单票收入提升，Q3 业绩小幅增长

业绩简评

中通快递2024年第三季度业绩公告显示，2024年Q1-Q3公司实现收入313.6亿元，同比增长12.8%；净利润64.4亿元，同比下降1.6%。其中，2024Q3公司实现收入106.8亿元，同比增长17.6%；净利润23.8亿元，同比增长1.3%。

经营分析

1. 客户结构优化，单票收入增长
   2024Q3公司收入同比增长17.6%，分量价看：

   • 价：快递单票收入为1.20元，同比增长1.8%，主要得益于直客收入占比提升抵消增量补贴和包裹重量减轻的负面影响。
   • 量：业务量达到87.2亿件，同比增长15.9%，市场份额同比下降0.7pct至20%，环比增长0.4pct，其中散件同比增长超过40%。

2. 单票成本下降，毛利率提升
   2024Q3快递单票成本为0.82元，同比持平，其中：

   • 单票运输成本下降0.04元至0.39元，主要得益于规模经济、干线路线优化及装载率提升。
   • 单票中转成本下降0.02元至0.25元，主要源于规模经济、作业流程标准化及自动化设备应用。
     综上，2024Q3毛利率同比增长1.4pct至31.2%。
     销售及行政费用为5.4亿元，同比增长25.6%；所得税为5.6亿元，所得税率19%（上年同期为10%），导致净利率同比下降3.6pct至22.3%。

3. 下调全年件量预测，重夺市场份额
   管理层将2024年全年包裹量增速预测下调至11.6%-12.3%（337-339亿件）。近期政府出台刺激政策支持经济复苏，公司计划在维持高质量服务的同时，重夺市场份额并实现合理盈利。

盈利预测、估值与评级

• 考虑件量增速下降，下调2024-2026年归母净利预测至95亿元、115亿元、131亿元（原105/121/136亿元）。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期风险。