云晨研究 | 锌周报(2024年11月18日)

核心观点：上周至今日，内外盘锌价震荡下行，重心下移，主要受美元指数持续强势压制。宏观方面，特朗普时代来临或对人民币形成施压，叠加美国CPI回升，美元指数强势，有色金属上行受阻。国内政策对经济支撑效果加速显现，但传导相对间接领域景气仍偏弱，需跟踪增量政策变化。

关键数据：

• 国内经济数据：10月社零同比4.8%（预期3.9%），固投累计同比3.4%（预期3.5%），地产投资累计同比-10.3%（预期-10.1%），新建商品房销售面积累计同比-15.8%，工业增加值当月同比5.3%。
• SMM七地锌锭库存：截至11月18日为12.79万吨，较11月11日增加0.43万吨，较11月14日增加0.05万吨，后续可能继续增加。

供需分析：

• 供应端：锌供应端问题难解决，年底冬储时节，国内矿和进口矿加工费低位，冶炼厂检修与复产并存，产量整体难上行，供应端短期内维持低位。
• 需求端：下游消费进入传统淡季，现货升水高位运行，倒逼下游高升水接货，现货交易不畅导致交割量增加，社会库存累增。

研究结论：基本面仍供需两弱，宏观情绪利多美元，有色金属普遍承压低迷，短期内锌价预计以盘整偏弱为主。沪伦比价修复后进口窗口或将开启，锌锭进口量增加，略补充冶炼产量。