宏观周报2024年11月第三周

一、市场宏观变量回顾

• 无具体内容，仅作为章节标题。

二、上周宏观事件分析 2.1 10月金融数据局部有亮点

• 新增人民币贷款5000亿元，低于预期；社会融资规模13958亿元，低于预期。
• 局部亮点：居民中长期贷款同比多增393亿元，居民短期贷款同比多增1543亿元，M2、M1增速均超预期反弹。
• 主要拖累：政府债券融资同比少增5142亿元，企业中长期贷款同比少增2128亿元，票据融资同比少增1482亿元。
• 分析：政府债发行节奏减缓，城投公司化债影响企业中长期贷款，理财回表、权益资产回暖推动M2、M1增速回升。

2.2 10月经济数据对政策效果有所验证

• 工业增加值同比增5.3%，预期5.6%；固定资产投资同比增3.4%，预期3.5%；房地产开发投资同比-10.3%；社零总额同比增4.8%，预期3.9%；城镇调查失业率5%。
• 政策效果：消费、高能级城市房地产销售边际改善，居民短期消费贷款和中长期地产贷款多增，M1触底回升，小口径基建反弹。
• 生产数据：工业增速企稳，制造业增速回升，黑色、非金属、化工生产边际修复，汽车加速增长。
• 投资数据：固定资产投资企稳，小口径基建明显好转，制造业投资加速，房地产投资同比下行，新开工下滑。
• 消费数据：社零增速超预期，家电、汽车、体育娱乐用品等受益于政策，餐饮、建筑装潢等拖累明显。

三、当周关注

• 11月LPR。

四、风险提示

• 基本面恢复不及预期。