云晨研究 | 锌周报(2024年11月25日)

核心观点：上周至今日，内外盘锌价震荡上行，重心上移。主力合约2412今日收报24895元/吨，涨30元/吨，涨幅0.12%。

宏观方面：美国11月制造业PMI初值为48.8，综合PMI升至55.3，主要受政府降息及利好政策提振。12月议息会议面临两种可能：一是调整预期与市场一致导致缺乏新催化剂；二是联储维持鹰派立场不降息，或推10年期国债利率至4.7%-4.8%。

基本面：海外伦锌库存近3年来高位，达近27万吨，LME 0-3升贴水转向C结构；但海外减产预期持续，短期增量难兑现，对锌价有支撑。国内10月锌精矿进口环比下滑18%至33.1万吨，同比降24%；青海部分矿山关闭，国产矿产量随天气转冷仍有下滑空间；矿贸商与炼厂TC谈判中，进口矿报价偏少，炼厂积极采购国产矿冬储，TC低位稳定。需求端：国内春节早，下游备库增加；地产基建资金好转，开工表现良好，镀锌开工率升4.25个百分点至63.6%。SMM七地锌锭库存总量降1.97万吨至10.82万吨，国内库存录减，关注去库可持续性。

研究结论：宏观情绪主导效果明显，基本面供应端提供支撑，预计锌价震荡略偏强。