量化观市：资金回流价值，短期风格或将延续

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-3.4%、- 3.29%、-4.79%和-4.63%。 过去一周，中国公布了10月的金融信贷数据，M2同比继续回升，报7.5%，较上个月上行0.7%；而M1同比数据也出现了拐向上行，报-6.1%，较上个月回升1.3%。从数据上能看出在各项增量政策落地后，居民及企业的市场信心有所回升，存款活期化程度提升。从内需消费的社零同比数据也能看出这样的迹象。在各项促消费的政策支持下，10月社会零售总额同比数值报4.8%，较上个月上行1.6%。综合来看，经济稳步回暖势头不减。不过在国内外各项大事尘埃落地后，由于短期国内进入政策空窗期，市场做多情绪略有降温，市场整体往我们前期预期的方向迁移。资金从前期的主题投资风格回落低估值以及有基本面预期支撑的板块。 另外海外方面，由于10月美国CPI同比再次回升，创三个月新高。或部分由于该数据回升的原因，美联储主席鲍威尔在演讲中表示,“经济并没有发出任何我们需要急于降低利率的信号”。在发言的推动下，目前联储期货市场定价12月美联储降息的可能性降至58.2%。十年美债利率也从11月8日的4.3%上行至11月15日的4.43%，上行了13BP。美债利率的上行，使得前期风险偏好提升流向非美地区的资金部分回流，非美地区总量流动性收紧，高弹性的成长板块一定程度上有所承压。在国内外因素的推动下，我们看到了过去一周资金从成长往价值迁移的结果。而未来一周，由于无太多经济数据公布，我们预期这样的风格仍会继续延续，所以我们建议战术仓位切换至红利板块以及有业绩预期的成长板块。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放18014亿元，到期843亿元，整体通过公开市场操作净投放17171亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.674%和1.8589%，较上周分别上升2.9BP和5.53BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.796%和1.858%，较上周分别下降0.3BP和0.6BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至红利板块以及有业绩预期的成长板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：建筑、国防军工、汽车、商贸零售、非银行金融及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为6.04%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益6.42%，超额收益为-0.37%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份的权益建议配置比例为30%，维持与10月份相同的配置比例。拆分来看，模型对10月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2024年年初至今收益率为2.76%，同期Wind全A收益率为10.71%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡回落，市场资金回流至有业绩预期以及低估值的板块，使得一致预期因子和价值因子表现良好。另外由于市场的回落，资金风险偏好回落，量价类因子，包括技术和低波因子表现如期回升。未来一周，由于没有太多潜在事件催化，我们预期本周的市场风格会继续延续。建议投资者关注一致预期、价值以及量价类因子。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险。 内容目录 一、市场概况....................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2近期经济日历............................................................................41.3市场宏观环境概况........................................................................51.4中期权益配置视角........................................................................6二、行业配置视角................................................................................72.1行业配置策略观点........................................................................72.2有效择时指标跟踪........................................................................72.3微盘股指数择时与轮动指标监控............................................................8三、量化因子视角...............................................................................103.1选股因子...............................................................................103.2转债因子...............................................................................10附录...........................................................................................11风险提示.......................................................................................12 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况......................................................4图表4：近期经济日历...........................................................................5图表5：本周宏观数据概览.......................................................................5图表6：各类利率走势(%)........................................................................6图表7：宏观择时模型最新观点（截至10月31日）.................................................6图表8：宏观择时模型净值表现...................................................................7图表9：宏观择时模型超额收益表现...............................................................7图表10：行业轮动策略组合净值..................................................................7图表11：行业轮动策略分年度收益率..............................................................7图表12：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年11月15日）.................................8图表13：十年国债利率同比：-21.69%(截至11月15日).............................................9图表14：波动率拥挤度同比：-0.2329(截至11月15日).............................................9图表15：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................9图表16：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................9 图表17：M1同比(%).............................................................................9图表18：大类因子的IC均值与多空收益..........................................................10图表19：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）...................................10图表20：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）.....................................10图表21：可转债择券因子多空净值...............................................................11图表22：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................11图表23：国金证券大类因子分类.................................................................11 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证1000、中证500收益均下跌。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的跌幅分别为-3.4%、-3.29%、-4.79%和-4.63%。 本周中信行业指数跌多涨少。传媒行业指数上涨靠前，其中传媒行业指数涨幅最大，周涨幅达1.27%，国防军工、房地产跌幅靠后。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时