化工策略周报

橡胶：EUDR推迟落地，溢价因素消退 摘要 1、供给端，产区供应释放顺利，产区补库需求释放。周内海南产区天气改善，原料生产逐步增量，截至周四国营厂制浓乳胶水收购价格参考在17400元/吨，较上周同期上涨500元/吨。本周西双版纳地区天气恢复正常，但伴随气温降低，胶水干含下滑。版纳地区干胶厂胶水收购价格参考15700-16300元/吨，较上周四持稳。泰国产区天气表现向好，原料价格逐步走低。截至周四，烟胶片均价72.55泰铢/公斤，较上期上涨5.20%；胶水均价67.54泰铢/公斤，较上期上涨4.31%；杯胶均价59.28泰铢/公斤，较上期上涨1.61%。 2、需求端，需求持稳。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走高5.57百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较上周走低1.19个百分点，较去年同期走高1.16百分点。截至11月15日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存37天，周环比持平。 3、库存：天然橡胶社会库存小幅累库。11月08日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为23.37万吨，较上期增加0.36万吨，涨幅1.56%。11月08日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为5.55万吨，较上期减少0.18万吨，跌幅3.14%。截止11-15，天胶仓单24.158万吨，周环比下降5110吨。交易所总库存26.6957万吨，周环比增加3781吨。截止11-15，20号胶仓单7.8523万吨，周环比下降2418吨。交易所总库存8.1446万吨，周环比下降2823吨。截至2024年11月10日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.8万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.07%。 4、消息面：据欧洲当地媒体报道，11月14日，欧洲议会以371票赞成、240票反对通过了欧盟委员会将《欧盟毁林条例》的适用推迟一年的提议。现在议会和欧盟国家必须在2024年12月30日之前就推迟提案的最终版本达成一致。议会还通过了政治团体提出的其他修正案，包括除了现有的“低”、“标准”和“高“风险三类国家外，还设立了一个新的国家类别，即“无森林砍伐风险”的国家。 5、整体来看，产区天气干扰减弱，产量顺利释放，在加工产原料补库需求同步释放下，对原料价格形成一定支撑，国内需求持稳，到港量有一定增加，国内社库转小幅累库，对于胶价来讲，存在上方压力。EUDR推迟终于落地，EUDR原料价格平水非EUDR价格，短期高价需求下降，中期来看欧盟地区仍有EUDR采购与备货需求。 摘要 1. PX：本周PX价格小幅反弹后下跌。至周五绝对价格环比下跌4%至802美元/吨CFR。截至11月15日，中国PX开工负荷为81.9%，较上期抬升3%。亚洲PX开工负荷为76.3%，较上期抬升2.8%。PX周内装置重启为主，供应继续抬升，下游PTA开工负荷维持高位，PX基本面偏弱，预计PX价格跟随成本变动，短期偏弱震荡。 2. PTA：本周PTA价格震荡偏弱，现货周均价在4800元/吨，环比下跌0.1%。截至11月15日，PTA开工负荷为81.1%，周环比增加0.3%。PTA装置变动：虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长。聚酯开工负荷周环比下降0.7%至92.7%，涤丝长丝开工负荷下降0.4%至87.3%，聚酯瓶片开工负荷下降1%至88%。PTA装置供应变动不大，维持高负荷运行，下游聚酯工厂累库增加，终端需求转为淡季，聚酯负荷上方承压，周内开工负荷回落，拖拽PTA价格，PTA现货库存累库，预计PTA短期价格偏弱震荡。 3. MEG：本周乙二醇价格重心弱势调整，主流成交在01合约升水35-42元/吨水平，至周五，乙二醇价格中枢运行在4610元/吨附近。截至11月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.03%（环比上期上升3.63%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.47%（环比上期上升9.92%）。乙二醇基本面偏弱，供应装置陆续重启落地，开工负荷回升明显，下游聚酯需求淡季，聚酯负荷回落，乙二醇港口库存累库，后续乙二醇累库预期偏强，供增需弱下乙二醇价格上方承压，预计价格偏弱震荡。 聚烯烃：旺季已过，市场将向近弱远强过度 摘要 1、供应：PE方面本周神华新疆、扬子巴斯夫、上海赛科、大庆石化等装置重启，但也有部分装置临时检修，供应量较为稳定，周产量维持在53万吨附近，下周天津石化、大庆石化、中天合创等检修装置计划重启，产量预计有小幅增长。PP方面本周中英石化新产能投放，但聚丙烯损失量数据维持增加趋势，因此总产量虽然继续下滑，但也基本维持在66万吨/周的水平附近，受市场走弱影响，国内聚丙烯装置故障检修、成本检修等非计划内停车增多，预计下周国内聚丙烯开工仍将延续下降态势，供应小幅缩量。 2、需求：随着旺季逐步进入尾声，下游订单开始走弱，近期聚烯烃下游开工率增长明显开始停止，PE下游产品基本也都开始降低开工率，预计后续随着终端采购计划完成，新跟进的订单数量将继续下降，需求支撑将逐渐减弱。 3、库存：本周PE和PP总库存均有所下降。PE方面随着需求见顶，市场多以消化低价社会库存为主，然而供应并未有明显减少，因此企业库存小幅增加，社会库存下降较多，下周随着供应小幅增长，PE库存下降速度或将放缓。PP方面供应压力不大，下游又有一定刚需，炼厂和贸易商库存基本处于去化状态，下周供应有缩量预期，预计PP库存仍能延续下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降3.38%至73.13美元/桶，石脑油价格环比下降4.03%至638.75美元/吨，乙烷价格环比上升3.52%至3290.00元/吨，动力煤价格环比下降0.35%至852.00元/吨，甲醇价格环比下降0.31%至2473.40元/吨。 5、总结：月内虽然有新产能投产计划，但装置开车过程中，多维持低负荷运行，因此供应端压力增加有限。需求方面，短期来看市场仍有刚需支撑，但随着产品订单逐渐走弱，下游开工有走弱预期。综合来看，聚烯烃基本面将逐步转弱，库存下降速度将有所放缓，市场将向近弱远强结构过度，预计基差将走弱。 PVC：需求存走弱预期，延续近弱远强格局 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.14%至78.97%，其中电石法开工率环比下降0.97%至77.81%，乙烯法开工率环比上升7.32%至82.27%；装置检修损失量环比下降4.01%至12.22万吨；总产量环比上升1.14%至45.87万吨，其中电石法产量环比下降0.97%至33.48万吨，乙烯法产量环比上升7.31%至12.39万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降2.35%至42.46%，其中管材开工率环比下降3.31%至36.56%，型材开工率环比下降0.64%至38.90%；产销率环比上升1.97%至137.18%。 3、库存：总库存环比下降0.98%至85.41万吨，企业库存环比下降2.83%至37.39万吨，社会库存环比上升0.50%至48.02万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.35%至852.00元/吨，电石价格环比下降1.48%至2660.00元/吨，石脑油价格环比下降1.19%至6955.00元/吨，甲醇价格环比下降0.31%至2473.40元/吨。 5、总结：供应端，下周山东信发检修结束，河南等地环保预警或将解除，暂时无新增检修企业，因此预期开工提升，影响供应小幅走高；需求端，房地产施工逐步回落，管材和型材的开工出现明显下滑，随着气温的下降，后续需求有加速下降的预期；库存方面，近期炼厂库存重新向社会转移，但运力受限，在途货物较多，导致社会库存并未快速增加，预计随着运力会正常，货物将陆续抵达，社会库存将增加。综合来看，国内需求需求同比表现不佳，并且后续仍有下降可能，出口方面由于印度政策的不确定性，市场也相对谨慎，因此基本面依旧偏空，价格仍将延续近弱远强结构。 甲醇：供需均存下降预期 摘要 1、供应：国内方面，本周内蒙古世林、安庆曙光、新疆新业及安徽一套装置检修，并且有部分装置降负，复产装置较少，导致产能利用率下降，下周检修装置依旧较多，预计产能利用率继续下降。进口方面，本周样本到港量为40.78万吨；其中，外轮在统计周期内38.01万吨（显性29.01万吨，非显性9万吨，其中江苏显性12.98万吨）；内贸船周期内补充2.76万吨，其中江苏1.68万吨（显性0.91万吨，非显性0.67万吨），广东1.13万吨，下周进口样本到港计划预估在17.84万吨，全部显性，内贸预估2万吨附近。 2、需求：本周山东华东烯烃装置负荷稍有波动，多数企业装置运行稳定，MTO开工维持高位震荡，传统下游开工率小幅下降。预计MTO企业装置运行稳定，个别装置波动幅度较窄，行业开工维持高位，传统下游在产业链利润较前期走弱的情况下，开工率短期后续可能会逐步降低。 3、库存：本周烯烃企业继续外采，内地企业库存继续去库，但部分企业开始惜售，新签单有所减少，因此企业待发订单环比下跌。港口库存如期继续累库，主要是到港量增加，并且卸货速度良好，下周随着到港量的降低，预计港口将开始去库，但去库速度可能不快，具体关注卸货速度。 4、总结：供应方面海外供应持续回落，进口存缩量预期，国内装置负荷也存下降预期，整体供应压力有所下降，需求方面目前MTO开工率维持在高位，传统下游由于甲醇价格目前较为坚挺，导致下游多数行业利润被压缩，并且经过前期补库后采购将趋于平缓，预计传统下游支撑将有所减弱。综合来看，甲醇供需都存下降预期，但库存水平短期难以快速下降，仍会对市场价格形成压制，因此预计甲醇主力合约价格震荡运行。 橡胶：EUDR推迟落地，溢价因素消退 目录 1.1价格：RU盘面周跌幅3.84%，NR盘面周跌幅5.91%，BR盘面周跌幅5.96% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU1-5月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩，现货跌幅大于期货跌幅 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶升水合成橡胶 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料杯胶价格相对坚挺 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区原料收购价格高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南原料价格升水云南原料价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：泰国原料水杯价差由5泰铢/公斤反弹至10泰铢/公斤附近 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯生产毛利回落明显 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.12成本及毛利：丁二烯橡胶生产成本快速下滑，亏损修复回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø东南亚部分地区降雨缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量累计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø2024年1-9月，中国天然橡胶产量57.24万吨，同比2023年53.09万吨增加4.15万吨，增幅7.82%。ØANRPC最新发布的2024年8&9月报告预测，9月全球天胶产量料降0.1%至134.9万吨，较上月增加1.6%，前9个月产量料增3.5%至990.8万吨；9月天胶消费量料增1.6%至131.4万吨，较上月增加2.3%，前9个月料降0.3%至1135.5万吨。 2.4供给：2024年全球天然橡胶产量料增0.4%（前值预测1.1%），消费量增2.3