干散货运行业深度报告：远距离矿石运输需求释放，有效运力增长放缓

核心观点

• 中国经济发展进入新常态，干散货运需求将从单纯的贸易量增长推动，转变为贸易结构的进一步优化带来的运距推动。
• 巴西、几内亚发运量超预期，中长期看西非矿石释放空间，将推动干散货运需求的增长。
• 中国铝土矿资源匮乏，未来进口将进一步增加，将推动干散货运需求的增长。

关键数据

• 2023年中国粗钢产量为10.2亿吨，同比增长0.6%。
• 中国铁矿石储量接近200亿吨，但平均铁品位仅约34.5%，低于全球铁矿石平均品位10个百分点。
• 2023年中国进口铁矿石为11.7亿吨，对外依存度为54.3%。
• 2023年中国进口澳大利亚铁矿石7.4亿吨，同比增长1.1%，占总进口量的62.5%。
• 2023年中国进口巴西铁矿石2.5亿吨，同比增长9.5%，占总进口量的21.1%。
• 几内亚西芒杜铁矿Simandou总储量累计超过100亿吨，其铁矿石平均品质高达65%。
• 2023年中国铝土矿产量为9300万吨，同比增加3.3%。
• 2023年中国进口铝土矿为1.4亿吨，同比增加12.7%，进口依存度为60.3%。
• 2023年几内亚铝土矿产量12299.2万吨，同比增长19%；出口量12658.8万吨，同比增长24%。

研究结论

• 远距离矿石运输需求的增长，将对整个干散货运以及上下游需求产生积极影响。
• 干散货船运力增速放缓，运输需求与有效运力的错配将决定运价走势以及市场景气度，从而影响航运企业收益。
• 我们首次给予干散货运细分行业“强于大市”评级，建议投资者持续关注干散货运输市场变化。
• 相关标的：招商轮船（601872.SH）、海通发展（603162.SH）、国航远洋（833171.BJ）、海航科技（600751.SH）、苏美达（600710.SH）。