成功的投资故事：目标日期型基金投资者

目标日期型基金（TDF）作为一种匹配生命周期的养老金投资产品，通过自动调整资产配置满足投资者不同阶段的需求。晨星对美国市场上1994年3月至2018年1月的TDF进行分析，以现金流加权回报率与时间加权回报率之差（投资者行为差距）衡量投资者是否成功使用TDF。

核心观点与数据：

1. 投资者成功：TDF投资者成功捕获了大部分基金总回报，年度行为差距为-0.38%，远低于其他基金类别，表明投资者较少受短期行为影响。
2. 行为差距趋势：20世纪90年代中后期行为差距较大（-2%至-4%），21世纪初改善为正向差距，金融危机后再次扩大，但近期趋于稳定。60个月滚动平均显示，多数五年期内投资者表现优于基金本身，但存在波动。
3. 资金流入：1994年3月至2018年1月，TDF仅7个月资金净流出，大部分时间保持净流入，尤其在接近退休日期的基金中，资金流出多为理性赎回。
4. 近期表现：截至2018年1月，十年期年化回报率且目标日期为2025至2040年的68只TDF中，58只呈正向行为差距，最近五年平均年度行为差距为0.20%，优于历史滚动平均值。

研究结论： TDF投资者在长期和近期均取得成功，回报与基金披露的总回报率接近甚至更高。近期稳定的资金流入和市场上涨行情有助于缩小行为差距，但需警惕市场逆转可能带来的行为差距扩大风险。总体而言，TDF作为养老金投资的核心产品，有效帮助投资者实现目标。