2024年第四季度经济报告

第 4 季度 2024 SVB 资产管理对影响全球市场和业务健康的经济和市场因素的看法 Overview国内经济市场与业绩中央银行与货币政策公司债券市场外汇 联邦公开市场委员会在 9 月份的会议上将联邦基金利率降低了 50 个基点。委员会将其基准联邦基金利率的目标范围调整为4.75%-5.00%，这是四年多来的首次利率下调。 9 月备受期待的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议以 50 个基础结束点 (bps) 速率削减和更新 ，对未来降息路径的展望更为 “温和 ” 。 FOMC 提出了更积极的政策宽松路径。 该委员会表示 ， 实现就业和通胀目标的风险 “大致平衡 ” 。然而 ， 美联储主席鲍威尔强调 ， “没有人应该将 50 个基点视为新的步伐。 通货膨胀一直在下降。 • 联邦公开市场委员会（FOMC）调整了对劳动力市场和通胀的描述（“就业增长有所放缓”和“取得进一步进展”），总体上表明其在政策立场上采取了更为平衡的态度。储备金的双重任务与它之前的重点是价格稳定。 核心个人消费支出（PCE）——美联储首选的通胀指标——在2024年8月同比增长2.7%，低于2023年8月的3.8%。 GDP 继续表明经济实力。 第二季度2024年国内生产总值（GDP）增长率为3.0%，远高于市场预期的2.0%，表明美国整体经济状况良好。 • 联邦公开市场委员会（FOMC）对未来利率预期的“点阵图”进行了修订，反映了进一步降息的预期，涵盖今年余下时间和2025年。 缩小的利差将对美元造成压力。 美元相对于发达经济体货币的利率优势预计将会缩小或消失殆尽，并预计会对美元产生下行压力。 • 消费者放慢了他们的以当前利率和通货膨胀环境。由于抵押贷款利率下降 ，更多的美国人正在为他们的房屋再融资。 2024 年低利率的前景提振了固定收益业绩。市场预期的利率变化有助于政府债券表现出色。信用表现也得到了提升，投资级（IG）和高收益级（HY）的信用利差在2024年第三季度末略有收窄。 在2024年第三季度，平均每月新增就业人数约为186,000人。失业率先升后降，从6月底的4.1%上升至7月的4.3%，随后又回落至9月底的4.1%。根据8月份的数据，可供选择的职位数量仍然多于失业的美国人，约有800万人的职位空缺，而失业美国人约为710万人。9月份，失业美国人的人数有所下降，降至约680万人。 零售销售（不包括车辆）从2024年第二季度到2024年第三季度保持相对平稳，消费者支出有所放缓。当前的利率和通货膨胀环境。汽车销售每个月都在继续振荡。 通货膨胀率已缓慢下降，9月2024年的消费者价格指数（CPI）同比降至2.4%。核心PCE（美联储首选的通胀指标）在2024年8月上升至2.7%，相比2023年8月的3.8%有所下降。 除市场预测外 ， 美联储继续重申 ， 预计通胀将下降至2025. 尽管2024年第三季度现有住房供应增加，较高的中位房价继续抑制了总体住房销售。下降的抵押贷款利率鼓励了更多美国人进行再融资。较低的利率。 商业情绪在2024年第三季度进一步低于平均水平，此前数月情绪一直趋于平稳。然而，供应管理 institute (ISM) 的数据显示，美国服务行业由于订单增加而有所加强，即使制造业仍在 contraction 面对收缩的情况下。需求减弱。 受日本银行重新预期大幅加息的影响，投资者退出了日元融资套息交易，导致金融市场出现剧烈波动，影响了全球的风险资产。然而，在最近几周，套息交易正在逐渐恢复。 随着市场预期截至2025年将多次降息，美国相对于发达国家货币的利率优势预计将会缩小或完全消失，这预计将对美元产生下行压力。 美联储以 2020 年以来的首次降息赶上全球央行。 全球央行预期表明 ， 随着我们进入 2025 年 ， 收益率将下降 ， 随着时间的推移 ， 亚洲将温和上升。 美元高收益债券的总发行量在九月达到了历史记录（200亿美元），发行方继续提前融资以应对潜在的变化。市场因选举带来的波动性和美联储关键决策而呈现不确定性，并且企业也利用了诱人的融资水平。7月和8月期间，发行活动异常强劲，发行人提前进行融资以规避政治不确定性及经济数据放缓的风险。截至第三季度末，2024年迄今为止的总体投资级（IG）发行量已经超过了2023年和2022年的全年总额，全年数字很可能会接近2021年创下的第二高年度记录。由于财报禁令和许多发行人完成预融资，10月及第四季度剩余时间内的活动预计会有所减少，不过围绕选举的市场波动可能促使拥有经纪交易商的银行增加批发融资需求。 汇集高质量的企业信用指标仍然稳健，EBITDA*利润率在各类产业中保持在历史高位附近，尽管在去通胀环境下定价能力有所减弱。环境。 整体杠杆率仍处于历史低位 ， 而债务覆盖率在2021 年温和恶化后已企稳。 名义资本支出 ， 按平均每股基础 ， 显著高于中期 -2021年至2023年初，主要受到通货膨胀的影响，但自去年以来已保持稳定。稳定的股息增长继续与收益增长的趋势相吻合，而2022年和2023年显著较高的回购水平已回落至新冠疫情前的水平。 自8月因日本银行采取鹰派行动导致风险资产急剧下跌和抛售以来，整体IG级企业信用利差已重新收窄至今年年初春末触及的两年低点附近。截至今年上半年，金融和公用事业板块继续表现最佳，投资者对2023年区域性银行业危机和Credit Suisse倒闭的担忧已消退，同时对经济衰退和商业地产（CRE）的担忧也得到了缓解，融资成本开始下降。尽管如此，金融板块相对于2019年的工业板块仍然交易在较低水平，当时两者之间的基差接近零。由于业绩静默期的到来以及融资需求提前预支，预计九月份供应过剩的压力将在十月份及第四季度剩余时间得到缓解。 第三季度末，尽管市场存在波动，主要资产类别的回报依然强劲。股市在季度中段因美国经济数据参差不齐和夏季交易量较低而有所下滑。然而，美联储开始降息，日本采取了较为保守的货币政策立场，中国则推出了新的刺激措施。这些因素令投资者感到安心，并推动股市在季度末出现了强劲的反弹。固定收益市场也受益于利率可能下降的预期，政府债券和信贷表现良好。 美联储在9月会议中率先启动降息周期，实施了50个基点的降息。市场预期在未来12至15个月内将加快降息步伐。利率预期的变化促使政府债券表现强劲。这一变化也推动了信用市场的表现，高grade信贷和high yield信贷利差在季度末均有所收窄，收益率下降，价格上升。 美国和全球固定收益收益率在第三季度低于全年平均水平。在美国，这一下降是由美联储期待已久的降息周期引起的，该周期始于一次50个基点的降息。同样，其他主要央行——如英国银行、欧洲中央银行和加拿大银行——要么已经开始自己的降息行动，要么继续降低利率。日本银行则成为了例外，选择提高利率。 长期信用产品在美联储决定降低利率后表现优于短期信用产品。这导致长期和短期收益率双双下降，从而推动债券价格上升，并使得IG长期信用债券产生了强劲的回报。 全球股市在第三季度上涨，尽管经历了几次波动。新兴市场表现突出，得益于中国宣布的新刺激措施，展现出强劲的表现。 标普500指数今年以来实现了22.08%的回报，得益于经济稳定、通缩趋势减弱以及货币政策的宽松。在指数的11个行业中，有9个行业在第三季度表现强劲。 utilities板块表现最佳，上涨19.4%，紧随其后的是房地产板块。 信用分析师eabreau @ svb. com 投资组合经理stjohnson @ svb. com SVB 资产管理主管pakao @ svb. com 高级投资组合经理jschwartz @ svb. com 投资组合管理总监tdugan @ svb. com 信用分析师mduranceau @ svb.com 信用分析师edlee @ svb. com 高级投资组合经理jsevilla @ svb. com 特殊贡献者外汇风险咨询主管iasensio @ svb. com 高级投资组合经理chfletcher @ svb. com 高级信贷分析师tlee @ svb. com 固定收益交易高级经理jgraveley @ svb. com dleong @ svb. com董事总经理投资研究主管 投资组合经理jprobst @ svb. com 高级固定收益交易员hikemoto @ svb. com 本材料，包括但不限于此处提供的统计数据，仅用于信息参考。该材料部分基于我们认为可靠但尚未由我们独立验证的第三方信息，因此我们不能保证信息的准确性和完整性，不应将其作为此类信息使用。本信息不应被视为税务、投资、法律或其他方面的建议，也不应依赖于做出投资或其他决策。在作出任何投资决策之前，您应该获得相关且特定的专业建议。关于本材料的内容，不应被理解为任何形式的招揽、要约或推荐购买或出售任何投资，或进行任何其他交易。 外汇交易可能极具风险，在汇率不利变动的情况下，短期内可能会发生损失。汇率波动性极大，并受到多种经济、政治和社会因素以及供需和政府干预、控制和调整的影响。金融工具的投资带有重大风险，包括可能损失本金。在进行任何外汇交易之前，您应从自己的税务、财务、法律、会计及其他顾问处获取建议，并仅根据自己的目标、经验和资源做出投资决策。 观点截至本报告日期有效并可能发生变化。未经SVB资产管理公司事先书面许可，不得以任何方式修改、复制、传输或向任何其他方分发本材料及其内容或其任何副本。 塞夫伯银行资产管理公司是美国证券交易委员会（SEC）注册的投资顾问。SEC的注册并不意味着对投资顾问技能或专业知识的任何认可。此外，注册也不表明投资顾问达到了一定水平的技能、能力、 sophistication、专业知识或提供咨询服务的培训。仅用于机构用途。 对于SVB资产管理策略的全球投资业绩标准（GIPS®）合成报告，请点击here或通过电子邮件联系流动性账户管理团队liquidityaccountmanagement @ svb. com. SVB 资产管理公司提供的投资产品和服务 ： © 2024 首公民银行及信托公司。SVB资产管理是硅谷银行的全资非银行子公司，隶属于首公民银行及信托公司。