转债市场表现回顾
过去一个月（2025.4.15-2025.5.15），中证转债指数上涨1.65%，万得转债双低指数上涨1.80%，涨幅低于上证指数3.62%和中证1000指数2.00%。各类型可转债收益率涨幅均低于正股，其中高价转债、偏股转债与正股涨幅差异较小，低价转债、偏债转债与正股涨幅差异较大。高价转债涨幅最大为4.03%；低价转债涨幅仅为1.08%，但低价转债的正股涨幅为8.47%，低价转债转股溢价率下降且波动较大。家用电器、美容护理行业的可转债涨幅最大，涨幅不及正股；社会服务、通信行业的可转债跌幅最大。
可转债估值情况
过去一个月，股票市场反弹，全市场可转债的加权转股溢价率下降。从去年9月以来，全市场加权转股溢价率波动较大，达到历史上最高水平。全市场加权纯债溢价率波动无较大变化。纯债溢价率从2024年9月从0附近触底反弹以来波动上升，回到2023年底水平。建议关注低价转债，当前低价转债转股溢价率有上升空间，且纯债溢价率较低，抗跌属性较强。100元以下可转债数量持续减少，数量由去年8月最高峰182只下降到现在10只。在4月初受贸易战影响市场下跌中，并没有显著增加100元以下可转债数量，仅从8只增加到14只，可转债信用风险无明显变化。在4月7日市场下跌中，100-110元可转债数量增加明显，从39只增加到100只。在后续市场反弹中，100-110元可转债数量持续下降，减少至当前42只。过去一个月，100-110元可转债由62只减少至42只，110元以下转债数量占比由15.42%下降至11.02%。150元以上可转债数量由31只增加到42只，占比8.90%。当前各价可转债数量和占比回到3月底水平。100元以下可转债YTM由6.32%下降至5.12%。
因子表现跟踪
过去一个月，技术类因子表现较好，波动率、转债动量、日均换手率、涨幅差因子在各个类型中的IC均值绝对值较大。在偏债型转债中，波动率、转债动量、日均换手率、纯债溢价率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，波动率、转债动量、正股动量、双低因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，对数市值、正股动量、转债动量、日均换手率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。过去一年，在各个类型可转债中，YTM、转债动量、隐含波动率、双低、正股动量因子表现较好，IC均值绝对值较大。转股溢价率、日均换手率、波动率、日均振幅差因子在各个类型转债中IC方向存在显著差异。在偏债型转债中，高YTM、低纯债溢价率、双低、小市值的可转债表现较好。在偏股型转债中，高PE_TTM、高正股相关性、低相对换手率的可转债表现较好。在混合型转债中，高YTM、双低、高正股相关性、低隐含波动率的可转债表现较好。
