绿色资产识别与估值
背景
全球气候变化问题日益严峻，发展绿色经济成为全球共识。金融机构在推动绿色经济发展中发挥着关键作用，但面临缺乏统一的绿色金融标准和定义等挑战。
研究思路
本课题旨在解决中国语境下绿色资产识别和估值问题，以增强《绿色产业指导目录2023征求意见稿》可用性为目标，尝试将SASB分行业披露标准的可持续发展主题作为桥梁，探索适合中国国情的绿色资产识别方式和绿色资产估值体系。
文献综述
- 国际国内绿色分类标准综述：对比分析了欧盟分类法、香港地区绿色分类框架、马来西亚SRI分类法和中国《绿色产业指导目录（2023年版）征求意见稿》，发现现有标准存在指导原则、适用主体和分类范围等方面的差异，且多基于经济活动建立，缺乏与投资标的主体的直接映射关系。
- 绿色估值文献综述：总结了三种绿色因子定义方式：ESG整体表现、ESG相关披露情况和综合ESG表现与披露，以及某一项环境表现指标。并指出当前绿色资产估值方法学研究存在一定缺失。
2023年国内新发行绿色低碳主题基金特点总结
2023年国内新发行绿色低碳主题基金对绿色投资标的的产业链和行业界定更为清晰，投资思路趋向一致，投资类型拓展，细分行业和侧重点较2022年及之前发生了部分变化。但基金发行方对绿色的评估维度和估值调整潜力评估仍存在较大难度。
绿色资产识别方法与过程
- 《产业目录（2023）》和SASB可持续行业分类系统的匹配：通过比较SASB可持续行业分类系统和《产业目录（2023）》的特点，发现SASB分类系统更适用于绿色投资实践。将《产业目录（2023）》的二级目录和三级目录分别与SASB可持续行业分类系统进行匹配，发现存在“一对一”、“一对多”和“无直接相匹配”的情况。
- SASB可持续行业分类和绿色因子的匹配：从SASB分行业可持续发展议题中提炼出13个绿色因子，并将其与SASB行业分类系统进行匹配。
- 《产业目录（2023）》和绿色因子的匹配：将《产业目录（2023）》中各产业匹配到的行业相对应的绿色因子类别进行合并统计，发现绿色产业活动和绿色因子存在“一对一”、“一对二”、“一对三”、“一对四”的映射关系。基于此，将绿色资产分为四种绿色程度。
绿色资产估值实证分析探究
- 绿色因子与财务基本面影响关系：从理论上分析了四大类绿色因子对企业财务基本面的影响，认为绿色因子可通过降低运营成本，增加收入或促进营收稳定性，预防或减缓资产贬值，从而影响企业财务表现，进而影响其估值。
- 实证分析：绿色因子与企业估值：选取2022年全A股公司绿色项目收入数据进行截面分析，发现少部分公司收入可匹配至二级绿色因子，且同一公司可能同时匹配多种绿色因子。基于绿色因子组合、四种绿色程度及二者分别对应的收入，分析其与公司估值、财务指标的相关性，发现绿色因子组合、绿色程度或二者所对应的收入与估值及财务指标之间并未呈现出显著且一致的相关性。
总结
本课题尝试建立中国特色的绿色资产分类与估值体系，但仍存在诸多不足。期待未来能看到针对公司层面的可持续信息披露体系的持续完善，以及更多行业专家学者一同探讨，优化课题研究方法，为促进可持续发展做贡献。
