大众博彩发力，业绩符合预期

大众博彩发力，业绩符合预期

投资要点

维持“买入”评级：公司2024Q3整体业绩符合预期，VIP分部恢复节奏放缓，大众博彩和非博彩业务保持高速增长，这与公司策略重心、投资节奏相关。看好公司成长性、运营效率、大众引流能力。预计2024/2025/2026年营业收入分别为304.4/323.1/339.7亿港元，同比增长23.3%/6.1%/5.1%；EBITDA分别为84.3/87.2/90.7亿港元，同比增长16.6%/3.4%/4.0%。当前股价对应2024/2025/2026年PE为8.6/7.5/6.7倍，EV/EBITDA为6.6/6.0/5.4倍。若按照50%派息率，当前股价对应2024E股息率为5.8%。

2024Q3业绩

• 营业收入72.5亿港元，同比增长14.0%。
• 澳门美高梅和美狮美高梅分别为30.4、42.1亿港元，同比增长5.8%和20.8%。
• 经调整EBITDA为19.8亿港元，同比增长5.3%。
• 澳门美高梅和美狮美高梅经调整EBITDA分别为8.0和11.8亿港元，同比下降9.0%和增长17.8%。
• 经调整EBITDA率为27.4%，同比下降2.3个百分点。
• 公司中场业务持续投入资源带来成本增长，公司在高基数情况下仍实现稳健增长，业绩符合预期。

VIP增速与大众博彩

• VIP、中场、老虎机GGR分别为7.3、66.9、5.0亿港元，同比下降25%、增长21%、增长21%。
• 较2019年同期恢复度为29%、171%、87%。
• 行业整体三大业务同比增长11%、15%、9%，较2019年恢复度为42%、110%、82%。
• 公司VIP业务恢复度减缓，大众博彩业务保持高于行业平均的优异增长。
• 公司GGR市场份额为14%，同比基本持平，环比小幅下降。

非博彩业务

• 澳门美高梅客房入住率为95.0%，同比增长1.1个百分点；RevPAR为2509港元，同比增长6.9%。
• 美狮美高梅客房入住率为93.9%，同比增长1.6个百分点；RevPAR为2143港元，同比增长13.4%。

风险提示

• 竞争环境加剧，居民出行消费意愿下降，旅游政策变化，监管政策变化。