干散货运行业深度报告：远距离矿石运输需求释放，有效运力增长放缓

远距离矿石运输需求释放，有效运力增长放缓 投资要点 西 南证券研究发展中心 联系人：杨蕊电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 关注干散货运板块供需格局变化：回顾干散历年行情，中国经济的快速发展是全球大宗商品贸易增长的基础。房地产、基建作为中国经济增长点，带动了大部分的铁矿石、煤炭需求，同时我国的资源禀赋相较于经济增速略有不足，资源缺口通过进口补足，推动了全球航运贸易。目前我国经济发展进入新常态，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，未来干散货运的推动将从单纯的贸易量增长推动，转变为贸易结构的进一步优化带来的运距推动。 短期巴西、几内亚发运量超预期，中长期看西非矿石释放空间：从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。未来几内亚铁矿石的成功放量将加快实现我国铁来源多元化。环保等政策影响下，我国电解铝产能上限约为4500万吨。由于我国铝土矿储量低、可开采年限小，未来国内开采的铝土矿将进一步减少，进口国外铝土矿的量增长。几内亚距离中国港口运输距离约为11000海里，运输距离的拉升同样有望推动干散货运需求的增长。 数据来源：Wind 投资策略与重点关注个股：远距离矿石运输需求的增长，将对整个干散货运以及上下游需求产生积极影响，同时干散货船运力增速放缓，运输需求与有效运力的错配将决定运价走势以及市场景气度，从而影响航运企业收益，我们首次给予干散货运细分行业“强于大市”评级，建议投资者持续关注干散货运输市场变化，相关标的招商轮船（601872.SH）、海通发展（603162.SH）、国航远洋（833171.BJ）、海航科技（600751.SH）、苏美达（600710.SH）。 相 关研究 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、上游需求下滑风险、西芒杜铁矿石开采进度不及预期风险等。 目录 1交通运输行业以及子板块表现回顾........................................................................................................................................................12交运投资机会：关注干散货运板块供需格局变化.............................................................................................................................23短期铝矿发运量超预期，中长期看好西非矿石释放空间................................................................................................................63.1中国铁矿石进口对干散货运影响深远............................................................................................................................................63.2中国铝矿进口强劲的增长趋势需要持续关注.............................................................................................................................134运力确定性放缓为强周期打下基础......................................................................................................................................................175相关标的.......................................................................................................................................................................................................205.1招商轮船：子企业分拆上市聚焦主业，干散淡季不淡后续弹性可期.................................................................................215.2海通发展：扩大船队规模，强化自身盈利能力.........................................................................................................................235.3国航远洋：积极布局外贸航线，享受高运价弹性....................................................................................................................255.4海航科技：航运主业稳，上下游贸易拓展顺.............................................................................................................................265.5苏美达：建造绿色能源船舶，细分船型市场领先....................................................................................................................276风险提示.......................................................................................................................................................................................................29 图目录 图1：截至11月1日交通运输行业2024年涨幅（%）.......................................................................................................................1图2：截至11月1日交通运输行业各子板块2024年涨幅（%）.....................................................................................................1图3：干散货运各类货物运输量占比..........................................................................................................................................................3图4：世界干散货贸易主要航线..................................................................................................................................................................4图5：2000-2004年干散货指数走势...........................................................................................................................................................5图6：1990-2004年中国粗钢产量................................................................................................................................................................5图7：2005-2019年干散货指数走势...........................................................................................................................................................5图8：2008-2019年全球散货船造船完工量（万载重吨）...................................................................................................................5图9：2020年以来干散货指数走势.............................................................................................................................................................6图10：2022年以来长距离矿石运输情况（万吨）................................................................................................................................6图11：中国GDP及增速.................................................................................................................................................................................7图12：中国粗钢产量情况..............................................................................................................................................................................7图13：部分国家铁矿石储量（亿公吨）..............................................................................