可转债因子量化跟踪：YTM和正股相关因子表现较好

摘要 西 南证券研究发展中心 转债涨幅低于正股。过去一个月（2024.10.15-2024.11.14），中证转债指数上涨4.17%，万得可转债双低指数上涨4.37%；上涨幅度高于沪深300指数的1.98%，低于中证1000指数的11.69%。转债涨幅低于正股，低价转债和偏债转债的涨幅与正股差异较大。 分析师：盛宝丹执业证号：S1250524070001邮箱：sbdy@swsc.com.cn 分风格来看，偏债和平衡转债、低价转债涨幅较大。过去一个月，计算机、传媒行业的可转债涨幅最大，美容护理、社会服务行业的可转债跌幅最大。 相 关研究 1.价格形成路径与趋势清晰度因子(2024-11-14) 2.基于优选“固收+”基金探索绝对收益策略构建之“道”(2024-11-08)3.2024年公募基金三季报持仓透视出哪些重要信息？——基金2024年三季报持仓分析(2024-10-31)4.基于历史相似走势的因子选股研究(2024-09-09)5.当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号(2024-08-08)6.如何利用机器学习赋能红利高股息投资(2024-08-05)7.相同工作日动量因子构建与策略探究(2024-08-02)8.量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用(2024-07-11)9.金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动(2024-07-11)10.审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略(2024-05-23) 可转债估值情况 过去一个月，全市场可转债的加权纯债溢价率低位持续上升；转股溢价率下降，回到2022年末估值水平。转股溢价率在9月末至10月初大幅下降，10月中旬小幅反弹后，至今持续下跌。分风格来看，可转债转股溢价率，特别是100-110元区间可转债估值波动较大。 低价可转债数量减少，100元以下可转债由78只减少至29只，100-110元可转债数量由149只减少至116只，110元以下转债数量占比由42.43%下降至27.78%。可转债市场YTM持续大幅下跌，由0.58%下降至-3.74%，100元以下可转债YTM由6.98%下降至5.81%。 因子表现跟踪 过去一个月，YTM、波动率、与正股相关性、对数市值、PE_TTM因子在各个类型中的IC均值绝对值较大，表现较好。 在偏债型转债中，纯债溢价率、YTM、波动率、动量、与正股相关性因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，YTM、相对换手率、PE_TTM、对数市值因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，YTM、双低、相对换手率、与正股相关性、PE_TTM因子表现较好，多头组合超额收益率较高。 风险提示 可转债事件公告和数据完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。另外，本报告不构成任何投资建议。 目录 1转债市场表现回顾（2024.10.15-2024.11.14）....................................................................................................................................12可转债估值情况............................................................................................................................................................................................23因子表现跟踪................................................................................................................................................................................................34附注..................................................................................................................................................................................................................55风险提示.........................................................................................................................................................................................................7 图目录 图1：近一月主要市场指数收益率..............................................................................................................................................................1图2：近一月各类型转债及对应正股加权收益率...................................................................................................................................1图3：近一月分行业转债及对应正股加权收益率...................................................................................................................................1图4：可转债市场转股溢价率和纯债溢价率（单位：%）...................................................................................................................2图5：不同价格下可转债转股溢价率（单位：%）................................................................................................................................2图6：不同价格下可转债纯债溢价率（单位：%）................................................................................................................................2图7：可转债市场YTM（单位：%）...........................................................................................................................................................3图8：不同价格下可转债YTM（单位：%）.............................................................................................................................................3图9：过去一个月因子IC表现1..................................................................................................................................................................3图10：过去一个月因子IC表现2................................................................................................................................................................3图11：过去一个月因子多头组合超额收益1...........................................................................................................................................4图12：过去一个月因子多头组合超额收益2...........................................................................................................................................4图13：过去一年因子IC表现1.....................................................................................................................................................................4图14：过去一年因子IC表现2.....................................................................................................................................................................4图15：过去一年因子多头组合超额收益1................................................................................................................................................5图16：过去一年因子多头组合超额收益2................................................................................................................................................5 表目录 表1：全部可转债中因子表现汇总.................................................................................