调研背景与结论
- 国内外氧化铝价格近3个月大幅上涨，企业利润飙升至2000元/吨以上，但产能投放受限。
- 沿海地区除山东10月份新投100万吨产能外，其他新产能多处于前期建设阶段，内陆地区河南、山西成为产能增加主力。
- 调研走访山西主要氧化铝生产企业，了解当地生产情况及后期产能释放，评估供应紧张局势缓解可能性。
调研结论
- 山西氧化铝企业普遍存在欠货情况，长单货交付延迟，主要因供需计划外减产增多及二季度超卖预期落空。
- 10月份以来，虽有部分产能投放，但总体增量有限，山西产量仅小幅爬升。
- 山西非国有氧化铝企业主要采购进口矿，国产矿仅作补充，而进口矿供应受几内亚政策及雨季扰动，铝土矿库存普遍下降，限制产能释放。
- 短期看，山西氧化铝运行产能进一步上升空间有限，现货供应量仍非常有限，价格短期维持强势。
调研简析
- 8月下旬以来，国内氧化铝价格涨幅超40%，海外现货价格同样上涨近40%，主要因供应持续短缺（计划外减产、铝土矿供应扰动）及四季度电解铝新产能投放加剧短缺。
- 山西氧化铝有效建成产能2650万吨（冶金级2600万吨），运行产能2200万吨左右，占全国约27%。
- 年初受环保、安监等多重因素影响，山西氧化铝运行产能降至1600万吨以下，春节后逐步恢复，但铝土矿供应未明显改善，产能缓慢爬升。
- 氧化铝价格上涨刺激企业增产，但国产矿供应不足导致进口矿使用增加，二季度国产矿复产预期落空，市场产量波动。
- 下半年以来，除内蒙100万吨复产外，其他地区无明显复产，10月山东新投100万吨产能后无更多投放，全国运行产能进入阶段性瓶颈。
- 海外市场供应短缺加剧，二季度计划外减产，四季度电解铝产能投放高峰及几内亚铝土矿供应扰动推高海外氧化铝价格至820美元/吨以上，刺激出口增加（10月出口17万吨，同比增141.7%）。
- 短期看，山西氧化铝运行产能释放空间极有限，采暖季限产可能，海外供应不确定性，消费端国内电解铝库存极低，备库需求强劲，供应短缺状态仍将维持，支撑现货价格走强。
- 中长期看，后期新产能投放将逐步缓解供应短缺，价格将回归合理水平。
调研纪要
- 氧化铝企业A：建成产能100万吨，10月底扩建60万吨产能投入运行，2023年产量40万吨，2024年计划80万吨。主要使用进口矿（几内亚为主），供应至明年3月，铝土矿价格上涨推升成本至3200-3300元/吨。
- 氧化铝企业B：产能300万吨，2023年产量300万吨出头，2024年预计略增。铝土矿25%国产，75%进口，吨耗2.8吨。主要供集团内电解铝厂及西北铝厂，尚有10万吨长单货未交付。能源以焦炉煤气为主。
- 氧化铝企业C：250万吨产能，运行150万吨，2023年产量150万吨，2024年计划130万吨。80%铝土矿国产，进口矿补充，部分国产矿获复产批文。主要供集团电解铝厂，基本无库存。
- 氧化铝贸易商D：年贸易规模预计降至20-30万吨，现货采购困难。客户主要为西北电解铝企业，预期电解铝厂备库需求强劲，现货缺货价格继续上涨。
分析师与免责声明
- 分析师：孙匡文
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