聚酯周报：终端负荷加速下降，聚酯淡季来临

2024/11/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周持续上行，01合约单周上升240元，报6854元。现货端CFR中国上升25美元，报827美元。现货折算基差下跌37元，截至11月22日为4元。1-5价差上升74元，截至11月22日为-224元。 ◆供应端：本周中国负荷84.9%，环比上升3%；亚洲负荷77.7%，环比上升1.4%。国内装置方面，浙石化及福海创重启后，负荷逐渐提升至正常负荷；海外装置方面，韩国Lotte重启，阿曼芳烃11月上停车，预计12月底重启。进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国25.3万吨，环比上升7万吨。整体上，后续亚洲检修装置逐渐重启，亚洲供给压力将逐渐增大。 ◆需求端：PTA负荷82.6%，环比上升1.5%，装置方面，福海创开始提升负荷，预计提升至8成，逸盛新材周初降负至8成，目前恢复中。短期内检修装置逐渐重启，负荷预计上升至年内高位水平，整体供给压力将增大。 ◆库存：9月底社会库存401万吨，环比累库4万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体去库。 ◆估值成本端：本周PXN下降3美元，截至11月21日为181美元，周内震荡；石脑油裂差上升1美元，截至11月21日为100美元，原油端震荡向上。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差下降、调油相对价差边际上升。 ◆小结：PXN近期走势震荡，产业链下游转淡季，原料整体偏过剩格局。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期上升，但PTA同样存在多套检修装置重启计划，对二甲苯预期小幅去库，但供需平衡整体矛盾不大，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周持续上行，01合约单周上涨96元，报4868元。现货端华东价格上涨55元，报4820元。现货基差上升1元，截至11月22日为-70元。1-5价差持平，截至11月22日为-100元。 ◆供应端：PTA负荷82.6%，环比上升1.5%，装置方面，福海创开始提升负荷，预计提升至8成，逸盛新材周初降负至8成，目前恢复中。短期内检修装置逐渐重启，负荷预计上升至年内高位水平，整体供给压力将增大。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.4%，环比下降0.3%，其中长丝负荷93.5%，环比下降0.2%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷78.7%，环比下降1%。装置方面，福建百宏35万吨甁片装置检修。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，12月有检修计划。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷91%，环比下降2%；织机负荷72%，环比下降6%；涤纱负荷69.5%，环比下降0.5%。纺服零售10月国内零售同比+8%，出口同比+10.1%。 ◆库存：截至11月15日，PTA整体社会库存（除信用仓单）256.8万吨，周环比累库1.5万吨，在库在港库存为32.7万吨，去库14.1万吨，总仓单56.2万吨，环比上升3.4万吨，仓单持续上升。下游补库积极性下降，上游装置有提负预期，库存有累积压力。 ◆利润端：本周现货加工费下降78元，截至11月22日为321元/吨；盘面加工费下降61元，截至11月22日为372元/吨。 ◆小结：本周PTA跟随原油及PX走强，自身加工费因基本面较弱而压缩。后续来看，下游聚酯负荷存在淡季转弱预期，供给预期负荷将逐渐上升，年底有装置投产压力，供需整体预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，盘面加工费有小幅压缩空间，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG震荡走强，01合约单周上涨52元，报4612元。现货端华东价格上涨40元，报4652元。基差走强7元，截至11月22日为45元。1-5价差走强9元，截至11月22日为-75元。 ◆供应端：本周EG负荷72.8%，环比上升1.7%，其中合成气制负荷70.4%，环比下降0.1%；乙烯制负荷74.1%，环比上升2.8%。煤化工方面，煤化工方面，中化学停车预计周末左右重启，山西美锦重启出料，后续多套装置提负重启；油化工方面，浙石化提负荷，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置重启，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底，沙特yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月。整体上，煤化工的装置陆续重启，油化工装置转产和重启装置较多，综合负荷将持续上升。到港方面，本周到港预报15.7万吨，环比下降2万吨，10月进口50万吨，月环比下降，Q4月均进口中枢57万吨左右，进口11月起回升。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.4%，环比下降0.3%，其中长丝负荷93.5%，环比下降0.2%；短纤负荷87.8%，环比持平；甁片负荷78.7%，环比下降1%。装置方面，福建百宏35万吨甁片装置检修。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，12月有检修计划。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷91%，环比下降2%；织机负荷72%，环比下降6%；涤纱负荷69.5%，环比下降0.5%。纺服零售10月国内零售同比+8%，出口同比+10.1%。 ◆库存：截至11月18日，港口库存62.8万吨，环比累库2.3万吨；下游工厂库存天数11.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量高位，出港量中性偏低，本周库存累库压力仍存，11月中旬之后整体库存偏累。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润下降9美元至为-134美元/吨，国内乙烯制利润上升40元至-656元/吨，煤制利润上升40至470元/吨。成本端乙烯865美元/吨，榆林坑口烟煤末价格760元/吨，成本本周持平，但目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：近期交易回归下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，11月后供给预期大幅上升，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，需求开始转弱，供需平衡转弱，估值偏高，强现实下面临弱预期，建议逢高空配。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差低点走强，基差高位回落 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓下降，成交周内小幅放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差持续反套，基差弱势震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓下降，成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：边际走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓小幅上升，成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2024年无投产计划 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：装置提负，亚洲供给压力上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：10月进口小幅下降，整体维持高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：9月边际累库，暂无仓单 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN持续偏弱，石脑油裂差、短流程利润回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯和MX估值低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：年底独山能源预期投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——出口持续下降，出口印度减量 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：小幅累库，仓单持续上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存去化 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：盘面加工费回落 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：中化学投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：乙烯制负荷提升，总负荷五年期高位，供给压力较大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口端Q4将增量，沙特一套装置计划检修 资料来源：