单票收入同比增长，Q3净利恢复增长

业绩简评

2025年11月20日，中通快递发布2025年第三季度业绩公告。2025Q3公司实现收入118.6亿元，同比增长11.1%；调整后净利润25.1亿元，同比增长5.0%。

经营分析

• 收入增长：Q3收入同比增长11.1%，主要得益于单票价格回升（1.22元，同比增长1.7%）和业务量增长（95.73亿件，同比增长9.8%）。其中，单票收入提升主要来自KA单票提升（+0.18元）超过补贴（-0.14元）和单票重量减轻（-0.02元）的负面影响。市场份额为19.4%，同比下降0.6pct，环比下降0.1pct。直客业务收入增长141.2%，散件业务量同比增幅近50%。
• 成本控制：Q3单票核心成本同比下降，主要由于油价下降、规模经济改善、优化路线规划及自动化提升。单票运输成本下降0.04元至0.34元，单票中转成本同比持平。毛利率同比下降6.3pct至24.9%，调整后净利率同比下降1.2pct至21.1%。
• 全年目标调整：受行业“反内卷”影响，公司下调2025年包裹量增速目标至12.3%-13.8%（原为14%-18%），预计全年包裹量382亿件至387亿件。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：综合考虑件量增速及单票价格影响，上调2025-2027年归母净利预测至91亿元、101亿元、116亿元（原分别为90亿元、97亿元、106亿元）。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：电商增长不及预期、人工油价成本大幅增长、价格战超预期。

附录

三张报表预测摘要。