专题 | 新湖期货“能化汇”
甲醇后期或有一定上涨空间。目前甲醇由于国内供应充足以及进口到港量高，沿海库存高企。但随着冬季到来，国内气头装置降负、伊朗出口量的减少以及燃烧需求的增加，甲醇库存将季节性下降。另外，沿海烯烃装置利润尚可，即使烯烃价格下跌，甲醇上方也仍有空间。 近期合成胶下跌较为流畅，空单可继续持有。合成胶价格主要跟随原料丁二烯。近期丁二烯到港量增加。英力士已顺利开车，裕龙石化以及金诚石化两套新装置也即将开车，另外长停装置南京诚志下周也将重启，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少，多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击十分大。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存压力也明显提高。 原油：特朗普胜选，本周美元指数在美国经济数据整体偏强、美联储官员表态偏鹰作用下，延续强势上涨趋势，并触及年内高点，黄金、铜及油等大宗商品普遍承压。本周美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平；美国10月PPI年率2.4%，高于前值和预期值；11月9日当周初请失业金人数录得21.7万，低于前值和预期值；鲍威尔称，美联储不需要“急于”降息；目前，美国12月降息25个基点的概率仅略超50%。地缘方面，中东和俄乌冲突均有放缓迹象，关注谈判进展。 基本面方面，需求仍处于年内消费淡季。本周EIA周度数据显示，原油和馏分油累库，汽油去库，整体符合预期；中国终端油品消费延续疲软状态。另外，本周相继公布三大月报。EIA 11月报下调2025年美、布两油价格；OPEC11月报再次下调2024年和2025年全球石油产品需求增量；IEA11月报小幅上调2024年全球石油产品需求增量6万桶/日至92万桶/日。供应端，OPEC+正在执行目前的220万桶/日自愿减产，关注后期12月初的OPEC+会议。 短期油价延续区间震荡趋势，关注特朗普政策情况。 沥青：1、本周沥青主力合约Bu2501震荡走弱，与成本端原油价格走势基本一致。截至2024年11月15日15:00，Bu2501收于3262元/吨，较上周跌83元/吨或2.48%，利润小幅下降，基差有所走强。北方零星收尾需求支撑，长三角地区区内供应紧张氛围有所缓解，需求尚可。本周厂库社会库均下降。山东地区，区内部分炼厂间歇转产渣油，开工有所下滑，消耗库存限量出货。北方多受降雨降温影响需求转弱，但近期南方市场好转，区内资源发货至南方有所增加，整体市场压力可控。华东地区，江苏新海停产、宁波科元仍未出货，区内供应低位对价格形成支撑。需求方面，区内业者多按需采购为主，社会库去库良好。根据隆众资讯数据，本周96家沥青厂家周度总产量为量为54.4万吨,环比增加9.2万吨。其中地炼总产量31.8万吨，环比增加5.2万吨，中石化总产量14.5万吨，环比增加4万吨，中石油总产量5.3万吨，环比下降0.3万吨，中海油2.8万吨，环比增加0.3万吨；本周54家厂家样本出货量共46.8万吨，环比增加21.8%。分地区来看，华东、华南、山东及东北出货量较多，其中，华东区内供应有所增加，下游终端需求释放集中；华南主营炼厂发船为主，发货能力增强；山东区内部分炼厂复产，加之近期南下发货增加；东北炼厂低硫资源执行合同，出货较为顺畅。展望后期，北方冷空气即将来临，需求进一步转弱，但沥青总供应在年内高位水平，盘面价格承压，同时需关注原油价格变动。 高硫燃料油:新加坡高硫380贴水走强1.9美元/吨，裂解走强1.2美元/桶，FU2501裂解走强12.2元/桶。11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。库存方面，新加坡库存增加1.8%，ARA库存增加0.6%，富查伊拉库存增加4.5%，美国残渣燃料油库存增加0.7%。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松，因此预期高硫裂解下行风险较大为主。 低硫燃料油：新加坡低硫贴水走弱11.1美元/吨，裂解走弱0.4美元/桶，LU2502裂解走弱2.1元/桶，LU仓单减少1000吨。马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求 较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存增加3万吨，接近年内高点，但今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 LPG:供应方面，炼厂产量减少0.24万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加39万吨，下周到港80万吨。化工需求减少：烯烃开工率减少0.4%，因天津渤化和东华能源(茂名)PDH装置检修，PDH开工率减少5%至67.3%。港口库存增加0.3%，炼厂库存减少0.8%。估值方面，Brent2501下跌1.8%，SC2412下跌2.7%，PG2412上涨0.4%，FEI2411下跌0.9%，FEI/Brent比值持稳，PG/SC比值走强，PG2412-FEI2411价差走强。民用气基差走弱，醚后基差走强。 展望后市，PDH装置利润较前期好转，根据开车时间，开工率提升可能在12月初，叠加燃烧需求增加，进口采购积极，外盘月差走强，海运费上涨，当前内外价差偏低，且仓单不多，预计PG2412将震荡上行，但考虑到到港充足，基本面较难出现强势局面，预期PG2412合约上涨空间有限。 本周产地开工环比继续上升，前期因换工作面或检修暂停生产的部分煤矿恢复生产，供给整体保持高位。近期坑口需求表现平稳，非电刚需为主，长协正常拉运，贸易户受港口行情影响，继续观望。 港口价格窄幅下行，目前贸易商让利出货意愿小幅增加，但下游看空后市，仍偏观望，僵持格局未有打破。 外矿报价坚挺，海运费上涨，叠加近期汇率影响下，贸易商进口成本增长，市场仍有一定量补空单需求，投标价支撑强。 本周中东部经历一轮回暖升温，气温整体偏暖，南方部分地区异常偏热，沿海日耗数据表现上涨。而后半周开始，一股强冷空气将影响我国大部地区，并带来宽幅降温，多地气温将由偏暖格局转为偏冷，日耗支撑或继续增长。非电需求偏弱，化工开工暂稳，部分建材环保停减产。 上旬气温偏暖，日耗驱动不强，但强冷空气影响下，小雪节气前后，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 纯苯：供给端，本周石油苯开工率75.76%，较上周提升0.46%，增量有洛阳宏兴重启、富海石化提负，减量有福海创、中海壳牌二期裂解短停。进口维持高位，施加压力。需求端，下游己内酰胺、苯胺及苯酚提负明显，加权开工上行，但企业备货意愿仍平淡。最新港口库存在10.5万吨，绝对水平偏中性。 纯苯供需格局仍延续弱势表现，但前期显现的利空因素已经兑现，若后续库存表现未超市场预期，基本面驱动力量或减弱，价格更多跟随相关品运行。此外重点关注原料趋势性表现，若原油、汽油跌破前低，纯苯作为估值绝对水平相对高的芳烃产品，较大概率会继续补跌。 苯乙烯：供给端，本周苯乙烯开工率在68.33%，较上周提升0.47%，减量有中海壳牌二期降负，增量有上海赛科、北方华锦提负，利润好转背景下开工后续或许企稳回升。需求端，PS和ABS小幅提负，EPS季节性降负，总体持稳。最新厂库在13.49万吨，港库在3.95万吨，低库存继续去化反映流通货源仍偏紧。 估值方面，近期苯乙烯生产利润走势僵持，表明供需现实虽偏强，但矛盾并无进一步激化的迹象，因此利润修复遇阻，同时高基差有所回落。 苯乙烯低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动，当前原料端原油、汽油、纯苯均弱势运行，据此主观上我们认为苯乙烯仍有下跌空间。 PTA：供应方面，本周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，PTA负荷在81.1%。需求端，聚酯负荷92.7%附近，终端织造负荷下滑至78%，需求季节性走弱。估值方面，PTA2501合约基差-72元/吨左右，基差收敛，现货加工费372元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值中性。总体来看，PTA供需稳定，后期检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 乙二醇：供应方面，截至11月7日，乙二醇整体开工负荷在67.41%（环比上期上升0.17%），其中煤60.54%（环比上期下降1.84%）。本周港口到港预报17.7万吨，近期到港回升。需求端，聚酯负荷92.7%附近，终端织造负荷下滑至78%，需求季节性走弱。港口库存本周60.5吨，港口库存持仍低。EG2501基差本周37，基差偏稳。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。当前乙二醇现实较好，短期仍有支撑，不过近期国内供应大幅提升，进口同步增加，加之需求季节性走弱，基本面转弱态势明显，价格高位存在压力，预计震荡走弱。 聚烯烃：近期PE基差维持强势，主力合约增仓上行，持仓达到近五年同期最高水平，L501合约价格波动加剧，而PP基差维持平水，盘面价格波动幅度不及PE，PE与PP价格走势出现分歧，L-PP价差快速走扩。 近期PE检修损失维持高位，整体负荷偏低，特别是标品排产处于同比低位，短期PE现货供应偏紧，但新产能陆续投放，天津南港（中石化英力士）80万吨装置（30万吨LLDPE+50万吨HDPE）已顺利投产，内蒙古宝丰55万吨全密度装置已出产品，计划月底正式开车，新产能的提负将会抵消部分检修损失。PE多个品种进口窗口保持打开，外商报盘积极，预计11月下旬开始PE进口到港量环比增加。PP整体负荷处于同比低位，但天津南港35万吨装置已出合格品，金诚石化30万吨装置与内蒙古宝丰50万吨装置试生产成功，裕龙石化110万吨装置预计在12月投产，PP供应存在增加预期。聚烯烃下游刚需仍然对价格存在支撑，但需求旺季进入尾声，下游开工见顶，后续需求存在转弱预期。近期海运费持续上涨，PP出口窗口关闭，后续PP出口量环比减少。上游供应低位，下游刚需仍存，聚烯烃库存去化顺利，标品LLDPE库存已去化至近年较低水平。PE基差维持强势，主力合约持仓快速上涨，而仓单未见增量，L2501虚实比持续提高，价格波动加剧，PP基差基本维持与现货平水，价格波动幅度不及PE，L-PP价差快速走扩。 从基本面来看，聚烯烃供应偏紧，下游刚需仍存，库存去化顺利，但新产能陆续投产，下游需求存在转弱预期，限制价格上方空间，关注L2501合约的虚实比变化，若是虚实比继续提高，L2501合约价格可能出现异常波动。相对而言，PE标品供应偏紧，库存低位，PE基差偏强，而PP主力合约保持与现货平水，PE价格波动幅度明显高于PP，L-PP价差快速走扩。 天然橡胶：由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。泰国政府拨款进行出口推迟计划，实际效果有待观察。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入
