海利生物机构调研纪要

公司重组与转型总结

一、公司基本情况与转型背景

海利是一家老牌“动保”上市公司，受内外部因素影响，“动保”业务发展受限，业绩表现不佳。公司自2018年起通过收购捷门生物、与药明生物合作等动作，逐步向“人保”业务转型。2023年公司总部生产基地搬迁后，开始剥离亏损的“动保”资产，引进新管理团队，并通过并购重组实现转型。

二、重组细节与业务变化

1. 收购瑞盛生物

   • 原因：
     • 行业趋势：受益于老龄化及口腔健康需求增长，种植牙集采落地推动口腔骨粉及修复膜需求稳步增长。
     • 技术壁垒：瑞盛生物是国内首家获口腔骨粉注册证的企业，拥有大规模生产工艺稳定性、品牌知名度及专利优势（45项，其中31项发明专利）。
     • 研发能力：持续创新，产品管线不断延伸，销售团队强大。
     • 市场机会：终端客户以民营口腔机构为主，公立医院采购进口产品价格较高，国产替代空间大。
   • 财务影响：预计每年贡献收入和利润，提升合并报表表现，明年扣非净利润将明显改善。

2. 剥离杨凌金海

   • 每年减少2000-3000万亏损，提升股东权益和净资产，降低资产负债率。

3. 出售药明海德

   • 原因：
     • 投资收益低：截至2024年4月30日累计收益仅2,542.38万元，年均约423万元，投资收益率4.42%，且未分红。
     • 汇率风险：美元/欧元结算受地缘政治影响，收益不确定性高。
     • 控制力弱：作为参股股东，无法控制药明海德发展及上市计划。
   • 重组逻辑：实现“脱虚向实”，聚焦主业，提升上市公司质量。

4. “高买低卖”争议回应

   • 反驳依据：
     • 评估方法不同：两项目独立交易，评估方法不可比。
     • 市盈率对比：出售药明海德股权市盈率66.08，收购瑞盛生物市盈率12.41。
     • 盈利能力对比：药明海德2023年净利润3,828.81万元，2024年1-4月亏损2,094.33万元；瑞盛生物2023年净利润11,171.89万元，2024年1-4月3,429.36万元。
   • 结论：实际为“低买高卖”，有利于提升公司价值。

三、未来计划

公司聚焦口腔和IVD领域，不限于国内项目，积极寻找优质并购机会。