的增长，建筑机械收入有所下滑。24Q3公司建筑机械业务营收0.44万亿日元，同比