政策接力节奏更快，市值管理更利权重

政策接力节奏更快，市值管理更利权重 巫恺洋(研究助理)0755-23976666wukaiyang028675@gtjas.comS0880123070145 花健祎(分析师)0755-23976858 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20241108》2024.11.11建材《宏观预期还将持续，三季报度过至暗时刻》2024.11.11建材《度过至暗时刻，挖掘龙头潜力》2024.11.10建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20241105》2024.11.05建材《顺周期再迎节点，三季报消化悲观预期》2024.11.05 登记编号S0880513070005 本报告导读： 契税等政策新一轮发力验证思路从托底到主动提振，后期预期还将持续，市值管理新政更利好板块权重已经破净的水泥板块。 投资要点： 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1453.79元/吨，环比上涨64.46元/吨。本周浮法白玻价格趋于平稳，白玻利润继续修复，浮法产线变动较大。本周浮法白玻涨势放缓，华北、华中、华东区域期现商集中出货，价格随期货盘面波动较大。近期白玻价格上涨，利润继续修复，加之区域内个别规格缺货情况仍存，本周产线点火及超白转白玻情况增多，未来仍有部分产线有转白玻计划。短期内，浮法玻璃价格预计区域间震荡调整。2）玻纤：玻纤价格弱势下行，电子纱价格维稳。本周国内无碱粗纱市场价格继续下调，多数中小厂成交灵活度增加。近期无碱粗纱市场需求整体表现一般，局部个别厂择低价货源适当备货，传统玻璃钢市场开工无明显好转，多老订单提货。现阶段供应量增加预期较强下，中下游仍存观望情绪。电子纱市场需求仍显一般，短期下游CCL订单情况不一，但供应或逐步增加，需求支撑有限，需跟进后续订单增加情况。 政策接力节奏更快，市值管理更利权重。契税让利政策快速兑现，验证政策思路从基本面回落后托底变为主动提振，后续预期还将持续。消费建材板块赔率优先，中期格局优势明显，估值空间突出；水泥板块吨盈利水平Q4环比和25年同比有望迎来实质性改善，供给侧优化落地预期增强。市值管理新政对权重和破净板块要求更为严格，更利好权重。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略......................................................................................32.水泥行业......................................................................................................92.1.库存跟踪..............................................................................................142.2.主要成本：煤炭价格..........................................................................152.3.重点水泥股估值跟踪..........................................................................163.玻璃行业....................................................................................................183.1.库存变化..............................................................................................193.2.生产线及产能......................................................................................193.3.主要成本：纯碱、燃料油价格..........................................................203.4.重点玻璃股估值跟踪..........................................................................224.玻纤行业....................................................................................................225.风险提示....................................................................................................23 1.建材行业投资策略 政策接力节奏更快，消费建材龙头赔率优先。契税让利政策快速兑现，验证政策思路从基本面回落后托底变为主动提振，后续预期还将持续。消费建材板块赔率优先，中期格局优势明显，估值空间突出，重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥环比同比改善预期明确，市值管理新政利好权重龙头。在错峰提价走向默契，需求波动有望收窄的背景下，板块吨盈利水平Q4环比和25年同比有望迎来实质性改善，供给侧优化落地预期增强。市值管理新政对权重和破净板块要求更为严格，水泥龙头相关度最高。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.4%。价格上涨地区主要是福建和陕西，幅度20-30元/吨；暂无回落区域。十一月中旬，随着气温不断下降，北方地区需求继续减弱，全国水泥出货率环比下滑约1.5个百分点。价格方面：经过前期持续上调后，部分地区企业盈利情况有所好转，价格进入维稳阶段；也有部分地区如湖南、湖北、广东和贵州等地再次开启新一轮价格推涨，幅度30-50元/吨，后期价格将继续保持小幅震荡上行走势。 华北地区水泥价格大稳小动。京津冀地区水泥价格上调落实中，受环保管控影响，前半周，运输车辆受限，部分项目和搅拌站停工，企业出货仅在2-3成；后半周预警解除，水泥需求恢复，北京、唐山地区出货在6成左右；天津地区日发货2-3成；石家庄以及保定等地区企业发货6-7成。从与企业沟通来看，即将进入冬施阶段，下游需求难有起色，价格推涨落实难度较大，后期多将以平稳为主。 山西太原地区水泥价格稳定，企业发货维持在3成左右，受周边地区涨价影响，本地企业有跟涨计划，但即将迎来降温降天气，市场需求也将明显萎缩，价格推涨成功的可能性较小。临汾、长治、晋城等地区水泥企业公布价格上调30元/吨，区域内企业正在执行错峰生产，市场供需关系得到缓解，为提升运营质量，企业继续尝试上调价格，目前天气情况尚可，市场需求相对稳定，企业发货在3-5成不等，若此轮价格执行情况较好，后期仍有推涨可能。 东北地区水泥价格以稳为主。辽宁辽中地区水泥价格弱稳运行，个别企业价 格小幅回落10元/吨，其他企业报价平稳，气温下降，市场需求快速萎缩，水泥需求环比下滑30%-50%，企业日出货仅剩2成左右，价格将平稳进入休市期。 华东地区水泥价格持续小幅上涨。江苏南京和苏锡常地区水泥价格平稳，市场需求维持在6-7成，错峰生产正在陆续执行，库存中高位，主导企业仍有继续推涨价格意愿，其他企业希望维持平稳。扬州、泰州地区水泥需求变化不大，企业出货在6成左右，价格以稳为主。苏北淮安、宿迁地区水泥价格弱稳运行，受环保督察和外来低价水泥冲击影响，市场需求表现偏弱，本地企业出货减少，日出货仅在3-4成，稳价压力较大，不排除后期有下调价格可能。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，市场需求保持在7成左右，企业错峰生产执行情况良好，库存在60%左右。甬温台地区水泥价格平稳，宁波地区因有重点工程项目支撑，企业出货相对较好，能达7成或略偏上水平，台州、温州地区市场需求偏弱，企业日出货在6-7成。金建衢地区水泥价格上涨后保持稳定，水泥需求环比变化不大，企业发货在7成左右，库存高低不一。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，市场需求表现稳定，企业发货在7成左右，错峰生产叠加环保管控，市场供给压力得到明显缓解，熟料库存降至中等或偏低水平。安庆、芜湖地区水泥价格稳定，房地产市场低迷，但有水利和重点工程项目支撑，水泥需求相对稳定，企业发货在7成左右，企业正在执行错峰生产，库存暂无上升压力，在60%-70%。皖北地区水泥价格稳定，市场需求无明显变化，企业出货在5成左右，库存偏高运行。 江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，水泥需求相对稳定，企业发货在6-7成，库存仍偏高运行。赣州地区水泥价格趋弱运行，前期价格上涨过程中，个别企业涨幅落实不到位，导致其他企业出货量受损，目前已有企业回撤价格，大企业报价暂稳，但稳价压力较大，后期有整体下调的可能。 福建福州、宁德、三明等地区水泥价格暂稳，市场需求持续偏弱，企业发货在4-5成，随着周边地区价格上涨，为改善经营状况，本地企业有跟涨意愿。厦门、漳州及龙岩地区水泥企业计划再次上调价格20元/吨，价格上调原因：一是11、12月份企业计划各执行错峰生产15天，减产约50%，供应减少；二是虽然经过多轮价格上调，但前期价格水平偏低，且涨价过程中存在有优惠情况，为提升盈利，企业继续推动价格上调。 山东地区水泥企业公布价格上调50元/吨，从跟踪情况看，不同地区落实幅度在30-50元/吨不等，现省内P.O42.5散出厂报价在360-390元/吨之间，由于正常环保管控，以及价格连续上涨后，下游观望心态较重，拿货积极性降低，市场需求有所减弱，企业日出货在4-6成水平。11月15日，企业开始执行冬季错峰生产后，进一步推涨价格计划，具体执行情况待跟踪。 中南地区水泥价格趋强运行。广东珠三角地区水泥企业再次公布价格上调30元/吨，熟料价格上调10元/吨，价格上涨主要是西江进入枯水期，广西水泥进入量减少，本地企业发货在6-9成，为提升盈利，企业继续上调价格，具体执行情况待跟踪。湛江、茂名、阳江地区水泥企业公布价格上调30-35元/吨，天气晴好，市场需求表现稳定，企业日出货在7成左右，且受广西地区价格上涨带动，为提升盈利，企业积极推动价格上调。粤东梅州、潮汕地区水泥企业公布散装价格上调20元/吨，前期价格水平一直偏低，企业经营压力