流动性周度观察

2024年11月18日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年11月9日-2024年11月15日）央行公开市场净投放1871亿元，其中逆回购投放18014亿元，回笼843亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期800亿。截至本周五，逆回购余额18014亿元，MLF余额53390亿元。下周（2024年11月16日-2024年11月22日）逆回购到期量18014亿元。 政府债发行与到期 本 周 政 府 债 融 资 环 比 上 行 ， 政 府 债 发 行3564.15亿 元 ， 到 期1069.75亿元，净融资（按缴款日）754.16亿元。其中国债发行3030.60亿元，到期891.30亿元，净融资1514.20亿元；地方政府债发行533.55亿元，到期178.45亿元，净融资19.88亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行3858.12亿元，到期505.76亿元，净融资3730.58亿元。其中国债发行2530亿元，到期300亿元，净融资2230亿元；地方政府债发行1328.12亿元，到期205.76亿元，净融资1500.58亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行4454.30亿元，到期5862亿元，净融资-1407.70亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.89%，较上周下行2.8bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行0.4bp至1.88%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五上行0.5bp至1.86%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别上行0.8bp、1.3bp、1.1bp、5.8bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资金利率变化 R利率、DR利率整体上行。本周DR001均值上行11.5bp至1.48%，DR007均值上行14.9bp至1.72%，R001均值上行14.8bp至1.65%，R007均值上行9.4bp至1.86%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001与DR001价差上行3.3bp，R007与DR007价差下行5.5bp。 票据利率整体下行。本周6月期国股转贴利率均值0.79%，较上周下行5bp，3月期国股转贴利率均值0.38%，较上周下行14bp；6月期城农转贴利率均值0.88%，较上周下行5bp，3月期城农转贴利率均值0.47%，较上周下行14bp。 投资建议 证券研究报告 在后续出口面临较大挑战，外需走弱背景下，市场预期通过加大财政刺激方案以提振内需。宽财政政策落地使得债市短期内可能面临波动，各地特殊再融资专项债发行逐步开启，大行资金融出或将缩减，央行可以通过国债买卖、买断式逆回购、降准等予以有效对冲。同时，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程，但增量政策的接续和完成全年经济增长目标的基调下，基本面积极信号可能会逐步增多，建议关注12月政治局会议和中央经济工作会议的政策指引。总体来看，债券收益率将维持震荡，建议机构逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年11月9日-2024年11月15日）央行公开市场净投放1871亿元，其中逆回购投放18014亿元，回笼843亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期800亿。截至本周五，逆回购余额18014亿元，MLF余额53390亿元。下周（2024年11月16日-2024年11月22日）逆回购到期量18014亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行3564.15亿元，到期1069.75亿元，净融 资（ 按 缴 款 日 ）754.16亿 元 （ 上 周 净 融 资754.16亿 元 ）。 其 中 国 债发 行3030.60亿元，到期891.30亿元，净融资1514.20亿元；地方政府债发行533.55亿元，到期178.45亿元，净融资19.88亿元。 下周政府债预计发行3858.12亿元，到期505.76亿元，净融资（按缴款日）3730.58亿元。其中国债发行2530亿元，到期300亿元，净融资2230亿元；地方政府债发行