核心观点与市场展望
- 货币-信用“风火轮”： 3月我国新增社融58894亿元，高于预期；新增人民币贷款36400亿元，也高于预期。狭义货币条件指数显示流动性持续宽松，广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。随着财政政策发力，社会信用有望企稳回升，债市出现波动，未来一个月股票配置胜率较强。
- 以我为主，积极应对： 在美国单边主义政策期间，中国保持战略定力，成为国际形势的压舱石。社融回暖和信用环境改善支撑股市中枢上行，内部经济韧性叠加外部风险缓和，股市有望接续上行。
- 资产配置建议： 持券待涨，政策储备利好债市配置。PMI阶段性走弱，但政策面储备充足，降准和结构性降息可以期待。人民币或进入震荡区间，此前单边走强趋势或将改为双向波动。金价回调，商品配置待时机。
风格与板块配置
- 中美经济差异： 国内制造业PMI转为下降趋势，美国制造业PMI有所回升，关税反复背景下或将利好小市值企业。
- 国内基本面： 1-3月规模以上工业增加值同比增长6.50%，3月工业增加值同比实际增长7.70%，整体经济复苏利好成长板块。
- 通胀因素： 3月CPI同比为-0.1%，通胀水平处于较低区间，利好防御。
- 估值因素： 3月Shibor3M利率为1.78，利率转为下行，利好程度：大盘>中盘>小盘。
- 盈利角度： 1-3月工业利润同比下降0.8%，降幅收窄，指示小市值股票盈利压力降低。
- 事件驱动： 4月份IPO上市公司家数为9家，IPO数量多利好小盘成长。
- 配置建议： 综合胜率和赔率，推荐顺序为：股市>债市>商品。市值风格偏向小盘成长。
全球与国内大类资产的定量配置建议
- 全球权益资产配置比例： 美国(12.43%)、德国(13.20%)、法国(12.43%)、英国(0.00%)、日本(1.55%)、越南(12.43%)、印度(13.98%)、中国香港(13.98%)。
- 国内资产配置建议：
- 积极配置：股票100%，债券0%，原油0%，黄金0%。
- 稳健配置：股票15%，债券85%，原油0%，黄金0%。
国信多资产配置系列总量指数
- 宏观景气和政策量化指数： 包括政策脉冲指数、货币/信用前瞻指数、全球央行分歧指数。
- 股市交易情绪指数： 包括A股情绪指数I、A股情绪指数II、行业轮动指数。
- 债市情绪和风险指数： 包括中国债市情绪指数、中国债市预警指数。
国信多资产配置系列中观指数
- 景气指数编制： 基于高频指标、产业指标、行业信用环境数据，采用扩散指数编制方法。
- 4月份景气上行的行业： 医药生物、公用事业、煤炭、建筑装饰、社会服务、机械设备、汽车、传媒、基础化工、商贸零售、交通运输、房地产、建筑材料、农林牧渔、家用电器、环保、非银金融、有色金属。
风险提示
- 情绪因素对市场的扰动。
- 美联储货币政策不确定性。
- 海外地缘政治冲突加剧。
