对401(k)计划目标日期基金投资者账户余额资产配置随时间变化的更近审视

401(k)计划目标日期基金投资者账户余额资产配置随时间变化分析 关键发现 根据EBRI/ICI 401(k)数据库，本文追踪了一组持续参与401(k)计划的参与者，时间跨度为六年。从2016年底时已全部投资于目标日期基金（TDFs）的70万名持续参与401(k)计划的参与者身上，我们可以得出一些关键的见解： 大部分始终如一地参与401(k)计划的投资者，其全部资金均投资于目标风险基金（TDF）并一直保持满仓。在2016年底100%投资于目标风险基金（TDF）的参与者中，有85%在2022年底仍保持满仓投资于目标风险基金（TDF）。 当人们离开目标定投基金（TDFs）时，60多岁的人最有可能完全退出目标定投基金。相反，当人们离开目标定投基金时，年轻人更有可能减少目标定投基金的投资，而不是完全退出。 当从目标风险基金（TDFs）转向其他投资时，较年长的401(k)参与者通常会对其股票配置进行更大幅度的调整，而较年轻的参与者则不然。例如，在转向非TDF投资的60岁401(k)参与者中，有47%的人将其股票配置增加了20%或更多，而32%的人则将其股票配置减少了20%或更多。 目录1 简介 2 背景：目标风险基金（TDF）使用日益增多3 持续参与401(k)计划的参与者更倾向于使用TDF5 持续参与401(k)计划的参与者倾向于继续投资于TDF6 具有中等任职年限的401(k)参与者最有可能完全投资于TDF8 在从完全TDF投资转向其他投资时，年长的401(k)参与者最有可能完全退出TDF10 从完全TDF头寸转向其他头寸的401(k)参与者倾向于调整其股票配置15 注释18 参考文献 由于年度横截面数据涵盖了参与401(k)计划的个体具有广泛多样的参与经验，因此对个人401(k)计划参与者TDF投资演变的深入分析必须考察他们在多年内的401(k)计划账户情况。本文基于EBRI/ICI 401(k)数据库中2016年底至2022年底的210万名持续参与401(k)计划的个体（其账户余额数据完整），重点关注其中700,000名在2016年底将投资组合100%配置于TDF的持续参与者，并追踪他们在2016年至2022年间对TDF及其他资产的投资配置变化。 莎拉·霍尔顿（ICI资深经济顾问）；艾米丽·威廉姆斯（ICI前资深经济学家）；史蒂文·巴斯（ICI退休研究助理主任）；以及克雷格·科佩兰德（EBRI财富福利研究主任）共同撰写了此报告。 建议引用：Holden, Sarah, Emily Williams, Steven Bass 和 Craig Copeland.2026. “深入考察 401(k) 计划目标日期基金投资者账户余额资产配置随时间推移的变化.” ICI 研究洞察 32, 第 6 期 (5月). 获取地址：www.ici.org/files/2026/per32-06.pdf. 本报告中之数据，由于四舍五入，组成部分可能不等于所呈现的总和。A1至A5数据可在www.ici.org/files/2026/per32-06-data.xlsx下载。 引言 目标日期基金（TDFs）在美国退休体系中扮演着核心角色，它们是401(k)计划投资组合中的一种普遍投资选择，也是401(k)计划中最常见的默认投资选项。它们提供由专业人士管理的多元化投资组合，随着基金接近并越过其目标日期，该投资组合会重新平衡，从而减少对增长的侧重，增加对收入的侧重。大多数401(k)计划提供一系列适合典型退休储蓄者的目标日期基金作为选项，同时为希望自行做出积极配置决策的401(k)参与者保留灵活性。 随之而来的问题是，401(k) 计划参与者实际上是如何参与目标风险基金（TDF）投资的？更具体地说，TDF 投资者倾向于继续持有其 TDF 投资，还是利用所提供的灵活性，将其 TDF 资产置换出来以定制其资产配置？ EBRI/ICI 401(k) 数据库的年度快照显示，多数 401(k) 计划参与者持有目标日期基金（TDF），无论是主动选择还是接受其作为默认选项。投资于 TDF 的投资者似乎重视其内部自动进行的分散化和再平衡。与此同时，也有人质疑这类滑轨是否限制了投资者——特别是那些临近退休的投资者——他们本希望个性化其资产配置。 本文追踪了一组持续参与401(k)计划的参与者，历时六年，以探究其目标风险资产配置（TDF）使用的持续性或灵活性。通过关注长期内的实际投资行为，此项分析为TDF的实际应用提供了新的见解。截至2016年底，在持续参与样本中，36%的401(k)计划参与者将全部账户资金投资于TDF（即完全TDF投资者）。其中大部分（85%）的完全TDF投资者在研究期截止的2022年底仍保持完全TDF投资状态，另有15%进行了资产重新配置。此外，本研究还记录了从完全TDF投资转向其他投资方式的401(k)参与者是否调整了其股票敞口。 2016年末，大部分将资金全部投入目标风险基金（TDF）的401(k)参与者，在随后的多年里仍然保持全部投资于TDF。然而，有一部分参与者进行了大幅度的资产配置调整——尤其是在临近退休时——这或许反映了更具个性化或定制化的资产配置方法。综合来看，这些结果为TDF的使用提供了更细致的视角，突显了TDF的持久性以及参与者行为随时间存在的显著差异。 背景：TDF使用量上升 目标日期基金（TDFs）遵循一条滑行路径，旨在管理多元化的资产配置，随着时间的推移，当基金临近并越过其目标日期时，逐渐从关注增长转向注重收入。¹ 它们在美国401(k)计划中获得了显著的关注度，既作为默认的投资选项，也通过401(k)计划参与者的选择。目标日期基金使用的增长反映了监管发展、401(k)计划设计创新以及401(k)计划参与者行为的结合。 就监管发展而言，2006年《养老金保护法》（PPA）以及随后的劳工部（DOL）法规，为401(k)计划设计的创新提供了法律清晰度和受托人支持——尤其是在默认投资选项和自动 Enrollment 方面。更具体地说，PPA指示劳工部制定多元化默认投资（在参与者未提供其他投资指示的情况下，将其贡献转入的投资选项）的指南，这些投资将在ERISA的受托人标准下获得一定保护。因此，在2007年，劳工部发布了指南，表明平衡基金、TDFs（目标日期基金）和专业管理账户可用作合格默认投资替代方案（QDIA）。尽管TDFs自1994年就已可用，但由于其直观的、基于年龄的投资方法，它们很快成为最受欢迎的QDIA。 过去几十年间，401(k)计划的设计也发生了显著演变，旨在帮助更多员工为退休储蓄和投资。雇主（或计划发起人）越来越多地采用自动入账制度5，以提高401(k)计划的参与率6，并且通常将目标风险基金指定为自动入账参与者的默认投资选项7。除了作为默认选项外，目标风险基金也已成为许多计划投资组合中的标准选项8。事实上，截至2022年底，EBRI/ICI 401(k)数据库中85%的401(k)计划在其投资组合中提供了目标风险基金9。 最后，401(k)计划参与者越来越倾向于采用目标日期基金（TDF）投资。截至2022年底，68%的401(k)计划参与者持有TDF，401(k)计划资产中有38%投资于TDF。10 之前的EBRI/ICI研究也显示，参与者倾向于按预期使用TDF：在2018年底持有TDF的参与者中，88%已将其全部账户余额分配到适合其年龄的单只TDF。11 尽管有文献记载 TDFs 12 的受欢迎程度以及 401(k) 参与者倾向于在 401(k) 中的最初几年保持默认投资 13，但个人参与者在整个职业生涯中投资于 TDFs 的时长仍然尚不清楚。有若干因素可能影响 401(k) 参与者是否继续投资于同一 TDF： 计划发起人所做的变更：雇主可以更换记录管理人、更新其投资组合，或选择新的默认投资。当发生这种情况时，参与者可能会被自动映射到不同的目标日期基金（TDF），甚至映射到非TDF选项，而无需主动选择。 工作变动或退休：美国劳动力流动性很高。14 当员工更换工作或退休时，他们通常会将其401(k)账户余额转入个人退休账户（IRA）或新雇主的计划。15 这些转入经常导致参与者投资配置发生变化，包括TDF配置的潜在变化。16 参与者主导的再分配：401(k) 参与者，无论他们最初是被默认转入目标风险基金（TDF）还是主动选择转入 TDF，后来都可能决定调整其资产配置。这些决策——反映其不断变化的财务目标，或对更多控制权或个性化资产配置的渴望——可能导致他们退出 TDF 投资。 本文聚焦于第三个因素，通过考察2016年末拥有全基金分配（无论主动选择还是默认）的70万名持续401(k)计划参与者中，TDF角色的演变情况来进行分析。¹⁷追踪这些全基金投资者的资产配置，可以提供一些关于TDF投资在持续401(k)计划参与者中随时间推移（具体而言，从2016年末至2022年末）持续性的见解。 "一致401(k)计划参与者对TDFs的使用" EBRI/ICI 401(k)数据库基于401(k)计划的行政记录构建，每年年底为计划参与者提供一份广泛的概览。它涵盖了广泛的工作人群——从新入职的员工（无论年龄大小）到服务年限更长的员工——并支持详细的横断面分析。¹⁸然而，在研究个人参与者如何随时间管理其投资（例如涉及TDF的长期决策）方面，这些年度概览存在局限性。这是因为数据库的构成每年都会发生变化：数据提供者的选择以及使用特定提供者的计划样本都在变化，并且401(k)参与者会加入或离开计划。¹⁹因此，在完整数据库中观察到的变化并不一定反映了个人参与者随时间的行为。 为解决快照数据的局限性，本文分析采用了纵向的、参与者保持一致的样本——即从2016年底至2022年底持续维护账户的参与者。在EBRI/ICI 401(k)数据库中，共有210万名在2016年底至2022年底持续维护401(k)账户的401(k)计划参与者，其中20.55%持有某些目标日期基金（TDFs），36%（700,000人）在2016年底是全TDF投资者（见图1）。 图1 大部分持续参与者持有目标日期基金 2016年末，按年龄划分，持有目标日期基金且持续参与的参与者百分比 本研究聚焦于2016年末为完全TDF（目标日期基金）投资者的70万名持续参与401(k)计划的参与者。21这些个人从2016年末至2022年末一直留在数据库中，这使得我们能够进行纵向的投资行为评估，同时排除了401(k)计划参与者及计划进入或退出数据库的影响。通过关注这一群体，本文可以揭示TDF投资随时间推移的情况，以及这对退休投资策略的更广泛影响。作为计划发起人、金融服务公司、政策制定者和个人退休储蓄者，在考虑TDF在401(k)计划参与者退休投资策略中的作用时，理解401(k)计划参与者是持续作为TDF投资者，还是选择在某个时间点脱离TDF滑道并个性化其资产配置，这一点至关重要。 正在进行的401(k)计划参与者往往倾向于继续投资于目标风险基金。 2016年末时为完全泰达宏道基金（TDF）投资者的绝大多数持续401(k)参与者，在2017年至2022年的每一年末都继续保持为完全TDF投资者。在2016年末时为完全TDF投资者的持续401(k)计划参与者中，96%在2017年末仍是完全TDF投资者，且85%持续为完全TDF投资者直至2022年末（图2）。22有两个需要注意的情况，两者都可能导致对持有特定TDF的持续性的高估。首先，在2016年末之前投资并退出TDF的401(k)参与者被排除在样本之外，因此不被计为缺乏持续性。其次，EBRI/ICI 401(k)数据库并未捕捉到年内再平衡或100% TDF配置内不同TDF之间的转换，因此此类变化被视为持续的TDF使用。 一致参与401(k)计划的参与者持有全额TDF配置的占比，年末 EBRI/ICI参与者主导型退休计划数据收集项目调查表 中任期401(k)参与者最有