财通证券研报总结
1.1. 国资背景，深耕浙江三十年
财通证券是浙江省内领先的证券公司，由浙江省财政厅控股，深耕本省三十年。公司上市后坚持集团化发展，定位为“浙商浙企自己家的券商”，与政府和地方商会合作密切，助力打造“平台型财通”。公司通过政府产业基金助力，将打造一流投资银行作为“一号工程”，强化“投行+投资+投研”三投联动，2022年至今完成IPO项目11单，债券承销规模首破千亿，北交所上市家数和债券承销规模位居浙江市场第一。
1.2. 高管团队赋能财通，政企合作密切
财通证券管理层经验丰富，与政府和地方商会合作密切，与浙商总会及各地浙江商会达成战略合作，助力浙商企业发展。公司秉持“浙商浙企发展到哪里，财通就跟进服务到哪里”的理念，通过金融服务助企业提信心、稳预期、促增长。
1.3. 政府产业基金助力，把打造一流投资银行作为“一号工程”
浙江省民营经济发展迅速，上市公司数量位居全国第二。财通证券通过子公司财通资本开展私募股权投资业务，与政府产业基金紧密联动，布局五大新兴领域，管理规模持续增长。2023年，财通资本管理及服务的政府产业基金规模达522.5亿元，私募基金实缴规模达108亿元。投行业务方面，2022年至今完成IPO项目11单，债权融资规模843.31亿元，北交所上市家数和债券承销规模位居浙江市场第一。
2.1. 区位优势助力资产管理规模持续增长，风险控制良好
浙江民营经济发达，居民可支配收入持续上升，财富管理需求迅速增加。财通证券资管提出做强“一主两翼”多元业务格局，2024年前三季度实现证券资产管理业务手续费净收入11.80亿元，资管收入排名保持行业前三位。基金业务管理规模持续增长，截至2024年11月8日，基金管理规模为1239.53亿元，同比增长23.46%。
2.2. 提前布局互联网金融，证券经纪市场份额上升迅速
财通证券主动融入国家战略，推进业务机构化转型，2023年证券经纪业务手续费净收入11.99亿元，收入排名较2022年提升。公司合理利用区位优势，发力科技金融，与蚂蚁、同花顺、恒生电子达成深度战略合作，构建多元化服务场景。2023年客户数量超过326万户，同比增长14%，客户资产总规模增加至7795亿元。
3.1. 资本中介保持稳定，两融规模跑赢市场
财通证券大力推广“信用业务+”模式，2024年前三季度实现信用业务利息收入18.42亿元，同比增长2.06%。2024上半年两融余额168.98亿元，融资融券余额规模189.12亿元，占比83.06%，增速跑赢市场，市占率稳定在1.1%左右。
3.2. 自营投资收入排名创新高，公允价值变动净收益扭亏为盈
财通证券以跨周期发展为目标，推进自营投资去方向型转型，2023年自营投资业务营业收入17.57亿元，收入排名从2022年的77名跨越至19名，增速排名行业第一。固收投资方面，夯实债券投资业务，持续布局大类资产配置。权益投资方面，把握了信创和AI的主题投资机会，取得了相较于指数的超额收益。
4.1. 多元化业务布局，构建稳健盈利能力
财通证券业务结构稳定，打造轻资产核心竞争力。2023年营业总收入实现65.17亿元，同比增长35.03%；归母净利润实现22.52亿元，同比增长48.43%。
4.2. 业务盈利预测与估值
预计2024-2026年公司营业收入分别为64.59、73.77、84.37亿元，归母净利润分别为22、26、32亿元。参考可比公司估值均值，预计可比公司2024-2026年的PB均值为1.33、1.27、1.20倍，均高于财通证券2024-2026年PB预测值1.11、1.06、1.01倍。
4.3. 整体盈利预测与投资评级
预计2024-2026年公司营业收入分别为64.59、73.77、84.37亿元，归母净利润分别为22、26、32亿元。基于财通证券的多元化业务布局，以及其稳健的盈利能力，首次覆盖，给予“买入”评级。
5. 风险提示
1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧风险；3）业务恢复不及预期风险。
