家用电器行业2024年三季报总结：政策刺激效果明显，拐点已现

投资要点 西 南证券研究发展中心 联系人：方建钊电话：18428374714邮箱：fjz@swsc.com.cn 内销景气度提升，外销延续增长。内销来看：根据国家统计局数据，中国限额以上家电零售额呈现增长态势，2024年前三季度零售额为6839.4亿元，同比增长4.4%。单三季度来看，中国限额以上家电零售额为2289.1亿元，同比增长10.5%，Q3较Q2的同比增速提高8pp。外销来看：根据海关总署数据，2024年前三季度我国家电出口752.7亿美元，同比增长11.8%，单三季度我国家电出口262.2亿美元，同比增长11%。 子板块表现：分板块来看，2024年Q3白电板块实现营收2545.6亿元（+0.8%），实现归母净利润246亿元（+9.8%），一线龙头表现出较好的经营韧性；厨卫电器板块实现营收66.9亿元（-15.7%），实现归母净利润6.7亿元（-42.9%），营收业绩继续承压，政策刺激效果反应有所滞后；黑电板块实现营收525.8亿元（+6.1%），实现归母净利润5.4亿元（-46.9%），主要得益于面板价格回落叠加国补刺激需求；传统小家电板块实现营收226.2亿元（+4.3%），实现归母净利润15亿元（-16.1%），主要系行业竞争加剧所致；新兴小家电板块实现营收65.2亿元（+0.4%），实现归母净利润3.1亿元（-50.6%），清洁电器表现优于投影仪；零部件板块实现营收139.6亿元（+6.6%），实现归母净利润12.1亿元（+2.4%），主要得益于下游排产需求带动。 数据来源：聚源数据 竞争加剧、原材料、海运费压制盈利能力。家电板块公司在2024Q1-Q3毛利率为25.6%（-0.1pp），单三季度毛利率为25.1%（-1.5pp），主要系行业竞争加剧、原材料价格波动、海运费涨价等因素，各家电公司毛利率皆有所承压，其中以二线白电、厨卫电器、传统小家电公司表现更为明显。 相 关研究 投资建议与重点关注个股：推荐关注美的集团（000333）：公司作为行业龙头，终端建设完善，在家电国补活动中响应迅速，海外继续推进OBM优先战略；海尔智家（600690）：公司积极抓住以旧换新机会、充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势，驱动零售增长，同时拟通过受托表决权方式，控制日日顺，加速公司业务模式变革落地；长虹美菱（000521）：公司三季度收入增速良好，预计外销表现优于内销，毛利率因原材料、结构性因素出现阶段性承压；老板电器（002508）：厨电行业终端销售在以旧换新政策下出现复苏，考虑库存、账期等因素，我们预计终端9月销售收入增长将体现在Q4。 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、消费者信心恢复不及预期。 目录 1家电板块表现................................................................................................................................................................................................12家用电器子板块三季报总结......................................................................................................................................................................42.1白电板块：龙头稳健，二线品牌承压............................................................................................................................................42.2厨卫电器板块：继续承压，政策刺激反应滞后...........................................................................................................................52.3黑电板块：面板价格回落叠加国补，Q3表现良好....................................................................................................................62.4传统小家电板块：竞争加剧，盈利能力承压...............................................................................................................................72.5新兴小家电板块：清洁电器表现良好............................................................................................................................................82.6零部件板块：下游需求带动上游稳定增长....................................................................................................................................93竞争加剧、原材料、海运费压制盈利能力.........................................................................................................................................114重点个股分析..............................................................................................................................................................................................125风险提示.......................................................................................................................................................................................................136附录................................................................................................................................................................................................................14 图目录 图1：家电板块营收（亿元）及增速..........................................................................................................................................................1图2：家电板块归母净利润（亿元）及增速............................................................................................................................................1图3：家电板块单季营业收入（亿元）及增速........................................................................................................................................1图4：家电板块单季归母净利润（亿元）及增速...................................................................................................................................1图5：2021年至今中国限额以上家电零售额及同比增速.....................................................................................................................2图6：限额以上家电零售额同比增速情况.................................................................................................................................................2图7：中国家电出口金额及同比..................................................................................................................................................................2图8：中国家电分品类出口量同比增速情况............................................................................................................................................3图9：白电板块营收（亿元）及增速..........................................................................................................................................................4图10：白电板块归母净利润（亿元）及增速..........................................................................................................................................4图11：白电板块单季营业收入（亿元）及增速......................................................................................................................................