科技行业 - 工业富联2024业绩解读：2025年AI服务器需求依旧强劲
工业富联2024年业绩快报显示，收入/净利润同比增长28%/10%，主要受益于云计算和品牌客户对AI服务器需求驱动云计算业务强劲增长，以及通用服务器市场复苏。展望2025年上半年，尽管市场担心DeepSeek的影响会导致计算需求放缓，但报告仍对全球人工智能基础设施投资加速以及GB200/GB300AI服务器机架增长持正面看法，全球主要CSP用于2025年算力投入和大模型升级的资本支出指引可作为明证。报告认为AI服务器供应链将继续受益，包括比亚迪电子、鸿腾精密和立讯精密。
中国保险行业 - 4Q24保险资金年化财务投资收益率连续第五个季度回升
2024年全行业保险资金运用余额33.26万亿元，同比+15.1%，高于行业保费收入增速11.2%；其中，人身险公司保险资金运用余额29.95万亿元，同比+15.8%，占比90.1%；财产险公司保险资金运用余额2.2万亿元，同比+9.7%，占比6.7%。4Q24行业年化财务/综合投资收益率为3.43%/7.21%，同比+1.2/+4.0个百分点，环比+0.3/+0.1个百分点；其中，人身险公司年化财务投资收益率3.48%，同/环比+1.2/+0.4个百分点；年化综合投资收益率7.45%，同/环比+4.1/+0.2个百分点，连续四个季度维持7%以上；财产险公司年化财务投资收益率3.05%，同/环比+0.1/-0.1个百分点；年化综合投资收益率5.51%，同/环比+2.6个百分点/持平。人身险年化财务投资收益率上行明显，主要受去年同期低基数和OCI下高息股配置占比提升的影响；人身险年化综合投资收益率连续四个季度>7%，得益于债牛行情下债券公允价值上升带动浮盈收入增长的贡献。4Q24人身险公司债券和股票配置同比+26.3%/+28.3%至15.1/2.3万亿元，占比50.3%/7.6%，其中债券配置占比首度突破50%；长期股权投资同比+3%至2.33万亿元，同比增速年内最高。财产险股债配置增速上行，证券投资基金环比下滑。4Q24财产险公司债券和股票配置同比+14.1%/+28.2%至8,691/1,601亿元，占比39.1%/7.2%；证券投资基金同比+14.5%至2,025亿元，环比-4.4%。2025年保险资金投资三大关注方向：（1）OCI下高息股配置占比及增速；（2）关注险资黄金投资建仓节奏及交易价差收益对总/综合投资收益率的影响；（3）关注私募证券投资基金的设立，对险企长期股权投资的增量影响。估值方面，当前板块交易于0.14-0.48倍FY25E P/EV，股息率均值/中位数为4.7%/4.9%。维持行业“优于大市”评级，看好资负匹配更优且具备边际改善效益的头部险企中国太保、中国人寿、中国平安和中国财险。
公司点评 - 潍柴动力（2338 HK, 买入，目标价：17.70港元 / 000338 CH，买入，目标价：17.9元人民币）
预计数据中心专用发动机的销量将出现强劲增长。预计2024年潍柴动力交付数据中心专用大缸径高速发动机400台，其中60%销往海外。预计2025年销量将同比大增1.5倍至1,000台，按平均售价200万元人民币计算，2025年分部收入将达到20亿元人民币，分部净利润将达到5亿元人民币，占预测净利润总额的4%左右。虽然目前贡献不高，但预计该细分市场在未来几年将出现结构性增长。数据中心用大口径高速发动机需要不间断电源（UPS），因此需要发电机组作为备用解决方案。潍柴动力借助博杜安的技术开发出大缸径高速发动机，可应用于数据中心等。潍柴动力专注于国内外大缸径高速发动机的生产和销售，如果单机组装成发电机组后，潍柴动力主攻海外市场，潍柴重机则主攻国内市场。维持“买入”，目标价17.9元人民币/17.7港元不变。
