机械一周解一惑系列：国产电测仪器崛起，教育招标回暖+设备更新受益

国产电测仪器崛起，教育招标回暖+设备更新受益 2024年11月18日 ➢本周关注：海力风电、纽威股份、杰瑞股份、中国中车、徐工机械、震裕科技 推荐 维持评级 ➢通用电测仪器下游应用广泛，电子、半导体及通讯市场前景广阔。根据Technavio数据，从整个通用电子测试测量仪器行业来看，2022年按照下游最终用户划分，通讯、工业、电子和半导体行业市场规模占通用电子测试测量仪器行业市场规模的比例分别为28.14%、26.87%、13.38%。随着国内相关产业崛起，国内需求增速快于海外市场。据弗若沙利文预测，全球电测设备市场有望到2025年增长至1124.8亿元，国内市场占比将达到约1/3。根据Technavio预计2027年电子和半导体行业市场份额将持续提升至14.29%，成为2022年至2027年表现最佳的下游细分市场，通讯行业市场份额将增长至29.22%，为最大的下游细分市场。随着全球6G标准化工作进入实质阶段，预计后续6G建设将有望带来新一轮测试仪器需求。 分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师罗松执业证书：S0100521110010邮箱：luosong@mszq.com ➢电测仪器国产化率依然较低，高端市场主要被海外品牌垄断。国内企业在低端产品中份额较高，而高端市场主要为海外厂商占据，根据华经情报网，2021年全球电子测量仪器CR5约45%，其中是德科技为第一大龙头，市占率约28%，海外厂商在产能性能、指标方面领先。根据出口金额数据分析（海关总署数据），2023年，国内出口电测仪器金额合计约27.86亿美元，呈现逐步增长态势，体现国内厂商实力不断增强，而2023年电测仪器进口金额约40.33亿美元，虽然呈现下降趋势，但基数仍然较高，进出口金额相差约12.47亿美元，国产替代空间广阔。 相关研究 1.美国逐步进入补库阶段，我国机电类产品竞争力强2024/02/182.一周解一惑系列：政策东风起，煤矿智能化加速-2024/01/223.一周解一惑系列：钙钛矿电池转换效率突破18%，产业化拐点将现-2024/01/144.一周解一惑系列：可控核聚变开启未来清洁、安全、高效能源新解-2024/01/085.一周解一惑系列：MEMS压力传感器详解，机器人或打开新场景-2024/01/02 ➢国内科学仪器进入采购高峰，政策支持推动国产替代进行。（1）新版《中华人民共和国科学技术进步法》颁布后，明确要求在国产仪器设备性能达到与海外相同水平的情况下，政府采购应当率先购买国产仪器设备。（2）资金支持有望加强，下游资本开支意愿有望提升。根据仪器信息网统计，2024年9-10月共计57所高校发布采购计划，预算总额达106亿，科学仪器需求有望持续回暖。超长期国债为工业、科学创新等领域的大规模设备更新提供资金支持，叠加设备更新政策，下游企业及科研教育单位资本开支有望迎修复，对仪器仪表需求和新增订单形成支撑。 ➢国内厂商推出高端新品，有望迎来量价齐升。国内厂商陆续在多类电测仪器领域实现国产“0”的突破，如普源精电陆续推出国内款5GHz任意波形发生器、首款13GHz带宽数字示波器，完成了高端产品的全面突破，坤恒顺维研发的无线电仿真仪产品部分技术指标已经达到了业界领先水平。产品端的突破带来的还有市场的突破，打开高端市场规模给公司带来了更高的成长空间。而随着高毛利率高端产品接续放量，产品单价提升，各个公司的毛利率及净利率也有望持续改善。 ➢风险提示：宏观经济及政策波动风险；国内电测仪器厂商技术突破不及预期风险；市场竞争加剧风险 目录 1全球电测仪器空间广阔，国内厂商市占率较低...........................................................................................................31.1工业生产和科研的重要工具，下游应用广泛................................................................................................................................31.2海外龙头占据高端市场，国产替代空间广阔................................................................................................................................72国内电测仪器厂商崛起，有望受益于设备更新........................................................................................................102.1国内电测仪器厂商新品不断突破...................................................................................................................................................102.2高校招标进入高峰期，政策支持推动国产替代..........................................................................................................................123重点公司...............................................................................................................................................................143.1财务数据对比.....................................................................................................................................................................................143.2普源精电.............................................................................................................................................................................................153.3鼎阳科技.............................................................................................................................................................................................163.4优利德.................................................................................................................................................................................................173.5坤恒顺维.............................................................................................................................................................................................174风险提示...............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1全球电测仪器空间广阔，国内厂商市占率较低 1.1工业生产和科研的重要工具，下游应用广泛 1.1.1通用电测仪器需求主要来自于工业及教育领域研发、生产 通用电子测量测试仪器是工业转型升级和科研领域的重要工具。电子测量仪器利用电子技术对被测对象（主要是各类电路）的电参数进行检测，可分为专用仪器和通用仪器两大类。测量过程是将待测物理量通过传感器变换成电信号而后进行分析得出被测目标是否符合性能要求，常见电子测量物理量包括电能量测量(电压、电流、电功率等)、电信号特性测量(波形、频率、相位、噪声等)、电路参数测量(阻抗、品质因数等)、间接导出量测量(增益、衰减、失真度等)、特性显示测量(幅频特性、相频特性曲线等)。其中，通用仪器的测量参数更具普遍性，因而下游更加广泛。数字示波器是应用最广泛的测量仪器产品；射频微波测试仪器的应用场景与通信行业紧密联系；波形发生器广泛应用于通信、雷达等领域。 全 球 通 用 电 测 仪 器 市 场 可 达 千 亿 元 ， 国 内 市 场 快 速 增 长 。根 据Frost&Sullivan数据，从全球市场看，预计2021年全球电子测量仪器行业市场规模约为140.3亿美元（即1,008.8亿人民币），步入千亿市场门槛，预计2025年，全球电子测量仪器行业市场规模为172.4亿美元（1,239.6亿人民币），2021-2025年CAGR为5.3%；从国内市场看，预计2021中国电子测量仪器行业市场规模为50.39亿美元，预计2022年达到53.14亿美元，2025年中国电子测量仪器行业市场规模为64.81亿美元，预计2021-2025年CAGR为6.5%，中国电子测量仪器市场规模增速高于全球增速。 资料来源：Frost&Sullivan，民生证券研究院 资料来源：Frost&Sullivan，民生证券研究院 上游芯片是通用电子测试仪器上游主要为各类芯片和电子元器件供应商，下游的应用领域覆盖通讯、半导体、汽车电子、消费电子、教育科研等。电子测量仪器上游供应商主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂商、机械加工厂商和电子组装厂商等，核心零部件主要为主被动电子元件。中游是电子测量 仪器厂商，负责产品的设计、生产、销售等，下游应用由于被