业绩超预期，对极氪与领克进行战略整合

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，吉利汽车实现营收1676.8亿元，同比增长36%；归母净利润130.5亿元，同比增长358%。第三季度营收603.8亿元，同比增长20%；归母净利润24.6亿元，同比增长92%。前三季度毛利率为15.3%，同比增加0.5个百分点。
• 销量增长：1-10月公司累计销量171.6万辆，同比增长28.9%，已完成全年销量目标200万辆的85.8%，预计2024年销量将超额完成，达到220万辆。

战略举措

• 全新一代雷神超级电混技术：推出雷神EM-i超级电混，首款车型星舰7将于11月上市。雷神EM-i技术优势包括：
  • 燃油经济性：热效率46.5%，续航里程2390.5公里，综合油耗2.62L。
  • 电驱效率：新一代E-DHT11合1混动电驱，减重13.5%，提升紧凑性和效率。
  • 智能化能效管理：AI技术优化油电切换，根据导航和路线预测能耗需求。
• 极氪与领克战略整合：
  • 吉利控股将所持有的11.3%极氪股份转让给吉利汽车控股（0175.HK），使吉利汽车对极氪的持股比例增至约62.8%。
  • 极氪将持有领克51%股份，其余49%由吉利汽车旗下全资子公司持有。
  • 整合目标：减少细分市场重复投入，强化品牌、产品、技术、供应链、营销与服务、国际市场拓展的协同效应，提升销量、收入和利润。

投资建议

• 上调目标价至19.0港元，对应2025年13.0倍预测市盈率，距离现价有37%上涨空间。
• 维持买入评级，看好吉利各大品牌在新技术的赋能下，不断升级迭代，带动销量与业绩增长。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 价格不及预期。