中国保险行业点评
寿险行业
- 开门红增速分化：12月上市险企寿险保费收入823亿元，同比下降2.5%，环比下降1.9个百分点。增速排序为新华保险（+19.1%）>太保寿险（+8.9%）>中国人寿（+1.9%）>人保寿险（+1.3%）>平安寿险（-5.6%）>阳光人寿（-45.2%）。
- 原因分析：开门红节奏变化及产品策略差异导致增速分化，预计趋势延续至一季度末。
- 新业务价值（NBV）：预计2025年NBV维持稳健增长，得益于NBV价值率提升；1Q25后首年新单保费波动有望缓解，因高基数及预定利率下调影响。
- 公司表现：平安人寿4Q24个人业务首年新单保费同比下滑14.8%，太保寿险4Q24个险新单期交同比下降14.1%；人保寿险12月新单期交保费同比-48%；新华保险因短交快返型增额终身寿产品多销，单月保费同比增长19.1%。
财产险行业
- 保费收入下滑：12月5家上市险企财产险保费收入932亿元，同比持平，主要受非车险业务增长放缓影响。
- 车险保费：增速维持稳健，4季度人保/平安/太保车险保费同比+6.4%/+6.0%/+4.8%，较3Q24明显回升。12月国内零售乘用车销量同比+11.9%，推动车险保费增速上行。
- 非车业务：除个人意健险外，其他业务增速放缓。12月中国财险非车险保费同比-31%，主要受农险会计准则调整、责任险和信用险承保结构调整影响。
- 公司表现：平安财险/太保财险4Q24非车保费收入同比+15.5%/+1.7%。
研究结论
- 寿险：2025年NBV有望稳健增长，但短期冲量模式对中长期资产负债管理带来压力。
- 财险：车险保费预计在新车销量和新能源车渗透率提升下稳健增长，非车业务中政策类业务有望企稳回升。
- 估值及评级：板块估值交易于0.1-0.5倍FY25E P/EV和0.4-0.9倍FY25E P/BV，股息率中位数为5.4%。维持行业“优于大市”评级，推荐中国平安、中国人寿、中国太保、中国财险。
风险提示
- 长端利率持续超预期下行，权益市场大幅波动，代理人规模大幅缩减，新单销售不及预期等。
公司点评
- 兖煤澳大利亚：4Q24销量符合预期，但平均售价下降10%。下调2024/25年盈利预测，目标价从42港元下调至38港元。预计公司可能恢复派息，维持“买入”评级。
- 闻泰科技：预计2024年净亏损35-45亿元，主要因ODM业务减值、递延税款资产减记、商誉减值。公司转型专注半导体业务，维持“买入”评级，目标价52元人民币。
