家用电器行业2024年三季报总结：政策刺激效果明显，拐点已现

家电板块表现

2024年前三季度，家电板块实现营收10883.4亿元，同比增长4.6%；归母净利润877.7亿元，同比增长7.0%。其中，单三季度实现营收3580.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润288.4亿元，同比增长2.0%。

• 内销：限额以上家电零售额同比增长4.4%，单三季度同比增长10.5%，主要受家电国补政策提振。
• 外销：家电出口752.7亿美元，同比增长11.8%，单三季度同比增长11.0%。

子板块表现

• 白电板块：营收同比增长5.0%，归母净利润同比增长12.9%。一线龙头经营稳健，二线品牌承压。
• 厨卫电器板块：营收同比下降7.2%，归母净利润同比下降29.6%。地产端承压，政策刺激效果滞后。
• 黑电板块：营收同比增长3.0%，归母净利润同比下降46.7%。面板价格回落叠加国补刺激，Q3表现良好。
• 传统小家电板块：营收同比增长8.3%，归母净利润同比下降8.6%。竞争加剧，盈利能力承压。
• 新兴小家电板块：营收同比增长4.7%，归母净利润同比下降0.2%。清洁电器表现良好，投影仪环比弱于Q2。
• 零部件板块：营收同比增长5.7%，归母净利润同比增长12.0%。下游排产需求带动上游稳定增长。

竞争加剧、原材料、海运费压制盈利能力

2024Q1-Q3，家电板块毛利率为25.6%，同比下降0.1个百分点；单三季度毛利率为25.1%，同比下降1.5个百分点。主要受行业竞争加剧、原材料价格波动、海运费涨价等因素影响。

• 原材料和汇率：7-9月，LME铜、铝现货结算价同比上涨，人民币维持低位运行，增厚外销盈利。
• 海运费：海外采购旺季到来，运力紧张，各航线海运费上涨，压缩外销利润空间。

重点个股分析

• 美的集团：内销受以旧换新政策提振，海外OBM业务快速增长。
• 海尔智家：控费提效成果显著，以旧换新有望改善收入，拟通过受托表决权控制日日顺。
• 长虹美菱：收入保持高增长，外销贡献增量，毛利率受原材料价格和海外市场占比提升影响。
• 老板电器：厨电行业整体承压，以旧换新刺激需求，终端9月销售收入增长主要体现在Q4。

风险提示

消费复苏不及预期、行业竞争加剧、消费者信心恢复不及预期。