尿素：高库存压力持续

供应端-气头陆续开始检修，但供应同比仍在高位 1、当前整体供应仍处在相对高位水平，气头开工率73.22%，同比-7.79%，煤头开工率84.14%，同比+3.44%，整体开工率81.5%（同比+0.7%），日度产量18.7万吨（+0.9）； 2、后市虽有较多气头检修，多集中在12月份，保供稳价政策下，预计煤头开工率整体维持高位水平，12月尿素产量环比或有下降，但同比预计仍在高位水平，且近年新增投产装置多以煤头为主，气头近年产量占比有所下降，气头检修造成影响有所降低较之前。 1、农需端整体处在淡季，主流的冬小麦及冬油菜底肥施用基本结束； 2、复合肥开工率近期有所回升，本周复合肥开工率30.44%（环比+1.8%，同比-7.15%），且随复合肥开工率回升，本周复合肥库存转向累库，本周复合肥库存61.04万吨（环比+2.82，同比+17.38）； 3、冬腊肥施用主要在12月但影响较小，苏皖鄂小麦种植面积3750万亩，全国冬油菜种植面积11706万亩，按照亩均7.5公斤尿素测算，所需尿素在116万吨左右。 工业端-地产拖累人造板，火电脱硝虽有增量影响有限 资料来源：钢联数据、公司年报、国家统计局、创元研究 成本端-北方港及六大发电集团库存延续累库，弱稳为主 1、北方港煤炭库存2815万吨（环比+187万吨，同比-15万吨），六大发电集团煤炭库存1507万吨（环比+21万吨，同比+50万吨），成本端整体变动有限弱稳为主； 2、钢联数据，尿素固定床成本2231元/吨（环比上周持平，同比-60元/吨），水煤浆制尿素成本1740元/吨（环比上周持平，同比-170）。 注：期限结构可参考专题：创元研究院公众号11.06尿素近期期限结构转变的思考 总结-高库存压力或将持续 ⚫供应端 步入11月下旬及12月后随气头检修，预计尿素日产环比有所下降，但整体仍然处在高位水平，据中国氮肥工业协会测算，在氮肥生产外部要素保障到位的情形下，今年四季度到明年一季度共计六个月国内尿素产量可达3415万吨，同比增加137万吨； ⚫需求端 农需端整体处在淡季，步入12月份后或有长江流域冬腊肥施用但影响性较小，复合肥端，复合肥库存61.04万吨（环比+2.82，同比+17.38），处在高位预计开工率难以较大幅度走高，工业需求端支撑性有限； ⚫高库存压力或将持续 出口延续管控背景下，预计高库存压力延续，因跌破固定床成本线，短期内预计延续偏弱震荡，01合约整体承压为主。 资料来源：钢联数据、iFinD、创元研究 请各位老师批评指正