电解铝：海外不确定因素或加速铝材出口

沪铝受国内退税政策调整影响，价格承压下行。政策调整导致铝产品出口退税归零，削弱国际市场竞争力，前十月受影响出口量达511万吨。铝材或将转向内需，国内供给压力增加，加工企业利润空间受压，但高附加值铝制品不受影响，促进行业转型升级。

电解铝成本攀升至20893.39元/吨，现货价格20640元/吨，每吨亏损253.39元，但氧化铝利润可观，一体化程度高，减产动力不足。云南地区未按计划减产，置换产能逐步释放，2025年供给将增加40万吨。下游需求分化，传统消费淡季，电力线缆年底冲刺，新能源领域持续增长。前10个月铝材出口同比增长16.9%，库存降至近五年低点56.3万吨，但受新疆运力紧张影响，库存去化并非完全由下游补库驱动。

宏观与基本面双空格局，市场情绪悲观，出口退税调整短期利空，但均为暂时性因素。海外市场存在不确定因素，悲观预期可能导致年内铝材出口抢跑。国内四季度政策预期乐观，春节前可多配，春节后可空配。

关键数据：

• 沪铝价格：开盘20955元/吨，长阴走势
• 出口退税：从13%归零，前十月受影响出口511万吨（占比92.5%）
• 电解铝成本：20893.39元/吨，现货20640元/吨，亏损253.39元/吨
• 氧化铝利润：超2000元/吨
• 库存：56.3万吨（近五年低点），同比减少10.1万吨
• 出口：前10个月同比增长16.9%
• 产量：前10个月3580.1万吨（同比增3.88%），需求3733.5万吨（同比增7.8%），净进口165.21万吨

研究结论：
短期受出口退税调整和宏观悲观情绪影响，铝价承压，但政策影响暂时性，海外不确定性可能加速出口。国内供给持续增长，需求分化，库存去化受运力制约。建议春节前多配，春节后空配。