沪铝
- 资金流向：11月20日收盘，沪铝期货资金整体流入1.30亿元。
- 持仓量变化：11月20日收盘，沪铝期货持仓量增加2927手至212028手。
- 背景分析：铝土矿供应偏紧及国内电解铝刚性需求支撑氧化铝价格上涨，几内亚氧化铝出口数据短期波动，预计12月国内到港数据仍不佳。
- 风险提示：财政部取消国内铝材出口补贴（12月1日起），短期影响出口商积极性，外部进口来源降低预期，伦铝比价可能重新定义。
- 主要逻辑：
- 基本面（电解铝）：库存环比下降0.4吨至56.3万吨，处于去库存周期，斜率增加；供给端产能接近天花板，11月初运行产能4361万吨/年；铝加工企业开工率63.1%，低于2023年同期；电解铝利润下降至2000元/吨附近。
- 铝土矿-氧化铝：供应偏紧及国内需求支撑氧化铝价格上涨，几内亚出口数据波动，12月国内到港或仍不佳。
- 行业政策：取消铝材出口补贴短期压制出口商积极性，伦铝比价或重定义。
- 宏观政策：特朗普2.0政策带来的强美元效应压制有色价格。
- 交易层面：沪铝持仓和成交量下降，氧化铝隐含波动率下跌。
- 行情展望：关注国内取消退税对出口的短期压力、国内政策真空及美元指数高位，铝价仍将承压，关注20000元/吨支撑位。
铜
- 重要信息：秘鲁9月铜产量同比减少1.2%，中国10月精炼铜产量同比减少1.3%。
- 核心逻辑：
- 美元指数：上升势头弱化，宏观压力减轻。
- 下游需求：铜线缆企业开工率82.8%，环比上升6.77个百分点，订单量增长，逢低补货情绪高。
- 库存：截至11月18日，电解铜库存去化，较14日降0.43万吨至15.93万吨。
- 现货：主流平水铜升水60-80元/吨，好铜升水80-100元/吨，下游逢低补库，供需维持弱平衡。
- 市场展望：短期美元指数震荡或减少宏观压力，铜价震荡偏强运行。
