英伟达业绩回顾与展望
英伟达25财年第三季度业绩表现强劲，季度收入达351亿美元，同比增长93.6%，环比增长16.8%，超出市场预期。数据中心（DC）收入创历史新高，达308亿美元，同比增长112.0%，其中算力收入占比90%，达276亿美元，环比增长22.3%。游戏/专业可视化/汽车业务收入环比增长13.9%/7.0%/29.8%。Hopper系列需求强劲，三季度H200销售收入达数十亿美元，Blackwell系列已全面投入生产，第三季度交付1.3万个GPU样品，预计第四季度交付额将超预期。云厂商贡献约一半数据中心收入，同比增长超2倍。毛利率预计在Blackwell初期爬坡阶段短暂承压，初期毛利率71.0%-72.5%，随规模扩张将改善至70%左右，明年下半年可能达75%左右。维持对中际旭创“买入”评级，目标价186.0元人民币。
派拓网络平台化战略初见成效
派拓网络1QFY25业绩超预期，总营收同比增长13.9%至21亿美元，Non-GAAP净利润同比增长17%至5.449亿美元。平台化战略推动长期市场份额提升，将FY25营收/non-GAAP净利润预测提升0.3%/2.2%，估值窗口前滚至2025E，目标价上调至464.4美元，维持“买入”评级。
百度广告收入增长复苏是关键
百度3Q24总营收为336亿元，符合预期；Non-GAAP净利润为70亿元，好于预期。研发支出优化推动核心业务经营利润达67亿元。生成式AI商业化仍需时间，百度将优先提升产品优化和用户参与度。基于SOTP的目标价下调至153.6美元，维持“买入”评级。
贝壳4Q24受益于政策效果显现
贝壳3Q24收入同比增长27%至226亿元，存量房GTV同比增9%环比降17%，新房GTV同比增19%环比降3%。Non-GAAP净利润为18亿元，净利润率7.9%。政策支持带动交易量提升，公司预期4Q新房存量房GTV同比增40%以上。增量费用支出约10-15亿，或部分抵消利润增速，预估四季度Non-GAAP净利润约22亿元，净利润率7.7%。公司提升员工待遇，履行社会责任，有助于长期稳定发展。基于SOTP的目标价上调至23.3美元，维持“买入”评级。
拼多多强化商户支持影响显现
拼多多3Q24营收同比增长44.3%至994亿元，Non-GAAP净利润同比增长61.3%至275亿元。交易服务费低于预期，归因于加强商家扶持举措。基于SOTP的目标价下调至156.8美元，维持“买入”评级。
