中国保险行业
- 寿险：10月寿险保费增速回落符合预期，主要原因是前期预定利率下调导致部分储蓄需求提前透支，以及上市险企为转战2025年开门红调整产品和经营策略。前10月上市险企寿险累计保费增速略有下滑，具体单月增速为：太保寿险(+2.3%)>新华(-0.2%)>平安寿险(-2.0%)>国寿(-2.6%)>人保寿险(-2.8%)>阳光人寿(-16.4%)。健康险延续正增长，其中平安健康/人保健康10月单月保费收入同比+10.5%/+2.6%。渠道调研显示，分红险销售仍面临挑战，预计2.5%定价的增额终身寿险、年金险和两全险仍将是开门红主打产品。展望四季度，寿险新单保费增速或承压，但全年新业务价值有望在价值率提升带动下实现稳健增长，开门红期间新单保费增速预计为中高单位数。
- 财险：财险增速持续改善，主要受益于车险及非车险双向贡献。10月财险老三家保费收入同比+8.6%至720亿元，具体增速为：众安(+36.1%)>平安财险(+12.2%) =阳光财险(+12.2%) >中国财险(+7.8%)>太保财险(+3.9%)。车险增速回暖主要得益于置换补贴政策推动下10月国内乘用车销量显著上行（同比+12.1%至228万辆，新能源车渗透率46.8%环比+1pct），新能源商业车险保费同比+53%至907亿元。展望四季度，车险保费有望延续回暖趋势，新能源车渗透率提升将带动高保费承保车辆增加，预计头部险企全年车险保费增长4%，未来新能源车险件均保费有进一步回落空间。
- 投资建议：看好资负匹配度高的头部险企，当前板块估值交易于0.2-0.5倍FY24 P/EV和0.5-1.0倍FY24 P/BV，股息率3%-6%。维持板块“优于大市”评级，推荐买入中国太保（2601HK，买入，目标价：35.5港元）、中国人寿（2628 HK，买入，目标价：20.0港元）和中国财险（2328HK，买入，目标价：14.0港元）。
- 风险提示：开门销售不及预期，权益市场大幅波动，长端利率持续下行加剧险企再投资收益压力等。
小米集团
- 3Q24业绩：季度收入及经调整净利润同比分别增加31%和4%，超出预期，主要得益于EV汽车业务毛利率提升（达到17.1%，对比2Q24的15.4%）、单车零部件成本降低及规模化效应，以及投资标的公允价值上升。EV汽车业务今年全年交付量目标由10万辆提升至13万辆。
- 其他业务：手机/AIoT/互联网业务收入分别同比上升14%/26%/9%。手机业务高端化战略进展积极，高端机型占比提升，ASP同比上升10.6%。AIoT业务销售旺盛，毛利率达到20.8%，创季度新高。海外互联网业务持续快速增长，广告业务收入占比提升。新零售业务进展超预期，年初目标3000家小米之家提升至5000家，并提前完成FY25E年底2万家门店目标，逐步向县级城市拓展。
- 投资建议：重申买入评级，新的目标价为32.7港元（对应24.3倍的FY25E市盈率倍数）。后续股价驱动因素包括新车型情况、全球手机/AIoT份额提升、小米之家门店拓展，以及EV业务订单/利润率更新。
