Q3新签增18%加速，国改市值管理催化

Q3新签增18%加速，国改市值管理催化 郭浩然(分析师)010-83939793guohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004 本报告导读： 安徽建工Q3新签订单高速增长，预示未来业绩有提升潜力。证监会出台市值管理指引，对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求，公司估值有望提升。 投资要点： 2024年前3季度净利下降9.55%，经营现金流同比多流出。(1)2024年前3季度营收539.63亿元下降9.96%(Q1~Q3同比-16.25/-6.49/-8.71%)，归母净利润9.62亿元下降9.55%(Q1~Q3同比-10.75/-1.75/-14.42%)。(2)2024前3季度费用率8.46%(+1.05pct)，归母净利率1.78%(+0.01pct)，加权ROE7.43%(-0.67pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-52.55亿元(2023年同期1.12亿元)，其中Q1~Q3为-32.01/-6.19/-14.35亿元(2023Q1-Q4为-15.65/+32.58/-15.81/+35.59亿元)。(4)截至3季度末应收账款488.25亿元同比增32.26%，应收账款/营业收入为90.48%(+28.88pct)。前3季度减值/利润总额-17.90%(-1.94pct)，减值/应收账款为-0.62%(+0.21pct)。单3季度新签增17.85%环比加速，公路、水利订单增速快。(1)2024年前3季度公司累计新签合同金额1037.6亿元同增2.2%，其中基建工程新签订单745.5亿元同比增加18%，房建工程新签订单292.2亿元同比下降23.8%。基建工程中，公路桥梁435.3亿元增长71.8%，市政工程204.1亿元下降41.2%，水利工程96.1亿元增长333.4%，港航工程9.8亿元增长9%。(2)单3季度新签314.75亿元同比增长17.85%，增幅环比2季度增加26.25个百分点。其中，公路桥梁新签162亿元同比增长166.9%，市政工程28.2亿元同比增长7.57%，水利工程17.5亿元同比增长74%。证监会出台市值管理指引，政策推动地方国企竞争力提升。(1)根据2023年报，公司2024年计划实现营收975亿元增6.9%，实现利润总额28亿元增6.5%。(2)证监会发布上市公司市值管理指引，对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。公司当前PB0.82倍近10年分位数6%。(3)国家地方国企改革和监管工作视频会议召开，会议指出坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，推动国有企业不断增强核心功能、提升核心竞争力。(4)10月8日安徽举行2024年第四批重大项目开工动员会，开工重大项目551个、总投资4268.1亿元，年度计划投资426.1亿元。风险提示：宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。 2023年净利增13%，经营现金流大幅改善2024.03.27Q3净利增32%加速，经营现金流显著改善2023.10.3022年净利增26%超预期，新签订单增75%2023.04.02新签订单/土储高增，地方国企具龙头优势2022.11.28 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。